Ağustos Piyasa Özeti
Ağustosta piyasaların odağı jeopolitik gerilimlerden para politikası (merkez bankasının faiz ve likidite kararları), enflasyon ve tahvil piyasasındaki oynaklığa (fiyatların hızlı iniş-çıkışı) kaydı. ABD-İran gerilimi geri planda kalırken, yatırımcılar güçlü büyüme ve kalıcı enflasyonun faizleri yeniden yükseltip yükseltemeyeceğini yakından izledi.
Fed Başkanı Kevin Warsh’ın Jackson Hole konuşması bu belirsizliği güçlendirdi. Warsh, ABD ekonomisinin gücünü vurgularken enflasyon konusunda temkinli kaldı ve Fed’in %2 enflasyon hedefine bağlılığını yineledi. Öte yandan Hazine Bakanı Scott Bessent’in artırdığı “Treasury buyback” (Hazine’nin piyasadan kendi tahvillerini geri alması) adımı, maliye politikası (devletin harcama-vergileme kararları), borç piyasası ve para politikası arasındaki bağlantıyı daha görünür hale getirdi.
Şirket bilançoları da piyasaya destek verdi. ABD’de kârların rekor seviyelere çıkması ve yapay zekâ yatırımlarının sürmesi, tahvil faizleri yükselse de hisselerin güçlü kalmasına yardım etti. Altın ve Bitcoin de ay boyunca öne çıktı.
Ana temalar
- Enflasyon kalıcı kaldıkça faiz riski geri döndü. Daha yumuşak enflasyon verileri kısa süreli rahatlama sağladı. Ancak Warsh’ın Jackson Hole mesajları, Fed’in yeniden “sıkılaştırma” (faiz artırma ve/veya piyasadan likidite çekme) ihtimalini gündemde tuttu. Gümrük tarifelerinin (ithalat vergisi) fiyatları artırma riski ve yüksek enerji fiyatları belirsizliği büyüttü.
- Tahvil piyasası politika gerilimini görünür kıldı. Hazine’nin tahvil geri alımları, uzun vadeli borçlanma maliyetlerini etkileme hedefi taşıyor. Bu da maliye politikası ile Fed politikasının finansal koşulları (krediye erişim ve fonlama maliyeti) farklı yönlere itip itmediği sorusunu öne çıkardı.
- Güçlü bilançolar, yapay zekâ büyüme hikâyesini korudu. Rekor şirket kârları ve yapay zekâ altyapısına yatırımlar hisseleri destekledi. Teknoloji hisseleri piyasanın dayanıklılığında ana unsur oldu.
Dolar, Çelişen Politika Sinyalleri Arasında
ABD doları ağustosta kalıcı enflasyon, Fed beklentilerindeki değişim ve ABD maliye politikasına ilişkin kaygılar nedeniyle birbirine zıt etkiler altında kaldı.
Warsh’ın Jackson Hole konuşması Fed’in temkinli duruşunu pekiştirdi. Son enflasyon verileri yavaşlasa da “çekirdek enflasyon” (enerji ve gıda gibi oynak kalemler hariç enflasyon) %2 hedefinin üzerinde kalıyor. ABD ekonomisi ve işgücü piyasasının (istihdam ve ücret dinamikleri) güçlü görünümü, 2026’nın son aylarına girerken ilave sıkılaştırma ihtimalini masada tutuyor.
Bu sırada Bessent’in tahvil geri alımları, maliye ve para politikasının finansal koşulları farklı yönlere çekip çekmediğine dair soru işaretleri yarattı.
EUR: Zaman zaman doların zayıflığından destek aldı. Ancak ECB’nin (Avrupa Merkez Bankası) olası sıkılaştırma beklentileri, politika farkının (merkez bankaları arasındaki faiz farkının) aşırı açılmasını sınırladı.
JPY:USDJPY paritesi, ABD tahvil getirileri (tahvil faizi) ile Fed ve BoJ (Japonya Merkez Bankası) beklentilerindeki değişim nedeniyle oynak seyretti.
Döviz piyasaları enflasyon, tahvil faizleri ve Fed, ECB ile BoJ beklentilerindeki değişimlere duyarlı kalacak.
Jeopolitik Riskler Azalırken Petrol Güçlü Kaldı
Petrol piyasası ağustosta daha sakindi. ABD-İran gerilimi geri planda kalsa da Orta Doğu enerji arzında kesinti riski tamamen ortadan kalkmış değil.
Talep tarafı da belirleyici olacak. ABD’de ekonomik aktivitenin güçlü seyri destekleyici. Ancak Çin dahil başka bölgelerde zayıflama işaretleri görünüm üzerinde baskı kurabilir.
Hürmüz Boğazı’na ilişkin endişeler petrolü tabanda destekledi. Buna karşın piyasaların odağı giderek enerji fiyatlarının küresel enflasyonu nasıl etkileyebileceğine döndü. ABD ve Avrupa’da enflasyon zaten hedefin üzerindeyken, petrolde yeni bir sert yükseliş merkez bankaları için işi zorlaştırabilir.
Bu nedenle petrolde yön, jeopolitik arz riskleri ile küresel talep arasındaki dengeye bağlı olabilir.
Yapay Zekâ Bilançoları Hisseleri Ayakta Tuttu
Tahvil faizleri yükselmesine ve enflasyon kalıcı olmasına rağmen, güçlü şirket temelleri (kârlılık, nakit akışı, satış) sayesinde hisse piyasaları ağustosta dayanıklı kaldı.
