Çoğu MOO (CEE) ekonomisinde temmuzda enflasyon zayıflarken, Çekya ve Polonya başlıca istisnalar oldu. İran’daki savaşla bağlantılı geçici fiyat sıçraması, artan petrol, gaz ve elektrik maliyetleri üzerinden enflasyona yansıdı; ancak şokun büyüklüğü, enerjiye maruziyet ve iç fiyat müdahalelerine bağlı olarak değişti. Polonya’da enflasyon, hükümetin perakende akaryakıt fiyat artışlarını sınırlayan önlemleri sonlandırmasının ardından hazirandaki %2,5 y/y seviyesinden temmuzda %3,0 y/y’ye yükseldi; yakıt fiyatları %13,9 a/a sıçrarken, gıda fiyatları üçüncü ayda da geriledi. Diğer tarafta Macaristan %1,2 y/y enflasyon açıkladı, Romanya %8,2 y/y’ye geriledi, Slovakya %3,3 y/y’ye yavaşladı ve Hırvatistan’da üretici fiyatları %4,7 y/y’ye ılımladı; Romanya sanayisi haziranda %-5,2 y/y daralırken, Polonya’nın 2026 2Ç GSYH’si %3,8 y/y büyüdü.
Sırbistan Merkez Bankası politika faizini %5,75’te sabit tuttu; beklenenden düşük enflasyona işaret ederken petrol fiyatı ve jeopolitik risklere dikkat çekti ve 2026 enflasyon görünümünü mayısa kıyasla aşağı yönlü değerlendirdi. Romanya’da faiz görünümü, yılın ilerleyen döneminde politika faizinin referans oranın altına inmesine yönelik bir hamle etrafında şekilleniyor; manşet enflasyonun yıl sonuna doğru %5,9’a yaklaşması bekleniyor. Tahvil getirileri bölgede genel olarak gerilerken, Çekya ve Polonya’da yükseldi; Polonya zlotisi ise hafta içinde değer kaybetti.
Faiz Stratejileri ve Enflasyon Görünümü
Enflasyon ayrışmaları derinleşirken, türev işlem yapan yatırımcıların önümüzdeki haftalarda Polonya ve Çek faiz swaplarında (IRS) sabit ödeyen (pay fixed) pozisyonlara odaklanmasını öneriyoruz. Polonya’nın 2026 2Ç’deki güçlü %3,8’lik GSYH büyümesi ve temmuzda enflasyonun %3,0’a sıçraması, merkez bankasının faizleri yüksek tutacağına işaret ediyor. Polonya tahvil vadeli kontratlarını (bond futures) şu aşamada satmak, bu hafta zaten yükselmiş olan getirilerdeki artışa karşı sağlam bir korunma (hedge) sunuyor.
Buna karşılık, temmuzda enflasyonun %1,2 y/y ile dip seviyeye inmesiyle Macaristan HUF IRS’lerinde sabit alan (receive fixed) pozisyonlar için cazip bir fırsat görüyoruz. Macaristan Merkez Bankası’nın ilave parasal gevşemeye hazırlanmasıyla, Macaristan 10 yıllık getirilerinin mevcut %6,2 seviyesinden düşmesi bekleniyor. Faiz farkları sıkıştıkça, kısa vadeli opsiyon stratejileriyle HUF’ta EUR karşısında kısa pozisyon almak da getiri sağlayabilir.
Romanya’da enflasyonun %8,2 y/y’ye gerilemesiyle, 1 yıllık ve 2 yıllık faiz swaplarında sabit alan (receiver) pozisyonlara girilmesini öneriyoruz. Romanya’nın önceki dezenflasyon döngülerine ilişkin tarihsel veriler, enflasyon referans oranın altına indiğinde tahvil getirilerinin hızla düştüğünü gösteriyor; manşet enflasyon aralık ayına doğru %5,9’a gerilerken bunun gerçekleşmesini bekliyoruz. Bu da piyasa merkez bankasının yön değişimini (pivot) tam olarak fiyatlamadan önce, 2026 sonlarına yönelik faiz indirimlerine pozisyon almayı oldukça cazip kılıyor.
Enerji Türevleri ve Arz Riskleri
Ayrıca Tuna Nehri’ndeki kuraklığın yol açtığı ciddi arz kesintileri nedeniyle bölgesel enerji türevlerinde uzun (long) pozisyon alınmasını tavsiye ediyoruz. 2022’de Avrupa’daki enerji sıkışıklığında düşük su seviyelerinin nükleer reaktörleri üretimi kısmaya zorlamasına benzer şekilde, Romanya’daki reaktörün devre dışı kalması bölgesel elektrik şebekesini sıkılaştıracak. Yaklaşan sonbahar vadeleri için Macaristan HUDEX elektrik vadeli kontratlarının (power futures) alınması, beklenen fiyat sıçramalarını yakalamak adına akıllı bir taktik hamle olacaktır.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
