TD Securities, Ağustos PPI verisinde PCE’ye bağlı kalemlerin beklentilerin üzerinde gelmesinin ardından Ağustos çekirdek PCE tahminini yukarı revize etti. Banka artık çekirdek PCE enflasyonunu aylık %0,24 ve yıllık %3,3; manşet PCE’yi ise aylık %0,33 ve yıllık %3,8 seviyesinde öngörüyor. Piyasaya dayalı ayrı bir çekirdek PCE göstergesinin aylık %0,18 gelmesi bekleniyor; bu da Temmuz’a kıyasla sınırlı bir hızlanmaya işaret ediyor.
Görünüm, takdirî değerlendirmelerden ziyade veri akışı ve teknik düzeltmelerle şekilleniyor. Tahmin patikası, Fed’in Eylül kararıyla birlikte, açıklanacak TÜFE (CPI) raporuna bağlanmış durumda. TD ayrıca, BEA metodoloji değişikliklerinin portföy yönetimi hesaplamalarını etkilemesine ilişkin belirsizliğe dikkat çekerek, yıllık enflasyonun zaman içinde aşağı revize edileceğini; buna karşın kısa vadede aylık görünümün bir miktar daha güçlü basılabileceğini belirtti.
Yakın Vadeli Enflasyon Sürprizleri ve İşlem Volatilitesi
Ağustos enflasyon verisinin, son üretici fiyatı (PPI) girdileri nedeniyle beklentilerden daha sıcak gelmesiyle birlikte, piyasanın öngördüğünden daha keskin bir yakın vadeli enflasyon profiliyle karşı karşıyayız. Artık çekirdek PCE’nin aylık %0,24’e yükselmesini ve yıllık oranın %3,3’e çıkmasını bekliyoruz; manşet PCE ise %3,8’e ulaşabilir. Türev işlemcilerinin, yarın açıklanacak kritik TÜFE (CPI) verisine yaklaşırken artan volatiliteye derhal hazırlık yapması gerekiyor.
Bu daha güçlü yakın vadeli enflasyon tahminleri ışığında, türev işlemcilerine kısa vadeli faiz opsiyonları ile Teminatlı Gecelik Finansman Oranı (SOFR) vadeli işlemlerine yakından bakmalarını öneriyoruz. Tarihsel olarak çekirdek PCE’nin piyasa konsensüsünü yalnızca %0,1 aşması halinde bile, Fed faiz beklentilerinde hızlı bir yeniden fiyatlama görülüyor ve bu durum çoğu zaman kısa vadeli Hazine tahvili getirilerinde 10-15 baz puanlık bir sıçramaya yol açıyor. Yaklaşan Fed kararında şahin bir kaymaya karşı korunma artık birincil işlem önceliğimiz.
BEA Revizyonları Ortamında Portföy Riskinin Yönetimi
Piyasa son revizyonların şiddetini abartıyor olabilir; ancak Ekonomik Analiz Bürosu’nun (BEA) yeni hesaplama yöntemlerini de hesaba katmamız gerekiyor. Önümüzdeki haftalarda, daha uzun vadeli yıllık trendde aşağı yönlü ayarlamalar bekliyoruz; bu da ilk aylık enflasyon paniği yatıştıktan sonra Hazine vadeli işlemleri üzerine alım (call) opsiyonları için cazip bir alım fırsatı yaratabilir. Riskimizi Ekim ve Kasım vadeleri arasında dağıtmak, aylık ve yıllık sinyaller arasındaki bu çelişkili görünümde yön bulmamıza yardımcı olacaktır.
Benzer enflasyon sıçramalarına bakıldığında, aylık PPI ve TÜFE artışlarına verilen ilk piyasa aşırı tepkileri, daha geniş çaplı ekonomik soğuma eğilimleri sürdükçe genellikle üç hafta içinde normale döner. Mevcut vadeli fiyatlaması, yarın gelecek sınırlı bir yukarı yönlü sürprizin bile yakın vadeli bir faiz indirimi için zımni olasılığı belirgin şekilde aşağı çekebileceğini; bu olasılığı “yüksek beklenti” seviyesinden yazı tura kıvamına taşıyabileceğini gösteriyor. Hafta sonu öncesinde bu volatiliteye pozisyon almak için, başlıca hisse endekslerinde straddle alımı ve kısa vadeli tahvil vadeli kontratlarında kısa pozisyon öneriyoruz.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
