Yen, temmuz sonundan bu yana yaklaşık %6 toparlanırken, ABD’nin katılımı 31 Temmuz’daki tek bir ortak operasyonla sınırlı kaldı. Haftalık rezerv verileri, Döviz İstikrar Fonu’nun (ESF) yaklaşık 500 milyon dolar tutarında yen aldığını ima ediyor; 7 Ağustos’ta 505 milyon dolar, 28 Ağustos’ta 501 milyon dolar ve 4 Eylül’de 512 milyon dolar seviyesindeki bakiye kalemleri, sonrasında ilave alım yapılmadığına işaret ediyor. Müdahale sonrası USD/JPY kısa süreliğine 157,00’ye doğru gerilese de 28 Ağustos itibarıyla yeniden 160,00’ın üzerine çıktı; 3 Eylül’de yenin bir günde %2’yi aşan yükselişi ise yeni alımdan ziyade bir “kur kontrolü (rate check)” ile uyumluydu. Japonya, 30 Temmuz–26 Ağustos arasında 15,4 trilyon yen (yaklaşık 98 milyar dolar) tutarında işlem açıkladı; bu da ABD payını yaklaşık binde beş düzeyinde bırakırken, piyasaların odağının 18 Eylül’de Japonya Merkez Bankası’nın (BoJ) politika faizini yaklaşık otuz yıl önce görülen seviyelere taşıyabilecek bir artış beklentisine kaydığını gösterdi.
Kısıtlar ESF’de ve fonlama mekaniklerinde bulunuyor. ESF bilançosu toplam 217,028 milyar dolar; ancak 172,062 milyar dolarlık SDR varlığı 156,482 milyar dolarlık tahsisat ve 15,2 milyar dolarlık sertifikalarla mahsup edildiğinden net SDR tutarı yaklaşık 380 milyon dolar seviyesinde. Fonun özkaynağı 43,651 milyar dolar; kullanılabilir ABD döviz rezervleri 4 Eylül itibarıyla 38,576 milyar dolar olup bunun 25,982 milyar doları euro, 12,594 milyar doları yen cinsinden. FIMA repo imkânı, Hazine tahvilleri karşılığında gecelik repo sunuyor ve karşı taraf başına 60 milyar dolar ile sınırlı; Nisan 2020’den bu yana haftaların %73,9’unda kullanım sıfır oldu, 22 Mart 2023’te sona eren haftada 60 milyar dolar ile zirve yaptı ve 9 Eylül’de biten son haftada 1 milyon dolar görüldü. Japonya’nın rezervleri ağustosta 79,6 milyar dolar azalarak 1,208 trilyon dolara inerken, yabancı menkul kıymetler 87,8 milyar dolar geriledi. TIC verileri Japonya’nın Hazine tahvili stokunu haziranda 1.116,7 milyar dolar gösteriyor; şubattaki 1.239,3 milyar dolarlık zirveye kıyasla 122,6 milyar dolarlık düşüş söz konusu. Bu arada ABD 30 yıllık tahvil faizi 9 Eylül’de %5,28 ile temmuz başından bu yana %4,97–%5,31 bandında seyretti; USD/JPY 154,00 civarındaydı. Öne çıkan teknik seviyeler 152,00 ve 158,00 olarak anılırken, 200 günlük üssel hareketli ortalama (200 EMA) 158,00 civarında konumlanıyordu. Piyasalar ayrıca 16 Eylül’de Fed adımı olasılığını %90’a yakın fiyatlarken, ilave sıkılaşma patikasının Mart 2027’ye kadar %95’in üzerine uzadığı; BoJ’un çeyrek puanlık hamlesinin ise neredeyse tamamen fiyatlandığı belirtildi.
Trading Strategies and Market Positioning
Türev yatırımcılarına, USD/JPY’de aşağı yönlü seyrin sürmesine pozisyon almayı öneriyoruz; parite 158,00’deki kritik direnç seviyesinin altında kaldığı sürece paritede kısa (short) tarafta kalın. Yendeki son %6’lık ralli, ABD Hazine’sinin aktif ve maliyetli ortak müdahalelerinden ziyade, temelde BoJ faiz beklentileriyle destekleniyor. Paritenin 158,00 üzerinde günlük kapanış yapması, piyasanın yaklaşan politika ayarlamalarını zaten tamamen fiyatladığına işaret eder ve kısa yönlü önyargımızı geçersiz kılar.
Önümüzdeki haftalarda sermaye verimliliğini maksimize etmek için, aşağı yönlü hareketi yakalarken merkez bankası kararları öncesinde riski sınırlamak adına kısa vadeli USD/JPY satım (put) opsiyonlarının kullanılmasını öneriyoruz. Bir aylık JPY opsiyonlarında ima edilen volatilite, tarihsel olarak kritik BoJ faiz kararları öncesinde %3’ün üzerinde sıçrayabildiğinden, spot piyasada doğrudan kısa pozisyonlar ani ve sert oynaklık hareketlerine karşı oldukça hassas kalıyor. Mevcut CFTC Commitment of Traders verileri, kaldıraçlı fonların net kısa yen pozisyonlarını hızla kapattığını gösteriyor; spekülatif pozisyonlanma normalleşirken en az dirençli patikanın yen güçlenmesi olmaya devam ettiğine işaret ediyor.
Liquidity, Policy Divergence, and Event Watch
Perşembe öğleden sonraları Fed’in FIMA repo imkânı yakından izlenmeli; mevcut sıfır baz çizgisinden gelebilecek beklenmedik bir artış, Tokyo’ya perde arkasından dolar likidite desteği sağlandığına işaret eder. Tarihsel olarak yabancı merkez bankaları bu imkânı ancak ciddi piyasa streslerinde yoğun kullandı; örneğin Mart 2023’teki bankacılık paniğinde toplam kullanım 60 milyar dolarla zirve yaptı. Bu resmî ABD likidite arka desteği aktif biçimde devreye alınmadığı sürece piyasa yalnızca para politikası ayrışmasına göre fiyatlıyor; bu da 18 Eylül’de BoJ’dan gelebilecek olası bir hayal kırıklığının USD/JPY’de 160,00 seviyesine doğru keskin ve sert bir ters hareketi tetikleyebileceği anlamına geliyor.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
