Önümüzdeki Hafta: ABD Doları, Hazine tahvil geri alımlarıyla dengelendi

Genel Bakış

• ABD Hazine Bakanlığı, 9 Eylül’den itibaren uzun vadeli tahvil geri alımlarını (10-20 yıl ve 20-30 yıl vadelerindeki eski tahvilleri piyasadan satın alma) her işlemde en az 4 milyar dolara çıkaracak. Bu adım, uzun vadeli tahvillere ve riskli varlıklara (hisse senedi gibi dalgalanması yüksek varlıklar) kısa vadeli destek sağlayabilir.
• 26 Ağustos’ta açıklanacak ABD Çekirdek PCE ve öncü GSYH verileri, enflasyon, büyüme ve ABD Merkez Bankası (Fed) faiz politikası beklentilerini değiştirebilir.
• Altın 4.490 seviyesinin üzerinde tutunuyor. ABD tahvil faizleri gerilerse S&P 500 yükselişini sürdürebilir.
• Yatırımcılar, dolar endeksi (USDX/DXY: doların diğer büyük para birimleri karşısındaki gücünü gösteren endeks) için 98.40’ı, EURUSD için 1.1710’u ve Bitcoin’in 73.460 üzerindeki hareketi sonrası 80.000’e gidişini izleyecek.

Uzun vadeli faizler yükselirken Hazine devreye girdi

ABD Hazine Bakanlığı, Hazine tahvilleri piyasasının uzun vade tarafına (uzun vadeli tahviller) daha fazla likidite (işlem yapmayı kolaylaştıran nakit ve alıcı-satıcı derinliği) desteği vermek için adım attı. 9 Eylül’den itibaren 10-20 yıl ve 20-30 yıl vadeli tahvilleri kapsayan geri alım işlemleri, işlem başına azami 2 milyar dolardan en az 4 milyar dolara çıkarılacak. Program 4 Kasım 2026’ya kadar sürecek.

Duyuru, uzun vadeli tahvil faizlerindeki sert yükselişin ardından geldi. Reuters’a göre 30 yıllık ABD tahvil faizi, geri alım açıklaması öncesi 2007’den bu yana en yüksek seviyesine çıktı ve açıklama sonrası geriledi. 30 yıllık faiz yüzde 5,34’e kadar yükselmişti. Açıklama sonrası düşüş, piyasanın resmi likidite adımlarına ne kadar duyarlı hale geldiğini gösterdi.

Mekanizma basit. Hazine, eski uzun vadeli tahvilleri satın alarak bu tahvillere talebi artırıyor. Tahvil fiyatı yükselince tahvil faizi (getiri) düşer. Raporda ayrıca, tahvilde kısa pozisyonu (fiyat düşüşüne oynayan işlem) olan yatırımcıların faizler dönünce pozisyon kapatmasının, ek alım baskısı yaratabileceği belirtiliyor.

Ancak bu geri alım programı, ABD’nin toplam borcunu azaltmıyor. Hazine, eski uzun vadeli borcu geri alırken başka vade ve kanallardan borçlanmaya devam ederek borcun vade yapısını yeniden düzenliyor.

Asıl sorun: Sermaye arzı

Uzun vadeli faizlerdeki yükseliş yalnızca Fed politikası veya enflasyon beklentilerinden kaynaklanmıyor. ABD devleti büyük bütçe açıkları vermeye devam ediyor ve yüksek miktarda borçlanmak zorunda. Özel şirketler de yapay zekâ veri merkezleri, enerji altyapısı, çip üretim kapasitesi gibi yatırımlar için sermaye arıyor.

Bu durum, piyasadaki mevcut fonlar için rekabet yaratıyor. Daha fazla borçlananın aynı anda para araması, yatırımcıların daha yüksek getiri istemesine yol açabilir. Ayrıca 20-30 yıl gibi uzun süre parayı bağlayan tahvillerde yatırımcılar “vade primi” (uzun süre beklemenin ek getirisi) talep edebilir.

Bu nedenle Hazine’nin müdahalesi piyasa üzerindeki baskıyı geçici olarak azaltabilir; ancak yüksek faizlerin arkasındaki temel nedeni ortadan kaldırmayabilir. Rapora göre kamu tarafının büyük finansman ihtiyacı ve özel sektörün güçlü fon talebi, borçlanma maliyetlerini yüksek tutmaya devam edebilir.

Son fiyatlamalar da bu temkinli tabloyu destekliyor. Hazine açıklaması sonrası ilk düşüşün ardından uzun vadeli faizler yeniden yükseldi; 10 yıllık faiz yüzde 4,70’e yaklaşırken 30 yıllık faiz yeniden yüzde 5,25’in üzerine çıktı.

