İngiltere Merkez Bankası (BoE) faizleri değiştirmedi; karar öncesinde yalnızca 2 baz puanlık sıkılaşma fiyatlandığı düşünüldüğünde bu sonuç geniş ölçüde bekleniyordu. Bununla birlikte MUFG’nin oy dinamikleri okumasına göre politika sinyalleri kasım ayında bir faiz artışına hâlâ işaret ederken, dikkatler niceliksel sıkılaştırmada (QT) beklenmedik bir revizyona kaydı.
Revize edilen plan kapsamında satışlar bazı bölümlerde duraklatıldı, daha uzun vadeli Gilts kalıcı olarak elde tutulacak ve tanımlı bir tahvil bloğu yeni bir kanalla bilançodan indirilecek. 2035-2049 arasında vadesi dolan yaklaşık 146 milyar sterlinlik Gilt’in, yıllık 20 milyar sterlin hızla satılması planlanıyor; bu tahviller önceki QT’de olduğu gibi piyasada ihaleyle satılmak yerine, DMO aracılığıyla doğrudan hükümete devredilecek. Açıklama sonrası 30 yıllık Gilt getirisi 12 baz puan gerilerken, sterlin gün içinde değer kaybetti; yeni çerçeve 28 Ekim bütçesi öncesinde uzun vade getiri risklerini azaltıyor.
QT Revizyonunun Gilts ve Türev Ürünler Üzerindeki Etkisi
BoE’nin beklenmedik QT revizyonunun sterlin ve Gilt türevleri açısından oyunun kurallarını temelden değiştirdiğini düşünüyoruz. Merkez bankası, uzun vadeli Gilt satışlarının yıllık 20 milyar sterlinlik kısmını açık piyasaya “boşaltmak” yerine doğrudan Borç Yönetim Ofisi’ne (DMO) yönlendirerek uzun vade getirilerinin altına fiilen bir “güvenlik ağı” koymuş oldu. Bu stratejik değişim 30 yıllık Gilt getirisini şimdiden 12 baz puan aşağı çekerek sabit getirili piyasalar için daha sakin bir ortama işaret ediyor.
Faiz swapı ve opsiyon yatırımcıları açısından, uzun vade riskleri azalmaya devam ederken daha yatay bir Gilt getiri eğrisine yönelik pozisyonlanmayı öneriyoruz. 10 yıllık Gilt getirisi hâlihazırda yaklaşık %3,95 civarında dengelenirken 30 yıllık getiri sıkıştıkça, uzun vadeli receiver opsiyonları giderek daha cazip görünüyor. Piyasa bu yeni arz mekanizmasını sindirdikçe önümüzdeki haftalarda uzun vadeli sterlin swaplarında ima edilen volatilitenin aşağı yönlü seyretmesini de beklemek gerekir.
Sonbahar Bütçesi Öncesinde Sterlin Piyasası Görünümü
Birleşik Krallık sonbahar bütçesi 28 Ekim’de açıklanacakken, döviz opsiyon piyasası önceki mali olaylara kıyasla daha “yumuşak” bir süreci şimdiden fiyatlıyor. 2022’deki “mini-bütçe” krizi, Gilt volatilitesinin sterlini ne kadar hızlı sarsabildiğini göstermişti; ancak mevcut sterlin bir aylık ima edilen volatilite yaklaşık %7,8 ile oldukça istikrarlı. Aşağı yönlü mali risklerin artık büyük ölçüde azaltılmasıyla, türev yatırımcılarının bu sakinliği sterlin alım (call) opsiyonlarıyla değerlendirmesini ve ABD doları karşısında 1,3300 seviyesine doğru bir hareketi hedeflemesini öneriyoruz.
Ayrıca, politika yapıcıların çoğunluğunun hâlâ daha sıkı para politikasını tercih etmesiyle, bu kasım ayında bir faiz artışı olasılığı yüksek kalıyor. Kısa vadeli sterlin vadeli işlemleri şu an yalnızca sınırlı bir artış ihtimalini fiyatlıyor; yaklaşan enflasyon verilerinin yukarı yönlü sürpriz yapması durumunda belirgin bir “şahin yeniden fiyatlama” için alan bulunuyor. Önümüzdeki ay boyunca bu destekleyici getiri ortamından faydalanmak amacıyla sterlinde uzun pozisyon taşınmasını tavsiye ediyoruz.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
