Reuters, ABD’li ve İranlı müzakerecilerin, Tahran’ın Hürmüz’ü yeniden açması ve Washington’un ekonomik deniz ablukasını kaldırması ekseninde, savaş riskinden kademeli bir çıkış yolunu görüştüğünü; ancak iki tarafın da ilk adımı atmak istemediğini bildirdi. Haber sonrası Brent petrol 108 dolar/varilden 105 dolar/varile geriledi ve hâlâ Salı günkü 98 dolar/varil seviyesinin üzerinde. Çekirdek tahvillerde ise satışlar hız kazandı: ABD getiri eğrisi “bear steepening” ile dikleşti; 2 yıllık getiri 2,8 bp, 20 yıllık getiri 9,1 bp yükseldi. 30 yıllık getiri Haziran 2004’ten bu yana en yüksek seviyesine çıkarken, 3 yıl ve üzeri vadeler 5% eşiğinin üzerinde kapandı. Euro faizlerinde de EUR swap eğrisi dikleşti; kısa uç 6,3 bp gerilerken uzun uç 2,5 bp’ye kadar yükseldi. Hisse senetleri günü %0,5’e varan kayıplarla kapattı; EUR/USD ise 1,1380 civarında kapanırken yıl içi dip seviye olan 1,1325 yakında kaldı.
Birleşik Krallık’ta iki İngiltere Merkez Bankası (BoE) başkan yardımcısı, geçen haftaki 6-3 oylamanın Bank Rate’i %3,75’te bırakmasının ardından, Kasım toplantısı öncesi para piyasası pozisyonlanmasını destekleyen açıklamalar yaptı. Piyasalar Kasım’da faiz artışı olasılığını %87 olarak fiyatlıyor ve gelecek yaza kadar politika faizinin %4,75’e ulaşacağı şekilde üç adet ilave 25 bp artış öngörüyor. Gilt’lerde satış geldi; iki günde 12-14 bp ek yükseliş görüldü. Diğer tarafta Ren Nehri’nde Kaub ölçüm istasyonu 4 santimetre ile yeni bir dip seviyeyi gördü; bu durum taşımacılık kapasitesini sıkıştırıp maliyetleri artırıyor. İngiltere’de tüketici güveni ise Eylül’de sınırlı yükseldi; GfK endeksi -14’ten -13’e çıktı (beklenti -16).
—Energy, Bond, and Currency Market Implications
Müzakereciler Hürmüz Boğazı’nın yeniden açılmasına yönelik kademeli bir senaryoyu tartışırken, türev piyasası işlemcilerinin enerji piyasalarında artan oynaklığa hazırlıklı olmasını öneriyoruz. Brent petrolün varil başına 108 dolardan 105 dolara gerilemiş olmasıyla birlikte, opsiyon yatırımcıları daha aşağı yönlü risklere karşı koruyucu put alımını ya da düşüşten faydalanmak için bear put spread kurgularını değerlendirmeli. Tarihsel olarak Orta Doğu’da beklenmedik diplomatik kırılmalar, jeopolitik risk priminin erimesiyle ham petrolde hızlı %10-%15 düzeltmeleri tetikleyebiliyor.
ABD getiri eğrisindeki agresif “bear steepening” hareketi ve üç yıl üzeri vadelerin kritik %5 eşiğinin üzerine çıkması, uzun vade/durasyonlu tahviller üzerindeki baskının sürebileceğine işaret ediyor. Daha geniş “tail” veren ve ortalamanın altında kalan bid-to-cover oranlarıyla öne çıkan zayıf Hazine ihaleleri, birincil piyasa yapıcıların arzla belirgin şekilde doygunlaştığını gösteriyor. Reel faizlerin normalleşmesinin sürmesine karşı korunmak için faiz swaplarında işlem yapılmasını veya uzun vadeli tahvil vadeli kontratlarında kısa pozisyonla hedge edilmesini öneriyoruz.
Birleşik Krallık’ta para piyasalarının Kasım’da faiz artışına %87 olasılık biçmesiyle, sterline duyarlı türev ürünlerde işlem yapmak için güçlü bir zemin görüyoruz. Merkez bankası yetkilileri, yurtiçi şirketlerin yüksek enerji maliyetlerini süresiz olarak absorbe edemeyeceği uyarısını yapıyor; bu da gelecek yaza kadar %4,75’e doğru bir patikayı güçlendiriyor. Yatırımcılar, artan faiz farklarını oynamak için kısa vadeli sterlin vadeli kontratlarına veya GBP/USD üzerinde alım opsiyonlarına bakabilir.
Ren Nehri’nde Kaub göstergesinin 4 santimetre gibi rekor düşüklükte seyretmesi, Avrupa tedarik zincirlerini ciddi şekilde aksatacak ve navlun maliyetlerini yukarı çekecek. 2022’deki şiddetli kuraklık döneminde nehir üzerindeki mavna navlunları %400’ün üzerinde artmış, sanayi üretimini baskılamış ve iç taşımacılık maliyetlerini sıçratmıştı. Bu arz yönlü şokun Euro Bölgesi enflasyonuna doğrudan yansıyacağını düşünüyoruz; dolayısıyla önümüzdeki haftalarda EUR swaplarında “receiver” pozisyonları yüksek risk taşıyor.
—Equity Market Pressures and Defensive Positioning
Hisse senedi piyasaları şu ana kadar yalnızca yaklaşık %0,5 gerilemiş olsa da, daha yüksek tahvil getirileri ve enerji baskısının şirket marjlarını sıkıştırmasıyla bu dayanıklılığın zayıflamasını bekliyoruz. EUR/USD’nin yıl içi dip olan 1,1325’e yakın seyretmesiyle, USD alım opsiyonları (USD call) savunmacı bir hamle olarak oldukça cazip görünüyor. Hisse riskinin sınırlı tutulmasını; odak noktasının döviz ve faiz tarafındaki göreli değer (relative-value) işlemlerine kaydırılmasını öneriyoruz.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
