Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB), bir hafta vadeli repo faizini 37,0%’den 100 baz puan indirerek 36,0%’ye çekti ve bunu gecelik faiz koridorunda da 100 baz puanlık indirimlerle eşleştirdi. Böylece gecelik borç verme faizi 39,0%’a, gecelik borçlanma faizi ise 34,5%’e geriledi. TCMB, son iletişiminde fiyat dinamiklerine ilişkin dilini sıkılaştırdı; enflasyon göstergelerinin yavaşlamaya “işaret ettiğini” söylemekten, ana eğilimdeki yavaşlamayı “teyit ettiğini” belirtmeye geçti; reel ekonomiyi de zayıflık gösteriyor olarak tanımladı.
Banka, petrolün yeniden varil başına 110 ABD dolarının üzerine çıkmasıyla enerji kaynaklı yukarı yönlü enflasyon risklerini kabul ederken, yine de gevşemeye devam etti. Ayrıca politika adımlarının büyüklüğü ve zamanlamasının toplantıdan toplantıya ihtiyatla belirleneceğini ekleyerek, genel gevşeme patikasını değiştirmeden tekil kararlarda taktiksel esneklik ima etti. Commerzbank tahminine göre USD/TRY yıl sonunda 52,0 seviyesinde.
Gevşemenin ve Lira Zayıflığının İşlem Sonuçları
Merkez bankası parasal gevşemeyi sürdürürken türev işlem yapan yatırımcıların pozisyonlarını kademeli olarak zayıflayan Türk lirası ile uyumlu hale getirmesini öneriyoruz. Ana politika faizinin 36,0%’ye indirilmesi ve gecelik borçlanmanın 34,5%’e çekilmesiyle, döviz piyasası baskıları artarken para politikası da gevşiyor. Bu patikadan faydalanmak için yıl sonuna kadar 52,0 seviyesini hedefleyen USD/TRY alım opsiyonları (call) veya alım spread’lerinin (call spread) alınmasını temkinli bir strateji olarak değerlendiriyoruz.
Enflasyon Riskleri, Hedge ve Taktik Hususlar
Parasal otoriteler çekirdek enflasyonun soğuduğunu savunsa da, yükselen ham petrol fiyatları Türkiye için ciddi bir yapısal risk sunuyor. Türkiye tarihsel olarak petrolünün yaklaşık 95%’ini ithal ediyor; bu nedenle varil başına 110 doların üzerindeki petrol fiyatları doğrudan dış ticaret açığını genişletiyor ve yıllık enflasyonu yeniden yüksek seviyelere itiyor. Enerji piyasası şoklarının tetikleyebileceği örtük volatilite (implied volatility) sıçramalarına karşı, uzun dolar pozisyonlarını korumak amacıyla opsiyon bazlı hedge’lerin kullanılmasını öneriyoruz.
Faiz ayarlamalarının artık toplantıdan toplantıya belirlenecek olması nedeniyle, çapraz para birimi basis swap’ları ve lira forward puanlarında oynaklık artabilir. TCMB’nin indirimlere geçici olarak ara vermesi halinde riski sınırlarken yukarı yönlü getiri potansiyelini korumak adına, hedge edilmemiş kısa lira vadeli işlemleri taşımak yerine tanımlı riskli (defined-risk) opsiyon işlemlerinin kurgulanmasını tavsiye ediyoruz. Önümüzdeki haftalarda giriş zamanlaması açısından yaklaşan aylık tüketici fiyat endeksi verilerinin yakından izlenmesi kritik olacaktır.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
