ABN AMRO, Avro Bölgesi ekonomisinin, yenilenen bir enerji şokuna rağmen genişlemeyi sürdürmesini bekliyor. Bankaya göre Almanya’nın mali harcamaları destek sağlarken, zayıflayan reel gelirler nedeniyle tüketim yeniden baskı altında kalacak. Banka, 2Ç’deki daha güçlü aktivite ve Almanya’ya yönelik yukarı yönlü revizyonların ardından 2026 büyüme tahminini yeniden %0,8’e yükseltti ve 2027 için %1,2 öngörüsünü korudu.
Buna karşın, görünümün önündeki ana kısıtın enflasyon olması ve Avrupa Merkez Bankası’nı (ECB) ilave sıkılaştırmaya itebilmesi bekleniyor. Manşet enflasyon haziranda %2,8 ile dip yaptıktan sonra ağustosta %3,3’e çıkarak üç yılın zirvesine yükseldi. Artış büyük ölçüde enerjiden kaynaklanırken, mal enflasyonu da hız kazandı. ABN AMRO, enflasyonun önümüzdeki aylarda %3,5’in üzerine çıkarak zirve yapmasını ve 2026 ortalamasının %3,0 olmasını bekliyor; bu seviye, haziran tahmininin 0,5 puan üzerinde. Banka ayrıca Indeed ve ECB ücret takip göstergelerindeki verilerin, ikinci tur etkilerine ilişkin risklerin biriktiğine işaret ettiğini belirtiyor.
Para Politikası ve Faiz Piyasaları Açısından Sonuçlar
Avro Bölgesi’nde enflasyonun ağustosta %3,3’e toparlanmasını değerlendirirken, türev işlem yapan yatırımcıların piyasa fiyatlamasına kıyasla daha şahin bir ECB senaryosuna hazırlanması gerektiğini düşünüyoruz. Enerji fiyatlarının manşet enflasyonu önümüzdeki aylarda %3,5’in üzerindeki bir zirveye taşıması beklenirken, uzayan parasal sıkılaştırma riski belirgin şekilde artıyor. Almanya’nın mali harcamalarının 2026 için %0,8 düzeyinde büyüme dayanıklılığını desteklemesi de Avro Bölgesi tahvil getirileri üzerinde yukarı yönlü baskıyı güçlendirebilir.
Bu ortamdan faydalanmak için, son dönemde yaklaşık %2,45 civarında seyreden getirilerin daha da yükselmesi beklentisiyle Almanya 10 yıllık Bund vadeli kontratlarında kısa (short) pozisyon öneriyoruz. Yatırımcılar ayrıca piyasanın ek ECB faiz artışı olasılığını yeterince fiyatlamamasından yararlanmak üzere Aralık 2026 Euribor vadeli kontratlarında satım (put) opsiyonu alabilir. Bu temkinli duruş, 2022–2023 döngüsünde katı ücret artışlarının politika yapıcıları piyasanın ilk beklentilerinin üzerine çıkmaya zorladığı tarihsel örüntülerle de destekleniyor.
Kur ve Hisse Senedi Türevlerinde Fırsatlar
Kur opsiyonları piyasasında, özellikle 1,11 seviyesini hedefleyen EUR/USD alım (call) opsiyonları üzerinden Euro lehine pozisyon biriktirmek için güçlü bir gerekçe görüyoruz. Dayanıklı Avro Bölgesi büyümesi ve şahin ECB bileşimi, son imalat verilerinin soğumaya işaret ettiği yavaşlayan ABD ekonomisiyle belirgin bir tezat oluşturuyor. Bu getiri farkı teması, ECB’nin ileriye dönük ücret göstergesinin yurt içi fiyat baskılarının kalıcılaşmaya başladığına işaret etmesiyle daha da güçleniyor.
Hisse senedi türevleri tarafında ise ani satış dalgalarına karşı korunmak amacıyla Euro Stoxx 50 volatilite endeksi (VSTOXX) üzerinde yakın vadeli alım (call) opsiyonları alınmasını öneriyoruz. Büyüme görece istikrarlı kalsa da, yenilenen enerji şoku ile daha yüksek borçlanma maliyetlerinin birleşimi şirket kâr marjlarını sıkıştırabilir. Kamu hizmetleri veya temel tüketim gibi defansif sektör opsiyonlarına odaklanmak, yüksek enflasyonun reel hanehalkı gelirleri üzerinde yeniden baskı kurmaya başlamasıyla portföyleri dengelemeye yardımcı olabilir.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
