S&P 500, çekirdek enflasyondaki hızlanmanın Hazine tahvili getirilerini yukarı çekmesi ve Eylül ayında Federal Rezerv’in sıkılaştırmaya gitme olasılığını artırmasına rağmen, üst üste dört seanslık düşüşün ardından yeniden artıya döndü. Politika belirsizliği öne çıkarken, piyasalar daha yüksek kısa vadeli faizleri uzun vadeli getirileri sınırlayabilecek bir unsur olarak fiyatlıyor ve federal fonlama faizindeki beklenen hareketin büyük ölçüde halihazırda fiyatlandığı belirtiliyor. Bu nedenle odak, Fed’in beklentilerden daha şahin bir tutum sergileyip sergilemeyeceğine kaymış durumda.
Pozisyonlanma verileri ABD hisselerine yönelik talebin zayıfladığına işaret ediyor. ABD hisselerine odaklanan borsa yatırım fonları (ETF’ler) üç haftada 14,2 milyar dolarlık çıkış kaydederek Ocak’tan bu yana en büyük geri çekilmeyi gördü; küresel fonlara girişler ise Temmuz’daki 52 milyar dolara kıyasla haftada yaklaşık 7 milyar dolar seviyesine geriliyor. Endeks, Ortadoğu’daki çatışma, yükselen petrol fiyatları ve Hazine getirilerindeki ralliye rağmen görece dayanıklı kalırken, dot-com çöküşü öncesinde görülen döngünün sonuna yaklaşan (late-cycle) dinamiklerle karşılaştırmalar yeniden gündeme geliyor.
Fed Politika Belirsizliği ve Piyasa Pozisyonlanması
Eylül ayında Federal Rezerv’in kritik faiz kararına yaklaşırken, S&P 500 yükselen Hazine tahvili getirilerine rağmen şaşırtıcı bir direnç gösterdi. Türev işlem yapan yatırımcıların bu kısa vadeli tepki yükselişini aşırı risk almak için “yeşil ışık” olarak görmemesi gerektiğini düşünüyoruz. Tarihsel olarak 10 yıllık Hazine tahvili getirisi hızlı yükseldiğinde—son dönemde %4,3 civarında seyrederken—hisse senedi değerlemeleri üzerinde ciddi baskı oluşur.
Hisse piyasası yaklaşan faiz artışını büyük ölçüde fiyatlamış görünse de, asıl risk merkez bankasından gelebilecek beklenmedik derecede şahin söylemdir. Bu belirsizliği işlem stratejisine dönüştürmek için, son dönemde 16 seviyesi etrafında dalgalanan Volatilite Endeksi’ne (VIX) odaklanılmasını öneriyoruz. Kısa vadeli VIX alım (call) opsiyonları, Fed’in mevcut sükuneti bozacak bir sürpriz yapması halinde etkili bir koruma (hedge) işlevi görebilir.
ETF Çıkışları ve İşlem Stratejileri
Son üç haftada ABD hisse ETF’lerinden çekilen 14,2 milyar dolarlık büyük çıkışın da yakından izlenmesi gerekiyor. Temmuz ayında gördüğümüz haftalık 52 milyar dolarlık güçlü girişlere kıyasla yatırımcı ilgisindeki bu sert düşüş, büyük paranın sessizce nakde yöneldiğine işaret ediyor. Opsiyon yatırımcıları açısından bu, alış-satış makaslarının (bid-ask spread) açılmasıyla sıkışmamak için yüksek likiditeli SPY veya QQQ kontratlarında kalınması gerektiği anlamına geliyor.
Tarih, agresif sıkılaştırma döngülerinin çoğu zaman “bir şey kırılana kadar” sürdüğünü gösteriyor; bu durum, dot-com çöküşü öncesinde sıçrayan getirilerle ürkütücü benzerlikler taşıyor. Bu ortamda, dalgalı ve yatay bir piyasadan faydalanmak için endeks opsiyonlarında tanımlı riskli (defined-risk) kredi spread’leri veya iron condor stratejilerinin kullanılmasını öneriyoruz. Bu stratejiler, prim toplamaya imkan verirken; yüksek faizlerin nihayet daha geniş çaplı bir piyasa düzeltmesini tetiklemesi durumunda azami riski sıkı biçimde sınırlar.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