Faizler neden hisse ve altın için önemli?

ABD tahvil faizlerinin düşmesi, konut kredisi ve şirket borçlanma maliyetlerini aşağı çekebilir ve hisse değerlemelerini destekleyebilir. Büyüme ve teknoloji hisseleri daha hassastır; çünkü beklenen kârlarının önemli kısmı gelecektedir. İskonto oranı (gelecekteki kazancı bugünkü değere indirgeme oranı) düştüğünde, gelecekteki kazançların bugünkü değeri artar.

Bu ilişki emtia (altın gibi) ve döviz tarafına da uzanır. ABD faizleri düştüğünde doların desteği zayıflayabilir. Ayrıca reel faizlerin (faizden enflasyonun arındırılmış hali) düşmesi, altını daha cazip hale getirebilir; çünkü altın faiz getirisi olmayan bir varlıktır.

Altın, Hazine açıklamasına güçlü tepki verdi. Piyasa haberlerine göre tahvil faizleri ve dolar zayıflarken altın 4.500 doların üzerine sert yükseldi.

Bu haftanın ana sorusu, faizlerdeki düşüşün kalıcı olup olmayacağı. Daha büyük geri alım beklentisine rağmen tahvil faizleri yükselmeye devam ederse, piyasa bunu trend değişimi değil, geçici bir likidite adımı olarak okuyabilir.

ABD’de enflasyon ve büyüme gündemin merkezinde

Çarşamba günü haftanın ana ABD verileri açıklanacak. Temmuz Çekirdek PCE’nin aylık bazda yüzde 0,2 gelmesi bekleniyor (önceki yüzde 0,1). İkinci çeyrek öncü GSYH’nin ise yüzde 1,5 ile önceki tahminle aynı kalacağı öngörülüyor.

Çekirdek PCE özellikle önemli; çünkü Fed “ana eğilim enflasyonu” değerlendirirken bu göstergiyi yakından izliyor. En son haziran yıllık çekirdek PCE yüzde 3,3’tü ve Fed’in yüzde 2 hedefinin belirgin üzerinde.

Beklentiden güçlü bir çekirdek PCE, yatırımcıların para politikasının (faiz ve bilanço adımları) seyrini yeniden fiyatlamasıyla tahvil faizlerini ve doları yukarı çekebilir. Daha zayıf bir veri ise ters yönde etki yaratabilir; özellikle büyüme verisi de ABD ekonomisinde yavaşlamaya işaret ederse.

Bu nedenle enflasyon ve büyümenin birlikte verdiği mesaj, tek başına her bir veriden daha kritik olacak. Enflasyon yüksek kalırken büyüme sağlam olursa uzun vadeli faizler üzerinde baskı sürebilir. Enflasyon yumuşarken büyüme de zayıflarsa tahviller, hisseler ve altın destek bulabilir.

Avustralya ve Japonya’dan bölgesel faiz sinyalleri

Avustralya’nın temmuz TÜFE’si (tüketici enflasyonu) de 26 Ağustos’ta açıklanacak. Piyasa beklentisi yıllık enflasyonun yüzde 3,8’den yüzde 3,3’e yavaşlaması.

Haziran TÜFE yüzde 3,8’di. “Kırpılmış ortalama enflasyon” (aşırı yükselen veya düşen kalemlerin etkisini azaltan, daha dengeli enflasyon ölçümü) yüzde 3,6 seviyesindeydi. Avustralya Merkez Bankası (RBA) politika faiz hedefini yüzde 4,35’te tutuyor; bir sonraki karar güncellemesi 29 Eylül’de.

Enflasyonda beklenenden sert düşüş, RBA’nın ilave faiz artışı beklentilerini azaltarak Avustralya dolarını baskılayabilir. Daha sınırlı düşüş ise enflasyon endişelerini canlı tutup AUDUSD’yi destekleyebilir.

Japonya’da Tokyo Çekirdek TÜFE 28 Ağustos’ta açıklanacak. Takvimde beklenti yıllık yüzde 1,8 (önceki yüzde 1,9). Son Japonya verileri, temmuz ulusal çekirdek TÜFE’nin yüzde 1,8’e geldiğini; “çekirdek-çekirdek” enflasyonun (enerji ve taze gıdayı dışlayan daha dar ölçüm) yüzde 1,9’a yükseldiğini gösterdi.

