2022’de Fed hızlı sıkılaşmaya başlarken, hedef faiz oranı Şubat 2022’de %0,08’den Ekim 2022’de %3,08’e yükseldi; bu da mutlak olarak %3,00’lük bir artışa işaret etti. Altın Şubat 2022’yi 1.908 dolardan kapattı ve Mart 2022’de yaklaşık 1.937 dolarla zirve yaptı; ardından Ekim 2022’de 1.633 dolarla dip seviyeye geriledi. Bu hareket, getirilerin ve faizsiz altının fırsat maliyetinin artmasının baskı yarattığı ilk fazda %14,4’lük (275 dolar) bir düşüş anlamına geldi.
Ekim 2022’den Ağustos 2024’e kadar faiz zemini kısıtlayıcı kalmaya devam etti ancak fiyatlama davranışı değişti. Fed faizi Ağustos 2023 itibarıyla %5,33’e çıkardı ve Ağustos 2024’e kadar bu seviyede tuttu; bu, toplamda 5,25 yüzde puanlık bir artışa denk gelirken, altın 1.633 dolardan 2.503 dolara yükseldi. Böylece 870 dolarlık bir artışla %53,3’lük bir ralli gerçekleşti. Nisan 2022–Ağustos 2024 olarak tanımlanan daha geniş pencerede net yükseliş 607 dolar, yani %32 oldu; bu tablo, faizlerin %20’ye yakın seyrettiği ve altının kalıcı zayıflık gösterdiği 1980’lerin başındaki Volcker dönemiyle karşılaştırıldı.
Mali Baskılar ve Altının Direnci
ABD ulusal borcunun 38 trilyon doları aşmasını ve yıllık faiz ödemelerinin 1 trilyon doların üzerinde kalıcılaşmasını izliyoruz. Bu devasa mali yük, 2022–2024 döneminde gördüğümüz gecikmeli tepki örüntüsünü andırıyor: Altın, yüksek faizlere rağmen %53’ün üzerinde yükseldi. Yapısal bütçe açığı harcamaları kontrol altına alınmadığı için, kısa vadeli faiz şoklarının altın fiyatlarını uzun süre baskılayamayacağına inanıyoruz.
Kıymetli Metallerde Yeni Bir Rejime Konumlanma
Önümüzdeki haftalarda türev piyasası yatırımcıları, altındaki geri çekilmeleri uzun vadeli alım (call) opsiyonlarıyla değerlendirmeye odaklanmalı. Yakın vadeli merkez bankası politika değişimlerinin yarattığı gürültüyü atlatmak için vadesi altı ay veya daha uzun opsiyonların hedeflenmesini öneriyoruz. Bu yaklaşım, kısa süreli ve faiz kaynaklı satışlara karşı koruma sağlarken, temel itici güç olan egemen borç baskılarından faydalanmamıza imkan verir.
Tarihsel olarak, Fed 2024’e kadar faizleri agresif biçimde 5 yüzde puanın üzerinde artırdığında bile altın, 2022 tabanına göre %32 net kazanç üretebildi. Bu, ulusal borcun düşük olduğu ve yüksek faizlerin altını ezebildiği Volcker döneminin eski kurallarının artık geçerli olmadığını gösteriyor. Portföylerimizi, kıymetli metallerin ana belirleyicisinin egemen ödeme gücüne ilişkin kaygıların olduğu bir rejime göre konumlandırmamız gerekiyor.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
