ABD Hazine tahvil getirileri, Hazine Bakanlığı’nın uzun vadeli devlet borçlanma kâğıtlarından 6 milyar dolarlık geri alım yapacağını açıklamasının ardından Çarşamba günü yükseldi; bu tutar, operasyonun olağan büyüklüğünün üç katı. 10 yıllık tahvil faizi %4,85’e tırmanırken, 30 yıllık tahvil faizi %5,30’a yükseldi; daha uzun vadede 20 yıllık getiri %5,31’e çıktı. Bu hareket, Hazine Bakanı Scott Bessent’in 19 Ağustos’ta daha önce ihraç edilmiş menkul kıymet alımlarının en az iki katına çıkarılacağını söylemesinin ardından geldi.
Son geri alım, 10 ve 20 yıllık menkul kıymetleri hedefliyor ve uzun vadeli borçlanma maliyetleri yüksek seyrini korurken ve getiriler 2008 Küresel Finans Krizi öncesinde görülen seviyelere yakın işlem görürken, likiditeyi ve düzenli piyasa işleyişini desteklemeyi amaçlıyor. Daha büyük ölçekli operasyona rağmen getirilerin yükselmesi, uzun vadeli tahvillerde süregelen satış baskısına işaret etti. Döviz piyasalarında ABD Dolar Endeksi (DXY) yaklaşık 98,85’e toparlanırken, altın (XAU/USD) kazançlarını geri vererek 4.391 dolar civarında işlem gördü.
Getiri Baskıları Ortamında Türev Stratejileri
Getiriler üzerindeki yukarı yönlü baskının sürmesine karşı türev yatırımcılarının, uzun vadeli (long-duration) ABD Hazine tahvili borsa yatırım fonlarında satım (put) opsiyonu alarak pozisyonlanması gerektiğini düşünüyoruz. Hazine’nin 6 milyar dolarlık dev geri alımı satış dalgasını durduramadı; bu da piyasa momentumu’nun net biçimde tahvil ayılarından yana olduğunu gösteriyor. Tarihsel olarak, uzun vadeli getiriler 30 yıllık tahvilde mevcut %5,30 gibi kritik direnç seviyelerinin üzerine çıktığında, opsiyon zımni oynaklığı (implied volatility) artma eğilimi gösterir ve yakın vadeli put opsiyonlarını oldukça cazip hale getirir.
Yüksek getiri rejimlerinin görüldüğü benzer dönemlerde — örneğin 2023 sonundaki sert tahvil satışında 10 yıllık getiri %5,02’ye kadar çıkmışken — düşüş yönlü (bearish) borçlanma aracı opsiyonlarında günlük işlem hacmi %40’tan fazla artmıştı. 10 yıllık getiri şu anda %4,85’te, 20 yıllık getiri ise %5,31’de seyrederken, getiri eğrisi kalıcı bir dikleşme (steepening) baskısı sergiliyor; bunu kamu geri alımları kolayca düzeltemez. Prim maliyetlerini sınırlarken tahvil fiyatlarındaki düşüşten pay almak için, Hazine tahvil vadeli işlemleri üzerinde ayı put spreadlerinin kullanılmasını öneriyoruz.
Kur ve Emtia Etkileri
Dirençli tahvil getirileri, dolara da yeni bir ivme kazandırıyor; bu da önümüzdeki haftalar için ABD Dolar Endeksi (DXY) alım (call) opsiyonlarını cazip bir seçenek haline getiriyor. DXY 98,85’e toparlanırken, dolar Hazine getirilerinde gördüğümüz çok on yıllık zirvelere kıyasla hâlâ görece düşük değerli görünüyor. Getiri kaynaklı bu desteğin endeksi 100 seviyesindeki psikolojik dirence yeniden taşımasını bekliyoruz; bu nedenle Euro ve Japon Yeni’ne karşı uzun USD pozisyonlarını tercih etmeliyiz.
Emtia tarafında ise, altındaki zayıflığın değerlendirilmesi için kısa vadeli put opsiyonları alınmasını veya altın vadeli işlemleri üzerinde call opsiyonları satılmasını öneriyoruz. Altın 4.391 dolar seviyesine uzanan tarihi bir ralli yaşasa da, risksiz getiri %5,30’a yükselince artan fırsat maliyetleri kaçınılmaz olarak kâr realizasyonunu tetikleyecektir. Yakın dönem tarihsel veriler, reel getiriler yükseldiğinde altın borsa yatırım fonlarında güçlü net çıkışlar yaşandığını gösteriyor; bu da değerli metalde daha derin bir düzeltmeye hazırlıklı olmamız gerektiğine işaret ediyor.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
