Enerji fiyatlarının yeniden varil başına 100 doların üzerine tırmanması, ABD PMI verilerinin çok yıllı seviyeleri aşması ve FOMC üyelerinden gelen şahin açıklamalar, getiri eğrisinin her iki ucunda da Hazine tahvili faizlerini yukarı itti. Vadesi 2–10 yıl arasında olan ve “Treasury Notes” olarak tanımlanan Hazine kağıtları, piyasada işlem gören tahvillerin (marketable Treasuries) yaklaşık %52’sini oluşturuyor; bu da mali görünümü faiz hareketlerine daha duyarlı hale getiriyor. Arka planda ise “One Big Beautiful Bill”in 10 yıllık maliyetinin 3,7–4,7 trilyon dolar aralığında öngörülmesi yer alıyor; bu unsur, 2007’den bu yana en yüksek seviyede olduğu belirtilen ABD borç servis maliyetlerini daha da artırıyor.
Daha güçlü getiri görünümü doları destekleyerek ağustostaki zayıflığı tersine çevirdi ve GBP ile EUR’yu çok aylık dip seviyelere itti. İki kısıt öne çıkarılıyor: getiriler %5’in üzerine çıktığında yurtiçi kredi maliyetleri büyüme üzerinde baskı yaratabilir; bu da zamanla Fed’in duruşunu ve doları yumuşatabilir. Ayrıca Körfez’deki çatışmaya bağlı artan enerji maliyetleri yükselişin temel itici gücü oldu. Toplu olasılıklar, her iki kanatta da Demokratların çoğunluğu alması ihtimalini yaklaşık %53 olarak ima ediyor; Senato kontrolünün tek başına ele geçirilmesi bile çatışma finansmanını zorlaştırabilir. Bessent geri alımlarının mevcut hacimlerde sınırlı olduğu, LDI talebinin bir tavan oluşturduğu belirtilirken, faizler için olası bir tepe 4,5%–5,5% bandına yerleştiriliyor.
Yükselen Getirilere Yönelik Türev ve Döviz Pozisyonlanması
Türev piyasası yatırımcılarının, kısa vadede tahvil getirileri üzerindeki yukarı yönlü baskının sürmesine, Hazine vadeli işlemlerinde kısa pozisyon alarak veya uzun vadeli (long-duration) Hazine ETF’lerinde put opsiyonu alarak pozisyonlanması gerektiğine inanıyoruz. ABD ulusal borcunun yakın zamanda 35 trilyon dolar eşiğini aşması ve artmaya devam etmesiyle, tüm piyasada işlem gören kamu borcunun yaklaşık %52’sini oluşturan devasa “Treasury Note” arzı getirileri yüksek tutacaktır. Yatırımcılar, 10 yıllık getiri kritik %5,0 eşiğinin altında kaldığı sürece bu momentumu değerlendirmelidir.
Döviz opsiyonları piyasasında ise Euro (EUR) ve Sterlin (GBP) karşısında ABD Doları’nda (USD) alım (call) opsiyonu alınmasını öneriyoruz. Orta Doğu’da süregelen gerilim nedeniyle Brent petrol yeniden varil başına 100 doların üzerine sıçradı; bu durum enflasyonu besliyor ve Fed’in şahin kalmasına neden oluyor. Enerji kaynaklı bu enflasyon, Dolar Endeksi’ni (DXY) 106 civarında çok aylık zirvelere taşırken, önümüzdeki haftalarda uzun-dolar kurgularını oldukça kârlı hale getiriyor.
Risk Yönetimi ve Piyasa Dönüşlerine Hazırlık
Bununla birlikte, getiriler %5,0–%5,5 direnç bandına yaklaştıkça sert bir geri dönüşe hazırlıklı olmalıyız; zira yüksek borçlanma maliyetleri ABD ekonomik büyümesini baskılamaya başlayacaktır. Tarihsel olarak, 10 yıllık getiri Ekim 2023’te kısa süreliğine %5,0’a dokunduğunda, hızlı bir piyasa tepkisini ve ardından Fed algısında bir “pivot”u tetiklemişti. Yatırımcılar, getiriler bu tavana yaklaşırken kaçınık (out-of-the-money) Hazine tahvil alım (call) opsiyonları biriktirerek kaçınılmaz rahatlama rallisini yakalamayı hedeflemelidir.
Ayrıca yaklaşan Kasım ara seçimleri öncesinde, ham petrol vadeli işlemlerinde put opsiyonları kullanılarak enerji riskine karşı korunma yapılmasını öneriyoruz. Siyasi olasılık göstergeleri şu anda, Demokratların Kongre’de “süpürme” yapma ihtimalini %53 olarak gösteriyor; bu durum yabancı çatışma finansmanının durmasına yol açarak Körfez’de jeopolitik gerilimi düşürebilir. Bölgedeki olası bir çözüm, petrol fiyatlarını hızla 75–80 dolar bandına geri çekebilir; bu da Hazine getirilerini ve doları birlikte aşağı çekebilir.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
