Piyasalar, gelecek haftaki Eylül Federal Rezerv (Fed) toplantısında faiz artırımı gelip gelmeyeceğine odaklanmış durumda. Tartışma, bir politika “Catch-22” (ikilem) çerçevesinde şekilleniyor: Enflasyonu dizginlemek için sıkılaştırma mı, yoksa yüksek ölçüde borca bağımlı olarak nitelendirilen bir ekonomiyi desteklemek için gevşeme mi? Başkan Kevin Warsh, kişisel tüketim harcamaları (PCE) fiyat endeksiyle tanımlanan yüzde 2 hedefe “sert” bağlılığını yineleyerek, fiyat istikrarının enflasyonun kendiliğinden sönümleneceği varsayımına dayanmak yerine aktif biçimde sağlanması gerektiğini savunuyor. Türev piyasa fiyatlaması çeyrek puanlık bir hamle beklentisine işaret ederken, CME FedWatch Tool faiz artırım olasılığını yüzde 70-72 bandında ima ediyor; metin ayrıca daha yüksek faizleri sürdürme konusunda bir kısıt olarak ABD kamu borcu yükünün 40 trilyon dolar olduğuna atıf yapıyor.
Yazı, Fed’in faiz artırsa da yerinde saysa da nihai varış noktasının, devam eden enflasyon baskısıyla birlikte yeniden politika gevşemesi olduğunu ileri sürüyor. Buna göre, bir faiz artışı finansal stresi hızlandırarak, kısa sürede yeniden faiz indirimlerine dönüşe yol açabilir; faizi sabit tutmak ise borç arka planı dikkate alındığında politikanın yine de fazla sıkı kalması anlamına gelir. Ayrıca, sıkı politikanın altın ve gümüş için olumsuz olduğu görüşüne itiraz edilerek, faiz artışlarının kalıcı enflasyonu ve bozulmakta olan egemen borç sürdürülebilirliği (sovereign solvency) dinamiklerini yansıttığı savunuluyor. Fed’in yüzde 2 yıllık “para değer kaybı” hedefinin değişmediği ifade ediliyor.
Faiz Kararı İkilemi ve Borç Yükü
Yaklaşan Eylül Fed toplantısıyla kritik bir karar eşiğindeyiz; faiz artırımı mı yoksa faizi sabit tutma mı seçeneği hassas bir dengede duruyor. CME FedWatch verileri şu anda piyasa katılımcılarının çeyrek puanlık faiz artırımına yüzde 71 olasılık biçtiğini gösterse de, bize göre uzun vadeli ekonomik gerçeklik bu tek karardan çok daha önemli. Fed ister “itibarını kurtarmak” için faiz artırsın, ister piyasaları korumak için ara versin; karşımızda sıkı para politikasını uzun süre taşıyamayacak bir sistem var.
ABD ulusal borcunun hızla 40 trilyon dolara yaklaşmasının oluşturduğu devasa yük görmezden gelinemez; bu ölçek, kamunun uzun süre yüksek faizleri matematiksel olarak sürdüremeyeceği anlamına geliyor. Tarihsel veriler, merkez bankalarının neredeyse her zaman geri adım attığını gösteriyor; örneğin 2019 repo piyasası krizinde Fed, gerçek bir sıkıntı belirtisini alır almaz sıkılaştırma rotasını hızla terk edip likidite enjekte etti. Ham petrol fiyatları varil başına 90 dolara doğru yeniden yükselirken ve tüketici fiyatları üzerindeki baskıyı artırırken, bugün yapılacak bir faiz artışı büyük olasılıkla kaçınılmaz bir “faiz indirimlerine dönüş” öncesinde “tek seferlik” bir hamle olacaktır.
Politika Belirsizliği Ortamında İşlem Stratejileri
Kıymetli maden türev işlemleri yapanlar için, altın ve gümüşte kısa vadeli fiyat düşüşlerini çok iyi alım fırsatları olarak görüyoruz. Geleneksel yatırımcılar faizler yükseldiğinde getiri sağlamayan varlıkları çoğu zaman elden çıkarır; ancak biz, kaçınılmaz agresif para basımına geri dönüşe pozisyon almak için alım opsiyonları (call) ve uzun vadeli vadeli işlem (long futures) kullanılmasını öneriyoruz. Gümüş ve altında daha uzun vadeli alım opsiyonları satın almak, bu ayki toplantının anlık oynaklığını önemsememeyi ve daha büyük enflasyonist trendden kazanç sağlamayı mümkün kılar.
Ayrıca türev yatırımcılarının yaklaşan değişimi yakalamak için faiz vadeli işlemleri ve volatilite stratejilerine bakmasını öneriyoruz. Piyasa şu anda enflasyona karşı uzun süreli bir mücadeleye hazırlanırken, Hazine (Treasury) opsiyonları üzerinden daha dik bir getiri eğrisi (steeper yield curve) yönünde pozisyon alarak bu yanlış fiyatlamayı değerlendirebiliriz. Önümüzdeki haftalar için VIX endeksi üzerinde straddle stratejisi almak da akıllıca bir hamle; çünkü Fed’in köşeye sıkıştığının anlaşılması, tüm varlık sınıflarında sert dalgalanmaları tetikleyebilir.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
