Sırbistan’da büyüme yılın ilk yarısında ivmelendi. 2Ç26 büyümesi %3,6’lık öncü veriden %3,8’e revize edilirken, 1Y26 ortalaması hükümet bütçesinde varsayılan %3’ün üzerinde %3,5’e yükseldi. 2026 mali yılı (FY26) reel GSYH tahmini %2,9’dan %3,4’e çıkarılırken, FY27 tahmini %4,0’ta korunuyor; projeksiyon döneminin ikinci kısmında ana destek unsuru Expo kaynaklı katkı olmaya devam ediyor. İç talep aktiviteyi desteklemeyi sürdürüyor.
Enflasyon manşet tarafta geriledi: TÜFE temmuzda nisan ayındaki %3,3’ten %1,9’a düştü. Bu seviye 2021’den bu yana en düşük okuma ve tolerans bandının alt sınırına yakın. Dez-enflasyonun ana sürükleyicisi gıda oldu; 2026’daki olağanüstü hasat ve Eylül 2025’teki marj tavanı kaynaklı baz etkisiyle gıdada yıllık bazda deflasyon görülürken, Orta Doğu şokunun etkisinin azalmasıyla akaryakıt fiyatları da geriledi. Çekirdek enflasyon %4,5 ile tolerans bandının üst sınırında kalmaya devam ediyor ve hizmet enflasyonu hâlâ yüksek. FY26 ortalama TÜFE tahmini %3,9’dan %3,1’e, FY27 tahmini %4,5’ten %4,2’ye çekildi; ancak eylül baz etkisinin manşet enflasyonu kış boyunca yeniden %4,0–%4,5 bandına doğru itmesi bekleniyor. Büyümenin güçlü seyri ve reel ücretlerin yüksekliğiyle, Sırbistan Merkez Bankası’nın (NBS) politika faizinin 2026 ve 2027 boyunca %5,75’te kalacağı, 2028’den önce indirim beklenmediği öngörülüyor. Parlamento seçimleri 25 Ekim’de yapılacak.
Uzayan Politika Molası Ortamında Türev Stratejileri
Türev işlemler tarafında, NBS’den uzayan bir “bekle-gör” dönemine pozisyon almak için Faiz Swaplarında (IRS) sabit faiz ödeyerek konumlanılmasını öneriyoruz. Manşet enflasyon temmuzda %1,9’a gerilese de çekirdek enflasyon %4,5 ile inatçı biçimde yüksek ve merkez bankası hedef bandının üst sınırıyla aynı seviyede. Yılın ilk yarısında büyüme %3,5 ile güçlü seyrettiğinden, politika yapıcılar üzerinde %5,75’lik politika faizini yakın vadede indirme yönünde bir iç baskı bulunmuyor.
Seçimler Etrafında FX ve Getiri Eğrisi Fırsatları
FX forward piyasasında, 25 Ekim parlamento seçimleri yaklaşırken Sırp dinarında (RSD) oynaklıkta geçici bir artışa hazırlıklı olunmasını tavsiye ediyoruz. Merkez bankası, dinarı euro karşısında istikrarlı tutmak için tarihsel olarak yoğun piyasa müdahaleleri kullansa da, siyasi risk primi ve kış enflasyonu beklentileri forward puanlarını geçici olarak genişletebilir. Kısa vadeli forward sözleşmeleriyle uzun RSD pozisyonlarının hedge edilmesi, seçim kaynaklı ani likidite sıkışmalarına karşı portföyleri koruyacaktır.
Ayrıca, Belgrade Interbank Offered Rate (Belibor) swapları aracılığıyla yerel getiri eğrisinin dikleşeceği yönünde pozisyon almanın cazip bir fırsat sunduğunu düşünüyoruz. Kısa vadeli para piyasası faizleri %5,75 politika faizi çevresinde çıpalanmayı sürdürürken, kış aylarında enflasyonun mekanik olarak yeniden %4,5’e doğru yükselmesiyle uzun vadeli getirilerin artması bekleniyor. Bu hareketin olasılığı, yaklaşan Belgrad Expo projesi kapsamında yoğun altyapı harcamalarının iç talebi güçlü tutması ve mali harcamaların yüksek kalması nedeniyle artıyor.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
