ABD doları, Federal Rezerv’in fed fon oranını 25 baz puan artırmasının ve ileride ilave sıkılaşma sinyali vermesinin ardından FOMC sonrası elde ettiği kazanımların büyük bölümünü korudu. Fed projeksiyonları kademeli dezenflasyona işaret ediyor; çekirdek TÜFE’nin yıllık bazda ancak 2029’da %2 hedefine ulaşması öngörülürken, uzun dönem oran daha yukarıda işaretleniyor. Bununla birlikte piyasalar zaten daha şahin bir sonuca meyletmişti.
Medyan nokta grafiği (dot plot) 2026 ve 2027 için %4,125 gösteriyor; bu da bir faiz artırımına daha işaret ederken, 2028’e kadar faiz indirimi öngörülmediğini, 2028’de 25 baz puanlık düşüş ve 2029’da ilave 25 baz puanlık gerilemeyle faizin %3,625’e inmesini ima ediyor. ABD Hazine tahvili getirileri ise daha erken hareket etmişti; 10 Eylül’deki yükseliş, toplantı sonrasındakinden daha büyüktü. OIS eğrisi de, 2026 medyan noktasının ima ettiği iki artırımın ötesinde bir sıkılaşmayı fiyatlamıştı. Diğer tarafta, daha sıkı politikaya yönelik beklentiler ECB’nin faizi %3,00’e taşıyacak iki adım daha atmasını ve BoE’nin iki ek faiz artırımı yapmasını içerirken, BoJ’un da sıkılaşmayı hızlandırması bekleniyor; G10 genelinde yıl sonuna kadar faiz artışı fiyatlanmayan tek merkez bankası SNB. Kısa vade 2 yıllık swap spread’leri, USD/JPY hariç, ilave dolar talebine işaret eden alanın sınırlı olduğunu gösteriyor.
ABD Doları İçin Sınırlı Yükseliş Potansiyeli
Türev işlem yatırımcılarına, ABD dolarının FOMC sonrası rallisinin peşinden koşmaktan kaçınmalarını öneriyoruz; yukarı yön için alan oldukça kısıtlı. Federal Rezerv’in son 25 baz puanlık artırımı ve şahin tonu ilk etapta doları desteklese de, bu sıkılaşma swap piyasasında zaten büyük ölçüde fiyatlanmış durumda. Nitekim SOFR vadeli kontratları bu döngü için yaklaşık %4,25 civarında bir terminal faiz oranını halihazırda yansıtıyor; bu da yukarı yönlü sürprizler için çok az alan bırakıyor.
Bunun yerine kendi faiz artırımlarında “yakalama” sürecinde olan büyük para birimlerine odaklanmak gerekir. Örneğin ECB’nin mevduat faizini iki artış daha yaparak %3,00’e taşımasını bekliyoruz; İngiltere Merkez Bankası’nın da ilave sıkılaşmaya gitmesi olası. Bu faiz farkının daralması, önümüzdeki haftalarda euro ve sterlinin dolar karşısında güçlü destek bulmasına zemin hazırlayacaktır.
Getiri Spread İşlemlerinde Fırsatlar
Bu ortamdan faydalanmak için, geniş çaplı dolar alımı yerine getiri farkı daralan paritelerde işlem yapılmasını öneriyoruz. 2 yıllık ABD-Almanya getiri farkı halihazırda yaklaşık 165 baz puana kadar sıkıştı; yılın başlarında 200 baz puanın üzerindeydi. Tarihsel olarak bu tür bir daralma doların güçlenmesini sınırlar. Euro alım opsiyonları (call) ile işlem yapmak veya kısa vadeli geri çekilmelerde EUR/USD’de uzun pozisyon kurmak oldukça uygulanabilir bir strateji görünüyor.
Dolar görünümümüzde net istisna USD/JPY. Burada faiz farkı, dolar lehine ilave yükselişi destekleyecek kadar geniş kalmaya devam ediyor. Japonya Merkez Bankası bu yıl politika faizini %0,75’e doğru çekse bile, ABD 10 yıllık tahvil getirisi Japon muadillerine karşı yaklaşık 300 baz puanlık çok büyük bir prim taşıyor. Türev işlem yatırımcıları, olası ani merkez bankası müdahalelerine karşı riskten korunurken istikrarlı yukarı yönü yakalamak için USD/JPY alım opsiyonlarını kullanabilir.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
