ABD doları, odağın jeopolitik gelişmeler ve Fed beklentilerinden ABD tahvil piyasasına kaymasıyla geçen hafta boyunca geriledi. Hazine Bakanı Scott Bessent’in, Hazine’nin daha eski, daha az likit ve uzun vadeli devlet tahvillerinden daha büyük tutarlarda geri alım yapacağını söylemesinin ardından dolar 99,00 seviyesinin altına indi ve daha sonra Mayıs ortasından bu yana ilk kez 98,50’ye doğru ilerledi. Plan, parasal genişlemeden (QE) ziyade likiditeyi güçlendirmek ve borç profilini yönetmek amacıyla “off-the-run” Hazine tahvillerini hedefliyor; piyasadaki ilk tepki, uzun vadeli tahvillere talebin artması ve getirilerin düşmesi yönünde oldu ve bu da para birimi üzerinde baskı yarattı. Hamle ayrıca mali endişeleri yeniden gündeme taşıdı; doların tepkisi daha düşük uzun vadeli getiriler ve değişen risk primleri üzerinden çalıştı; maliye veya enflasyon kaygılarıyla uzun ucun getirilerinin yükselmesi halinde “bear steepener” olasılığı da dahil.

Fed’in mesajları temkinli kaldı: Alberto Musalem, çekirdek enflasyonu %2 hedefinin üzerinde, %2,5–%3 bandında gördüğünü söyledi. 28–29 Temmuz FOMC tutanakları, çoğunluğun değişiklik olmamasını desteklediğini, ancak birkaç üyenin artışı tercih ettiğini gösterirken; Fed personeli görünümü “biraz daha zayıf” olarak tanımladı. 11 Ağustos ile biten haftaya ilişkin CFTC verileri, net spekülatif dolar pozisyonunun yaklaşık 1,1 bin azalarak yaklaşık 21,4 bin kontrata indiğini; dört haftalık değişimin +9.230’a karşı +8.230 olduğunu ve açık pozisyonun (open interest) yaklaşık 49,5 bin seviyesinde bulunduğunu gösterdi. Maruziyet %43,21 olurken yüzdelikler 66,6 ve 73,9 seviyelerindeydi. Önümüzdeki hafta Jackson Hole’un yanı sıra Tarım Dışı İstihdam revizyonları, bir başka 2Ç GSYH okuması ve PCE enflasyonu açıklanacak. Doların uzun vadeli rolü ise Fed’in %2 hedefi ve QE’den QT’ye uzanan politika araç setiyle bağlantılı olmaya devam ediyor; para birimi 2022’de küresel döviz işlem hacminin %88’inden fazlasına, günlük 6,6 trilyon dolara eşdeğer paya sahip.

Hazine Geri Alımları ve Getiri Eğrisi Dinamiklerinin İşlem Sonuçları

Türev yatırımcılarının, Hazine’nin yeni geri alım programı ABD dolarının seyrini yeniden şekillendirirken 30 trilyon dolarlık ABD Hazine tahvili piyasasını yakından izlemelerini öneriyoruz. Greenback 99,00 destek seviyesinin altına sarkıp 98,50’ye doğru gerilerken, kısa vadede para birimi üzerindeki baskının süreceğine inanıyoruz. Bu likidite artırıcı girişim, uzun vadeli getirileri aşağı iterek daha önce doları destekleyen faiz avantajını geçici olarak aşındırdı.

Bu değişimlerden faydalanmak için, opsiyon yatırımcılarının kalıcı mali açıklar nedeniyle uzun vadeli getirilerin kısa vadeli oranlardan daha hızlı yükseldiği senaryolarda kazanç sağlayan “bear-steepener” stratejilerini değerlendirmelerini öneriyoruz. Benzer likidite enjeksiyonlarına ilişkin tarihsel veriler, geçici müdahalelerin piyasa sürtünmesini azalttığını; ancak çoğu zaman uzun vadeli enflasyon ve mali endişeleri yeniden canlandırdığını gösteriyor. Bu ortamda Dolar Endeksi (DXY) üzerinde put opsiyonu almak veya Hazine vadeli işlemlerinde spread stratejileri kullanmak güçlü sonuçlar verebilir.

Fed Politikası ve Veri Riskleri Ortamında Volatiliteyi Yönetmek

Federal Rezerv’in şaşırtıcı derecede şahin bir alt akım koruması nedeniyle yaklaşan volatiliteye de hazırlanmalıyız. Hazine’nin çabalarına rağmen Fed yetkilileri, çekirdek enflasyonun %2,5–%3 bandında yapışkan kaldığını ve %2 hedefinin oldukça üzerinde olduğunu vurguluyor. Bu da Eylül’de faiz artışının hâlâ belirgin bir olasılık olduğu anlamına geliyor; böyle bir adım, doların aşağı yönlü trendinde keskin ve ani bir tersine dönüşü tetikleyebilir.

En güncel CFTC pozisyonlanma verilerine ilişkin analizimiz, net spekülatif USD uzunlarının son dönemde 1.100 kontrat azalarak 21.400’e inse de, daha geniş piyasa duyarlılığının tarihsel olarak destekleyici kalmaya devam ettiğini ortaya koyuyor. Bu sınırlı geri çekilme, kalıcı ve yapısal bir ayı piyasasına geçişten ziyade geçici kâr realizasyonu gibi görünüyor. Jackson Hole Sempozyumu öncesindeki olası şahin sürprizlere karşı korunmak için, USD kısa pozisyonlarında sıkı stop-loss kullanarak esnek pozisyonlanmayı sürdürmeyi öneriyoruz.

Önümüzdeki haftalarda yıllık Tarım Dışı İstihdam revizyonu ve PCE enflasyon göstergesi dahil kritik veri açıklamalarının piyasanın yönünü belirlemesini bekliyoruz. Tarihsel olarak istihdam verilerindeki büyük revizyonlar döviz opsiyonlarında çok sert hareketler yaratmıştır; bu da ima edilen volatilitenin şu an satın almak için görece ucuz olduğu anlamına geliyor. USD aleyhine taktik işlemleri koruyucu opsiyonlarla dengeleyerek, mali likidite ile parasal sıkılaşma arasındaki bu benzersiz mücadelede ilerleyebiliriz.

Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.