St. Louis Fed Başkanı Alberto Musalem, merkez bankacıların taahhütte bulunmasına gerek olmadığını, ancak politika kararlarının nasıl ve neden alındığını açıklamaları gerektiğini söyledi. Musalem, faiz oranları üzerindeki devredilmiş yetkinin, bu gücün nasıl kullanıldığına dair hesap verme yükümlülüğü doğurduğunu savundu. ABD ekonomisini çok güçlü ancak büyümenin sürmesine bağlı olarak tanımlayan Musalem, enflasyonun yaklaşık yarısının artık kalıcı talep baskısından kaynaklandığını belirtti. Son faiz artışına rağmen para politikasının bir ölçüde destekleyici (gevşek) kalmayı sürdürdüğünü söyleyen Musalem, enflasyon beklentilerinin de uzun vadede %2 enflasyonla uyumlu kaldığını ifade etti.
Musalem, mevcut talep baskısını bir yapay zekâ CAPEX (sermaye harcaması) patlamasına bağlarken, verimlilik artışı ve “arz rahatlamasının” (supply relief) henüz görünür olmadığını kaydetti. Fed’in çerçevesinin daha net anlatılmasının, sabit bir faiz patikası ima etmeden politika aktarımını (transmisyon) güçlendireceğini söyleyen Musalem, iletişimden çekilmenin enflasyon riskleri yaratabileceği uyarısında bulundu; piyasaların verilere odaklanmak yerine tepki fonksiyonunu tahmin etmeye çalışmasının riskli olduğunu vurguladı. Musalem, Fed’in SEP’inin (Ekonomik Projeksiyonlar Özeti) iyileştirilebileceğini; faiz “nokta”larının (dots) anonim biçimde ekonomik projeksiyonlarla ilişkilendirilmesini önerdi ve Fed’in bir çerçeve sunmaksızın tahmin vermesi durumunda “Aynalar Salonu” (Hall of Mirrors) benzeri bir dinamik oluşabileceğine dikkat çekti.
Yapay Zekâ Altyapı Patlaması Süregelen Talebi ve Yapışkan Enflasyonu Besliyor
Devasa yapay zekâ altyapı hamlesinin sürüklediği, dikkat çekici derecede dayanıklı bir ekonomi görüyoruz; ancak bu kalıcı talep, enflasyonun yapışkan kalmasına neden oluyor. Son veriler, küresel teknoloji sermaye harcamalarının bu yıl 200 milyar doların üzerine çıktığını ve bunun büyük ölçüde veri merkezleri ile donanıma yöneldiğini gösteriyor. Bu büyük yatırımlardan kaynaklanacak verimlilik kazanımları henüz görünür olmadığı için, talep kaynaklı enflasyon piyasa üzerinde baskı kurmayı sürdürüyor.
Son faiz artışına rağmen, bu yoğun ekonomik ivme karşısında para politikası şaşırtıcı ölçüde destekleyici kalmaya devam ediyor. 2 yıllık ABD tahvil getirisi son dönemde %4,2 civarında dalgalanarak talep baskılarının ne kadar süre devam edeceğine ilişkin piyasa belirsizliğini yansıtıyor. Merkez bankacılarının belirli bir faiz patikasına dair söz vermeyeceğini kabul etmeliyiz; bu da yönlendirmeden (forward guidance) ziyade yaklaşan ekonomik verilere bütünüyle odaklanmamız gerektiği anlamına geliyor.
Para Politikası Belirsizliği Ortamında Piyasa Stratejileri
Türev piyasası yatırımcılarının, önümüzdeki haftalarda ani şahinleşme riskine karşı Secured Overnight Financing Rate (SOFR) opsiyonlarını kullanarak korunmaya yönelmesi gerekir. Mevcut enflasyonun neredeyse yarısı kalıcı talepten kaynaklandığı için, gelecekteki faiz indirimlerine yönelik fiyatlamalar yukarı yönlü revizyonlara son derece açık kalıyor. Faiz oynaklığı üzerine kullanım dışı (out-of-the-money) alım opsiyonları almak, ekonomik verilerin yeni bir sıkılaştırmayı zorlaması halinde portföyleri koruyacaktır.
Ayrıca, hisse senedi türev yatırımcılarına, yapay zekâ CAPEX patlamasının inatçı borçlanma maliyetleriyle karşı karşıya kalması nedeniyle, büyük teknoloji endekslerinde koruyucu satım (protective put) opsiyonları almalarını öneriyoruz. Tarihsel olarak, merkez bankaları katı faiz taahhütleri yerine açık ve veriye bağlı çerçeveleri öncelediğinde, enflasyon verileri etrafında piyasa oynaklığı belirgin biçimde yükselir. Bu işlemleri şimdi dengelemek, özel piyasadaki beklentilerde kaçınılmaz değişimlerden faydalanmamıza yardımcı olacaktır.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
