Altın, daha yüksek reel getirilerin getirisi olmayan bir metali elde tutmanın fırsat maliyetini artırmasıyla düşüşünü derinleştirdi. 10 yıllık ABD Hazine tahvili faizi 2007’den bu yana en yüksek seviyesi olan %5,20’ye yakın seyrederken, altın ocaktaki yaklaşık 5.600 zirvesinin neredeyse dörtte bir altında, yeniden 4.300 civarına geriledi. Hareketi enflasyon beklentilerinden ziyade, getirilerin enflasyonun üzerindeki bileşeni sürüklüyor; piyasalar Fed’in 2026’ya kadar ilave sıkılaşmaya gideceğini fiyatlıyor. ABD, 10 yıl vadede borçlanmak için enflasyonun üzerinde Kasım 2008’den bu yana hiç olmadığı kadar yüksek bir prim öder hale geldi; bu durum, altının 2025 rallisini destekleyen önceki “para biriminin değer kaybı” anlatısını tersine çevirdi.
Hazine Enflasyona Endeksli Tahvilleri’ne (TIPS) bağlı göstergeler, altının reel faiz hareketlerini ne kadar yakından izlediğini gösteriyor. 29 Ocak ile 23 Eylül arasında nominal 10 yıllık getiri 0,87 yüzde puan yükselirken TIPS getirisi de aynı miktarda arttı; 10 yıllık enflasyon beklentisi ise her iki tarihte de %2,35 seviyesindeydi. Manşet TÜFE ağustosta yıllık bazda %3,7’ye yükseldi (şubatta %2,9); buna karşın çekirdek enflasyon %2,8 oldu ve enflasyon beklentileri %2,2 ile %2,5 bandında kaldı. Politika patikasına ilişkin fiyatlama, Fed’in öngördüğünden daha şahin: 2 yıllık tahvil faizi Fed’in politika faizinin yaklaşık 1 puan üzerinde, projeksiyonlar 2026’da bir adet 25 baz puanlık artış ve 2027 boyunca değişiklik olmamasını gösteriyor; 2027 nokta tahmini (dot) %3,6’dan %4,1’e yükseldi. Eylül ortasından bu yana TIPS getirisi 0,14 puan daha artarken altın neredeyse yerinde saydı; sıradaki karar 28 Ekim’de, projeksiyonlar ise 9 Aralık’ta açıklanacak ve vadeli işlemler ilkinde faiz artışını fiyatlıyor.
Türev Portföyler İçin Stratejik Konumlanma
Reel getiriler yüksek kalırken altın üzerindeki süregelen baskıdan faydalanmak için türev portföylerimizi konumlandırmalıyız. 10 yıllık ABD tahvil faizinin hâlihazırda %5,20 civarında dalgalanması ve altının 4.300 seviyesinde zorlanması, makro arka planın belirgin biçimde ayıların lehine olduğuna işaret ediyor. Tarihsel olarak altın, reel faizlerle yaklaşık -0,80 düzeyinde güçlü bir negatif korelasyon sergiler; bu da 10 yıllık TIPS getirisi yükselmeye devam ettiği sürece altının en düşük dirençli yönünün aşağı olduğunu gösterir.
Önümüzdeki haftalarda 4.200 seviyesine doğru aşağı yönlü trendden yararlanmak için kısa vadeli satım (put) opsiyonlarının kullanılmasını öneriyoruz. Bu strateji, piyasaların 28 Ekim’deki Fed toplantısında bir faiz artışını daha fiyatlamasıyla da uyumlu. 2022’de reel getirilerin %1,5’in üzerine hızla tırmandığı dönem gibi önceki agresif sıkılaşma döngülerinde, altın taban oluşturmadan önce hızlı çift haneli düşüşler yaşamıştı.
Risk Yönetimi ve Olası Rejim Değişimleri
Bununla birlikte olası bir rejim değişimine karşı son derece tetikte olmalı ve net geçersizleşme (invalidation) seviyeleri belirlemeliyiz. Altın eylül ayı bandının üst sınırı olan 4.400’ün üzerinde gün kapanışı yaparsa kısa pozisyonlarımızı kapatmalıyız. Getiriler hâlâ yükselirken bu seviyenin üzerinde bir kırılma, altının tahvil piyasasından ayrıştığına işaret eder ve 2025 rallisinde gördüğümüz sıra dışı davranışı tekrar edebilir.
Yaklaşan makro veriler yakından izlenmeli; Fed’in faiz patikasına ilişkin öngörülerinde yumuşamaya işaret eden her sinyal, pozisyonu hızla yeniden ayarlamamızı gerektirir. Fed 28 Ekim’de bir “bekle-gör” mesajı verirse, yukarı potansiyeli yakalamak için derhal alım (call) opsiyonlarına geçmeliyiz. Bu pivot gerçekleşene kadar, merkez bankası projeksiyonlarını yukarı taşımayı sürdürdüğü müddetçe kısa yönlü işlemlere odaklı kalıyoruz.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
