Bloomberg, Japonya Merkez Bankası’nın (BOJ) 18 Eylül’de sona erecek iki günlük toplantıda, yukarı yönlü fiyat risklerini gerekçe göstererek politika faizinde 25 baz puanlık artışa daha yatkın olduğunu; buna karşın ileriye dönük politika patikası konusunda takdir alanını korumayı planladığını bildirdi. Merkez bankasının görevi, yaklaşık %2 enflasyon olarak tanımlanan fiyat istikrarını sağlamak; bunun yanı sıra banknot ihraç etmek ve kur ile para politikası operasyonlarını yürütmektir.
Japonya, 2013’te Niceliksel ve Niteliksel Gevşeme (QQE) ile ultra-gevşek para politikasını benimsedi; likidite enjekte etmek için para yaratımı yoluyla devlet ve şirket tahvilleri gibi varlıklar satın aldı. 2016’da negatif faizleri ekledi ve 10 yıllık devlet tahvili getirisini kontrol etmeye başladı; Mart 2024’te ise faizleri artırarak bu duruştan geri adım attı. Uzun süreli teşvik yen’i zayıflattı; bu hareket, diğer merkez bankalarının on yılların en yüksek enflasyonuna karşı faiz artırdığı ve politika ayrışmasının açıldığı 2022 ve 2023’te hızlandı, ardından ultra-gevşek ayarlardan uzaklaşılmasıyla 2024’te kısmen tersine döndü. Zayıf yen ve küresel enerji fiyatlarındaki artış enflasyonu %2 hedefinin üzerine iterken, ücret artışı beklentilerindeki yükseliş de fiyat baskılarını artırdı.
BOJ Faiz Artışının Piyasa Etkileri
18 Eylül’de sona erecek Japonya Merkez Bankası’nın yaklaşan toplantısını yakından izliyoruz; politika yapıcılar, gösterge faizde çeyrek puanlık bir artışa meylediyor. Fiyat riskleri yukarı yönlü seyrederken, türev piyasası yatırımcılarının önümüzdeki haftalarda yen cinsi varlıklarda anlamlı bir değişime hazırlıklı olması gerektiğini düşünüyoruz. Beklenen bu adım, geçmişte para birimi üzerinde baskı yaratan on yılı aşkın süreli ultra-gevşek para politikasından bir başka kararlı uzaklaşma anlamına geliyor.
Önceki sıkılaşma evrelerinin küresel piyasaları nasıl sarstığını hatırlamak gerekir; örneğin 2024 ortasında faizin %0,25’e çıkarılması yen carry trade’inde büyük çaplı bir çözülmeyi tetiklemişti. Bu piyasa şoku, Nikkei 225’in tek seansta %12’nin üzerinde düşmesine ve VIX oynaklık endeksinin 65’in üzerine sıçramasına yol açmıştı. Türev yatırımcılarının, benzer ani likidite sıkışmalarını öngörerek kaldıraç limitlerini açıklama öncesinde ayarlaması gerekir.
Türev ve Tahvil Piyasası Stratejileri
Bu oynaklıkta yol almak için, hızla güçlenebilecek yen’e karşı korunmak veya bundan faydalanmak amacıyla döviz opsiyonlarının kullanılmasını öneriyoruz. Faiz artışının hızlı bir short-squeeze’i tetiklemesi halinde, USD karşısında JPY’de kısa vadeli, kullanım fiyatı spotun dışında (out-of-the-money) alım opsiyonları (call) satın almak cazip bir getiri profili sunabilir. Son opsiyon fiyatlaması bu kuyruk riskini (tail risk) olduğundan düşük fiyatlıyor olabilir; bu nedenle bu pozisyonları şimdiden oluşturmak taktik bir avantaj sağlayabilir.
Sabit getirili tarafta ise daha yüksek getiriler için pozisyonlanmayı; Japon Devlet Tahvili (JGB) vadeli işlemlerinde kısa pozisyon açmayı veya ödeyen (payer) swaplara girmeyi öneriyoruz. Japonya’nın 10 yıllık JGB getirisi yukarı yönlü baskı altında ve bir faiz artışı, merkez bankasının agresif tahvil alımlarından geri çekilmesiyle bu getirileri muhtemelen daha da yukarı taşıyacaktır. JGB’ler ile ABD Hazine tahvilleri arasındaki getiri farkındaki daralmayı işlem yapmak, bu ay makro stratejimizin ana odak noktalarından biri olmaya devam ediyor.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