ABD’de şirket kârları ikinci çeyrekte rekor seviyelere çıktı. Warsh ayrıca S&P 500 kârlarının son bir yılda %20’den fazla arttığını belirtti. Teknoloji şirketleri yapay zekâ altyapısına agresif harcama yapmayı sürdürdü; Nvidia’nın son sonuçları talebin hâlâ güçlü olduğuna işaret etti.
Ancak rekor kârlılık, milli gelirden çalışanların aldığı payın tarihsel olarak düşük kalmasıyla çelişiyor. Bu da tüketim harcamalarının uzun vadeli sürdürülebilirliği konusunda soru işaretleri yaratıyor.
Hisselerde kritik soru şu: Kazançlar ve yapay zekâ kaynaklı büyüme, finansal koşullar sıkı kalırken yüksek değerlemeleri (hissenin pahalı görünmesi) taşımaya devam edebilir mi? Teknoloji hisselerindeki yüksek fiyatlamalar, zayıf bilanço, kötü makro veri veya tahvil faizlerinde yeni bir yükselişte piyasayı daha hassas hale getirebilir.
Mali Endişeler Altını Destekledi
Altın ağustosta öne çıkan varlıklardan biri oldu. Doların zayıflaması, mali endişeler ve artan talep ile yaklaşık %13 yükseldi.
Hazine’nin tahvil geri alımları, ABD’nin uzun vadeli borçlanma maliyeti ve kamu borcu konusunda kaygıları artırdı. Bu durum, Fed sıkı duruşunu korusa da “somut varlıklara” (değeri fiziki ya da sınırlı arzla desteklenen varlıklar) talebi güçlendirdi.
Bu tablo altın için daha karmaşık bir görünüm yaratıyor. Warsh’ın Fed’in %2 hedefinde ısrarı, enflasyon yüksek kalırsa yeni faiz artışlarının mümkün olduğu anlamına geliyor. Daha yüksek tahvil faizleri ve daha güçlü dolar, “faiz getirisi olmayan” (kupon/faiz ödemesi olmayan) varlıkları genelde baskılar ve oynaklığı artırabilir.
Altın eylüle iki zıt güç arasında giriyor: Bir yanda sıkı para politikası, diğer yanda enflasyon, kamu borcu ve uzun vadede paranın değer kaybetmesi (satın alma gücünün azalması) endişesi.
Bitcoin, Somut Varlık Temasıyla Yükseldi
Kripto piyasası ağustosta güçlü toparlandı. Bitcoin, risk iştahının (yatırımcıların riskli varlıklara yönelme eğilimi) kademeli artmasıyla yeniden 80.000 doların üzerine çıktı.
Hareketin dikkat çekici yanı, Fed’in yeniden faiz artırabileceği tartışmalarının arttığı bir dönemde gelmesiydi. Bitcoin, altınla birlikte daha geniş bir “somut varlık” temasının parçası gibi işlem gördü. ABD kamu borcu, Hazine müdahaleleri ve uzun vadede paranın değer kaybetmesi endişeleri bu temayı destekledi.
Kurumsal talep de önemliydi. Ayın sonuna doğru ABD’de “spot Bitcoin ETF”lere (Bitcoin’i doğrudan takip eden borsa yatırım fonları) güçlü para girişi oldu.
Odağın şimdi Bitcoin toparlanmasının kripto piyasasının geneline yayılıp yayılmayacağına kaydığı görülüyor. Ethereum, Solana ve diğer büyük kripto paralar yeniden ivme gösterdi. Bu da bazı paranın daha riskli segmentlere (daha dalgalı varlıklara) kaymaya başladığını düşündürüyor.
Sıkı finansal koşullar eylüle girerken ana karşı rüzgâr olmaya devam ediyor.
Eylül İçin İlk Sinyaller
Eylül, piyasalar için kritik bir soruyla başlıyor: Büyüme ve şirket kârları, daha yüksek faiz dönemini karşılayacak kadar güçlü kalabilecek mi?
Enflasyon verisi, faiz görünümünü belirleyebilir.
Enflasyon, istihdam verileri ve tahvil faizleri politika görünümünün merkezinde olacak. Enflasyonda yeniden hızlanma, Fed veya ECB’nin yeni sıkılaştırma beklentilerini güçlendirebilir; tahvil faizlerini yükseltip faize duyarlı varlıklar (faiz arttığında değeri düşmeye yatkın varlıklar) için ortamı zorlaştırabilir.
Petrol fiyatlarındaki artışın da katkısıyla enflasyon baskısı yeniden güçlenirse, ilave sıkılaştırma beklentileri artabilir. Enflasyonun yumuşaması veya petrolün geri çekilmesi ise tahvil faizleri ve faize duyarlı varlıklar üzerindeki baskıyı azaltabilir.
Güçlü piyasalar için eşik yükseldi.
Hisseler, altın ve Bitcoin; daha sıkı politika beklentilerine rağmen eylüle görece güçlü giriyor.
- Hisseler: Yüksek değerlemeler, bilançolara ve tahvil faizlerine hassasiyeti artırıyor.
- Altın: Mali endişeler destekleyici; ancak yüksek faizler baskı unsuru.
- Bitcoin: Odağa finansal koşullar giriyor; ivmenin kripto geneline yayılıp yayılmayacağı izlenecek.
Genel olarak ağustos, daha zor bir faiz ortamına rağmen piyasaların dayanıklılığını gösterdi. Güçlü ekonomik aktivite, rekor şirket kârları ve yapay zekâ yatırımları risk iştahını desteklerken, altın ve Bitcoin artan mali endişeler ve somut varlık temasından destek buldu.
Eylül, bu temaların yeniden enflasyon baskısı, daha yüksek tahvil faizleri ve ilave parasal sıkılaştırma ihtimaline dayanıp dayanamayacağını sınayacak.
