Euro Bölgesi verileri sınırlıydı; ancak ağustos başı enflasyon okumaları, enerji fiyatlarının—özellikle motor yakıtlarının—yükselmesiyle Fransa’da manşet enflasyonun %2,7 y/y’ye, İspanya’da ise %4,5 y/y’ye çıktığını gösterdi. Çekirdek enflasyon her iki ülkede de geriledi; bu da İran savaşının başlamasından altı ay sonra ikinci tur etkilerin sınırlı olduğuna işaret ediyor. Piyasalar eylülde ECB’den 25 bp’lik bir faiz artışını tamamen fiyatlamış durumda; fiyatlama sonrasında neredeyse bir ek adıma daha işaret ediyor. Not ayrıca, mevduat faizinin 2027’de yeniden %2,00’ye dönmesine yönelik beklentilerden uzaklaşmaya da dikkat çekiyor.
ABD’de temmuz manşet PCE enflasyonu %3,7 y/y ile %3,6’lık beklentinin üzerinde gerçekleşti ve önceki %3,7 seviyesine göre değişmedi; çekirdek PCE ise %3,3 y/y ve %0,2 m/m oldu. Revize 2Ç GSYH %1,5 SAAR’da korunurken özel tüketim, ithalat ve fiyat deflatörü yukarı revize edildi; şirket kârları ise sert yükseldi. Tahvil getirileri yükseldi ve EUR/USD geriledi. Almanya’da Ifo endeksi iyileşti; mevcut durum 88,5’e (beklenti 87,0; önceki 86,6) ve beklentiler 89,1’e (beklenti 87,5; önceki 86,6) yükseldi. Gelecek haftanın odağında 55 bin beklentiye karşı 65 bin seviyesinde öngörülen tarım dışı istihdam, %4,1 işsizlik oranı ve %0,3 m/m ortalama saatlik kazançlar yer alırken; Euro Bölgesi HICP’nin %3,4 y/y (önceki %3,0) ve çekirdeğin %2,4 y/y (önceki %2,5) gelmesi bekleniyor.
Euro Bölgesi ve ABD Politika Beklentilerindeki Kaymaya Yönelik Türev Stratejiler
Türev işlem yapan yatırımcıların, eylül toplantısı sonrasında Euro Bölgesi faiz beklentilerinde güvercin bir dönüşe pozisyon almasını öneriyoruz. Swap piyasaları hâlihazırda eylül için 25 baz puanlık bir artışı fiyatlıyor ve yılın ilerleyen döneminde ilave bir artışa da meylediyor; ancak biz ECB’nin beklemeye geçeceğini düşünüyoruz. Yatırımcılar bu yanlış fiyatlamadan, Aralık 2026 Euribor vadeli işlemlerini alarak veya receiver swap pozisyonu açarak, ikinci artışın gerçekleşmeyeceği beklentisiyle yararlanabilir.
ABD 2Ç GSYH’si %1,5’te sabit kalırken PCE enflasyonunun %3,7’ye hafif yükselmesi Hazine tahvili getirileri üzerinde yukarı yönlü baskı yarattı ve EUR/USD’yi 1,08 seviyesine doğru çekti. Gelecek hafta tarım dışı istihdamın 55 binlik piyasa beklentisinin üzerinde 65 bin gelmesini bekliyoruz; bu da ABD dolarını daha da destekleyebilir. Türev yatırımcıları, istihdam verisi açıklaması öncesindeki aşağı yönlü momentumu yakalamak için kısa vadeli EUR/USD satım (put) opsiyonlarını değerlendirmeli.
Enflasyon Ayrışması ve Euro Bölgesi Getiri Eğrilerinde İşlem
İspanya ve Fransa’da manşet enflasyon enerji maliyetleri nedeniyle yukarı kıpırdasa da, Euro Bölgesi çekirdek enflasyonunun gelecek hafta %2,4’e gerilemesi bekleniyor. Bu ayrışma, yılın başında Orta Doğu gerilimlerinden kaynaklanan enerji fiyat oynaklığının ikinci tur enflasyon etkilerini tetiklemekte başarısız olduğuna işaret ediyor. Almanya’da imalat sektörünün toparlanması—Ifo endeksinin 88,5’e yükselmesiyle öne çıkıyor—devam ederken, yatırımcılar Alman Bund’larında getiri eğrisi yataylaşmasına (flattener) yönelik opsiyonları satın almayı değerlendirmeli.
ECB’nin mevduat faizini 2027’de yeniden %2,00’ye indirmesini artık beklemediğimiz için, uzun vadeli faiz beklentilerinin buna göre ayarlanması gerekiyor. Yatırımcılar, önümüzdeki iki yılda agresif bir gevşeme döngüsü üzerine bahis yapan uzun vadeli receiver swaption’lardan kaçınmalı. Bunun yerine, ertelenmiş (deferred) Euribor takvim spreadlerini satmak, Avrupa’da “daha uzun süre yüksek” faiz ortamından faydalanmayı sağlayacaktır.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
