Çin’in merkez bankası, Pekin ile AB arasındaki ticaret görüşmeleri sürerken döviz (FX) politikasını savunan bir belge yayımladı; CNY seviyesinin Çin’in büyük ticaret fazlasını sürüklediği argümanını reddederek ihracat kazanımlarını imalat sanayiindeki rekabet gücüne bağladı. Metin, değerleme tartışması sürerken döviz kurunun ticaret performansına katkısının ne ölçüde olduğu gündemde kalmaya devam etse de, politika yapıcıların dış baskıya yanıt olarak ayarlama yapmaya sınırlı istekli olduğuna işaret ediyor.
Göstergeler tarafında, BIS REER verileri RMB’nin 2005’ten 2015 sonuna kadar yaklaşık %60 yükseldiğini; ardından 2022 zirvesinden geçen yıl görülen dip seviyeye kadar %20 gerilediğini ve bugünkü seviyesine %6,5 toparlandığını gösteriyor. IMF tahminleri ise %12–20 bandında bir eksik değerlemeye işaret ediyor; bu da paranın ucuz olduğunu, ancak ihracat gücünün tek açıklamasının bu olmadığını ima ediyor. Son dönemdeki resmi USD/CNY fixing’leri, dolar güçlenirken dahi daha güçlü bir CNY tercihine işaret ederken, EUR/CNY ocak zirvesinin %10 altında; kısa vadede ilave düşüşler için alan bulunuyor.
—
Merkez Bankası Politikası ve Yuan Görünümü
Türev işlem yatırımcılarının, merkez bankasının değer kaybına aktif biçimde direnmesi nedeniyle önümüzdeki haftalarda daha güçlü bir Çin Yuanı’na hazırlıklı olması gerektiğini düşünüyoruz. Son fixing’ler, süregelen küresel ticaret anlaşmazlıklarına rağmen Yuan’ı yukarı yönlü yönlendirme konusunda net bir kararlılığa işaret ediyor. Bu politika duruşu, Yuan’a yönelik kısa vadeli düşüş yönlü pozisyonların anlamlı bir düzenleyici risk taşıdığına işaret ediyor.
Tarihsel olarak, Yuan’ın Reel Efektif Döviz Kuru 2022 zirvesinden yaklaşık %20 geriledikten sonra sınırlı bir toparlanma gösterdi. IMF’nin mevcutta %12 ila %20 aralığında eksik değerleme tahmin etmesi ve Çin’in ticaret fazlasının son ticaret raporlarında görülen aylık 99 milyar dolarlık zirveler gibi rekor seviyelere ulaşması, değer kazanımı yönündeki temel baskının belirgin olduğunu gösteriyor. Merkez bankasının, uluslararası ticaret müzakereleri sırasında daha güçlü bir kur için bu değerleme farkını gerekçe olarak kullanmasını bekliyoruz.
—
İşlem Önerileri ve Strateji
Yatırımcıların, ocak ayı zirvelerine göre %10’dan fazla gerilemiş olan EUR/CNY çaprazına odaklanmasını öneriyoruz. EUR/CNY üzerinde put opsiyonları kullanmak, riski tanımlı tutarken ilave aşağı yön potansiyelden faydalanmaya yardımcı olabilir. Bu strateji, istikrar kazanan Çin imalat sektörü ile Euro Bölgesi’nde yavaşlayan büyüme arasındaki ekonomik ayrışmadan yararlanır.
USD/CNH paritesinde ise kısa vadeli put spread gibi bant içinde (range-bound) stratejiler değerlendirilebilir. Günlük fixing’ler üzerindeki sıkı kontrolün, dolar-yuan kurunda beklenmedik yukarı yönlü sıçramaları baskılaması yüksek olasılık. Bu kur trendinin gücünü teyit etmek için Pekin’den gelecek sanayi üretimi verilerini yakından izlemeyi öneriyoruz.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
