Societe Generale ekonomistleri Sam Cartwright ve Michel Martinez, 2020-21’de Covid sonrası görülen ve 2022’den bu yana Ukrayna savaşıyla bağlantılı baskıların üzerine, Orta Doğu’daki gerilimlerin de eklenmesiyle euro bölgesi için yeniden artan tedarik zinciri aksamaları risklerini inceliyor. Not, Avrupa’daki arz baskısını ve bunun fiyatlara geçişini nicelleştirmeyi hedefliyor; New York Fed’in Küresel Tedarik Zinciri Baskı Endeksi’nin (GSCPI) uyarlanmış bir versiyonunu kullanarak Avrupa ve Asya için ayrı göstergeler oluşturuyor ve Hürmüz Boğazı üzerinden yaşanabilecek ticaret aksaklıklarının her bölgeyi nasıl etkilediğini değerlendiriyor.
Çerçeveleri, yaz aylarında tedarik zinciri baskılarının gevşediğine ancak hâlâ yüksek seyrettiğine işaret ediyor; daha güçlü talep, bu yıl ve gelecek yıla uzanan bir enflasyon ivmesi anlamına geliyor. Senaryo analizlerinde, baskılar önümüzdeki aylarda düşmeye devam etse bile, euro bölgesinde enerji dışı sanayi malları enflasyonunun 2027’nin ikinci yarısında %1,8 ile zirve yapacağını, ardından normal seviyelere doğru geri döneceğini öngörüyorlar.
Kalıcı Taşımacılık Aksamaları ve Çekirdek Enflasyon Baskıları
Kızıldeniz gibi kilit ticaret koridorlarında tedarik zinciri aksamaları kalıcılık gösterirken, Avrupa’da çekirdek mal grupları üzerinde süregelen baskıya hazırlıklı olunmalı. Küresel konteyner navlun fiyatları kriz zirvelerinden gerilemiş olsa da Drewry Dünya Konteyner Endeksi, 40 ft konteyner başına yaklaşık 3.000 dolar seviyesinde, tarihsel ortalamaların belirgin üzerinde seyrediyor. Bu kalıcı taşımacılık darboğazlarının Avrupa’nın ithalat maliyetlerini yüksek tutmasını ve bunun önümüzdeki çeyreklerde çekirdek enflasyona doğrudan yansımasını bekliyoruz.
Enflasyon ve ECB Politikası Ortamında Stratejik Piyasa Konumlanması
Bu görünümden faydalanmak için, türev yatırımcılarının Euro Bölgesi enflasyona endeksli swaplarda, özellikle 1-2 yıl vadelerde, pozisyon artırmasını öneriyoruz. Enerji dışı sanayi malları enflasyonunun 2027’nin ikinci yarısında %1,8’e ulaşarak zirve yapması beklendiğinden, piyasa orta vadeli çekirdek fiyat baskılarını hâlen yeterince fiyatlamıyor. Üretim girdisi maliyetleri yüksek yapışkanlık gösterirken, bu swaplarda uzun pozisyon almak güçlü bir risk-getiri profili sunuyor.
Ayrıca, Avrupa Merkez Bankası’nın (ECB) beklenenden daha yavaş bir faiz indirim patikasına işaret edecek şekilde Euro kısa vadeli faiz (€STR) vadeli işlem pozisyonlarının ayarlanmasını öneriyoruz. Eurostat’ın çekirdek enflasyonu %2,8 ile inatçı seyrini koruyor; bu da merkez bankasının agresif bir parasal gevşemeye gitme kapasitesini sınırlıyor. Yakın vadeli €STR kontratlarında kısa pozisyon almak veya koruyucu put opsiyonları satın almak, önümüzdeki haftalarda şahin bir ECB sürprizine karşı portföyleri koruyacaktır.
Son olarak, bu inatçı enflasyon zemini, euronun diğer majör para birimleri karşısında daha dirençli kalmasını destekliyor. 1,12 seviyesine doğru olası yukarı hareketi yakalamak için, kullanım fiyatı spotun üzerinde (out-of-the-money) EUR/USD alım (call) opsiyonlarının satın alınmasını tercih ediyoruz. Bu strateji, Fed’in Avrupa’daki muadilinden daha hızlı bir pivot yapmasıyla faiz farkının daralmasından yararlanıyor.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