Bu enflasyon verileri, Japonya Merkez Bankası’nın (BoJ) bir sonraki adımına yönelik beklentileri etkileyerek USDJPY’yi faiz beklentilerine duyarlı tutabilir. Bölgesel hisse piyasalarında da dalga etkisi görülebilir.

Fed Başkanı Warsh, dolar ve tahvil piyasasını etkileyebilir

Fed Başkanı Kevin Warsh’ın 28 Ağustos’ta konuşması bekleniyor. Rapora göre yatırımcılar konuşmada faizle ilgili mesajları takip etmeli.

Warsh’ın açıklamaları, Hazine ve Fed’in önceliklerinin ayrıştığı bir döneme denk geliyor. Hazine, tahvil piyasasında likiditeyi desteklemek ve devletin borçlanma maliyetini yönetilebilir tutmak isterken; Fed, finansal koşulların (faizler, kredi koşulları, doların seviyesi gibi) enflasyon hedefiyle uyumlu kalmasını hedefliyor.

“Sıkı duruşu” (faizlerin yüksek kalması veya daha uzun süre sıkı para politikası) güçlendiren mesajlar dolar ve tahvil faizlerini yükseltebilir. Enflasyon veya faiz konusunda daha “yumuşak” sinyal (daha düşük faiz ihtimali) ise faizleri baskılayıp altın ve hisseleri destekleyebilir.

Bu nedenle piyasa tepkisi yalnızca dolar pariteleriyle sınırlı kalmayabilir. Tahvil faizlerindeki değişim, konuşmanın ardından dakikalar içinde altın, endeksler ve diğer riskli varlıklara yansıyabilir.

İzlenecek Semboller

USDX | EURUSD | SP500 | XAUUSD | BTCUSD

Yaklaşan Gelişmeler

Önümüzdeki ekonomik takvimin tamamı için VT Markets’in Ekonomik Takvim sayfasına bakabilirsiniz.

Haftanın Öne Çıkan Hareketleri

USDX

• USDX, izlenen 98.40 bölgesinde destek buldu. Rapora göre fiyat hareketi için ana bölge burası.
• Yukarı hareket 99.25 ve 99.50’yi öne çıkarabilir. Aşağı kırılımda 97.80 izlenecek.

EURUSD

• EURUSD, 1.1710 civarında dirençle karşılaştı.
• Fiyat düşerse 1.1610 veya 1.1580 çevresindeki alıcı tepkisi (yükseliş yönlü fiyat davranışı) izlenebilir. Yukarı kırılımda odak 1.1775’e kayar.

GBPUSD

• GBPUSD yatay seyrederse 1.3495 çevresinde alıcı tepkisi izlenmeli.
• Yukarı yönlü kalıcı hareket, yükselişin devamına alan açabilir.

USDJPY

• USDJPY yükselişini sürdürürse 160.15 seviyesi izlenecek.
• Bu bölgeden sert dönüş, yenin güçlenmesi ve carry trade çözülmesi riskini artırabilir. (Carry trade: düşük faizli para biriminden borçlanıp yüksek faizli para birimine/varlığa yatırım yapma işlemi. Çözülme: bu pozisyonların hızla kapatılması.)

XAUUSD (Altın)

• Altın yükselişini sürdürdü. Piyasa haberlerine göre Hazine’nin uzun vade geri alımlarını artırması sonrası 4.500 doların üzerine sert ralli görüldü.
• 4.490 seviyesi alıcı bölgesi. Yükseliş sürerse izlenecek bir sonraki seviye 4.670.

SP500

• S&P 500’de teknik görünüm pozitif. Rapora göre endeks mevcut bölgeden yükselişini sürdürebilir.
• Geri çekilmede 7.625 ve 7.565 seviyeleri alıcı bölgesi olarak öne çıkıyor.

BTCUSD

• Bitcoin 73.460 üzerinde işlem gördü ve 80.000’e yaklaştı.
• Bitcoin yatay seyrederse 75.170 veya 72.120 civarında alıcı tepkisi izlenebilir.

Genel Değerlendirme

Piyasalar haftaya, makro gündemin merkezinde ABD Hazine tahvilleriyle giriyor. Uzun vadeli geri alımların artırılması likidite baskısını azaltabilir. Ancak devletin artan finansman ihtiyacı ve özel sektörün güçlü sermaye talebi, faizin yüksek kalmasının yapısal nedeni olmaya devam ediyor. 26 Ağustos’ta ABD Çekirdek PCE ve öncü GSYH, 28 Ağustos’ta Tokyo Çekirdek TÜFE ve Fed Başkanı Warsh’ın konuşması izlenecek.

Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.