UOB, Nisan ve Temmuz aylarında yapılan iki sıkılaştırma adımının ardından Singapur Para Otoritesi’nin (MAS) mevcut Singapur doları nominal efektif döviz kuru (S$NEER) ayarlarını korumasını bekliyor; politika eğimi yıllık yaklaşık %1,25 seviyesinde. Bankanın bu görüşü, çekirdek enflasyondaki aşağı yönlü sürprizlerin ardından daha yumuşak bir işgücü piyasası zeminine işaret ediyor. UOB’nin İşgücü Piyasası Baskı Endeksi’nin artan atıl kapasiteyi (slack) gösterdiği ve hem çekirdek hem de hizmetler enflasyonunu yakından izlediği belirtiliyor. Bu bağ, arz yönlü şokların tüketici fiyatlarına geçişkenliğinin zayıfladığına işaret ediyor.
Risk senaryoları arasında, ithal enflasyona tepki olarak Ekim 2026 para politikası açıklamasında veya Ocak 2027 açıklamasında eğimde 25 baz puanlık ilave “çok sınırlı” bir dikleşme yer alıyor. Olası tetikleyici olarak, enerji fiyatlarında yeniden hızlanma ve gıda enflasyonunda ivmenin güçlenmesi gösteriliyor. Olumsuz hava olayları ve yaklaşan bir Süper El Niño, gıda fiyatları için yukarı yönlü riski artırırken; enerji şokları Orta Doğu’daki çatışmayla ilişkilendiriliyor. UOB’nin değerlendirmesi, bu faktörlerin MAS’in 2021–2022 dönemindeki sıkılaştırma temposuna (MAS’in üçü yukarı yönlü yeniden merkezleme olmak üzere beş kez sıkılaştırdığı dönem) geri dönmesini gerektirmeyebileceğine işaret ediyor.
Para Politikası Görünümü ve Yurt İçi Enflasyon Dinamikleri
Önümüzdeki Ekim 2026 toplantısında MAS’in mevcut S$NEER politika ayarlarını, yıllık yaklaşık %1,25’lik eğim tahminiyle, sabit tutmasını bekliyoruz. Bu beklenti, yurt içi işgücü piyasasında artan atıl kapasite tarafından destekleniyor; söz konusu durum, küresel arz şoklarının yerel tüketici fiyatlarına ne ölçüde yansıdığını sınırlıyor. Tarihsel olarak Singapur’un çekirdek enflasyonu, 2023 başındaki %5,5 zirvesinden 2026’daki son okumalar itibarıyla yaklaşık %2,5 seviyesine gerileyerek bu soğuma eğilimini teyit ediyor.
Bununla birlikte, Ekim 2026 veya Ocak 2027’de S$NEER eğiminde 25 baz puanlık sınırlı bir dikleşme olasılığını tamamen dışlamıyoruz. Aşırı hava koşullarının tetiklediği yükselen küresel enerji fiyatları ve oynak gıda maliyetleri, ithal enflasyon üzerinde baskı yaratmaya devam edebilir. Türev yatırımcılarının bu emtia şoklarını yakından izlemesi gerekir; zira bunlar şahin bir politika ayarı için düşük olasılıklı ancak somut bir risk oluşturuyor.
Türev ve FX Piyasaları için Çıkarımlar
Faiz türevi işlemleri yapanlar açısından, MAS politikasının istikrarlı kalması olasılığı, Singapur Gecelik Faiz Ortalaması (SORA) gecelik endeksli swaplarının dar bir bantta hareket etmesine işaret ediyor. 2021-2022’deki gibi (ardışık beş adım) agresif sıkılaştırma döngülerinin oldukça düşük olasılıklı olması nedeniyle, kısa vadeli getiri eğrisinde yataydan hafif tersine dönük bir görünüm için pozisyonlanmayı öneriyoruz. Bu ortam, olası bir küresel gevşeme döngüsü devreye girmeden önce getiri yakalamak amacıyla kısa vadeli SORA swaplarında sabit faiz alma (receive fixed) stratejilerini öne çıkarıyor.
FX opsiyon piyasasında USD/SGD için ima edilen volatilite görece düşük seyrettiğinden, uzun volatilite stratejileri cazip görünmüyor. Bunun yerine, işlemcilerin SGD gücünü sabitlemek için FX forward kullanmalarını veya Ekim’de olası bir politika dikleşmesi yönündeki sınırlı riske karşı düşük maliyetli, paranın dışında (out-of-the-money) SGD alım (call) opsiyonları satın alarak korunmalarını öneriyoruz. Bu maliyet-etkin koruma, hammadde maliyetlerinin MAS’i piyasaların beklediğinden daha agresif biçimde para birimini savunmaya zorlaması halinde portföyleri güvence altına alır.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
