BNY verileri, 29 Temmuz’daki ABD Merkez Bankası (Fed) kararının ABD dolarında (USD) “hedge kaldırma” (dehedging) sürecinin zirvesiyle aynı döneme denk geldiğine işaret ediyor. Sınır ötesi hesaplar USD hedge’lerini yeniden tesis etmeye başlarken, ABD varlıklarına yönelik temel talebi koruyup efektif olarak hedge edilmemiş ABD maruziyetini azaltıyor. Bankanın USD “net hedge” göstergesi, yaklaşık %15’e yakın “aşırı hedge” pozisyonundan Temmuz toplantısı itibarıyla son 12 aylık seviyesinin yaklaşık yarısına gerileyerek pozisyonlanmada hızlı bir değişime işaret etti. Spot tarafta dolar satışları GBP, EUR ve CAD karşısında yoğunlaşırken, JPY ve CNY istisna olarak ayrıştı.
29 Temmuz–5 Ağustos arasında BNY’nin net ABD varlık maruziyeti ölçümü 0,47’den 0,34’e geriledi; uzun vadeli ortalamanın ise sıfıra yakın olduğu ve hedge oranlarının genellikle varlık değerlerini takip etme eğiliminde bulunduğu belirtiliyor. Ay sonu etkilerinden arındırıldığında, veriler Fed görünümünün hâlâ doğrudan hedge seviyelerine yansıdığını; dövizin (FX) giderek daha fazla enflasyonun “geçişkenliği” (pass-through) kanalı olarak fiyatlandığını ima ediyor. Sunulan çerçeve, politika endişelerinin ABD varlık maruziyetini toptan azaltmak yerine daha yüksek USD hedge oranları üzerinden ifade edilmesini öne çıkarıyor.
Dolar Zayıflığı Ortamında Hedge Stratejisi
Türev yatırımcılarına, önümüzdeki haftalarda altta yatan ABD varlıklarını satmak yerine ABD doları hedge’lerini aktif biçimde artırmalarını öneriyoruz. Fed’in son dönemdeki politika tonu, portföyleri zayıflayan dolar riskine karşı korumak amacıyla kur hedge’lerinde büyük ölçekli bir yeniden inşa sürecini tetikledi. FX opsiyonları veya vadeli döviz işlemleri (forward) kullanımı, temel ABD yatırımlarımızı korurken bu satış baskısını yönetmemizi sağlar.
Kısa dolar (short USD) türev pozisyonlarımızı, satış baskısının en yoğun olduğu İngiliz sterlini (GBP), euro (EUR) ve Kanada doları (CAD) karşısında yoğunlaştırmalıyız. Euro’nun 1,09 civarında işlem gördüğü, sterlinin ise 1,28’in üzerinde tutunduğu mevcut görünümde, bu para birimlerine karşı dolar put’ları oldukça cazip duruyor. Buna karşın, daha geniş trendin tersine ayrışan Japon yeni (JPY) ve Çin yuanı (CNY) karşısında bu kısa dolar stratejilerinden kaçınmayı öneriyoruz.
Piyasa Zeminı ve Uzun Vadeli Görünüm
Bu strateji, 29 Temmuz’daki Fed toplantısının hemen ardından hedge edilmemiş ABD varlık maruziyetinin 0,47’den 0,34’e sert biçimde düşmesiyle destekleniyor. Hedge’e yöneliş, parasal gevşeme beklentilerinin güçlenmesiyle ABD Dolar Endeksi’nin (DXY) Ağustos başında 101,80’e doğru gerilemesiyle de örtüşüyor. CME FedWatch Tool’un Eylül ayında faiz indirimi olasılığını %100 fiyatlaması, dolar satış baskısının sürmesinin yüksek olasılık olduğuna işaret ediyor.
Önemli bir nokta olarak, uzun vadeli Amerikan varlıklarına talep yapısal olarak güçlü kaldığı sürece bunun ABD ekonomik baskınlığının sonu olduğu görüşünde değiliz. Küresel yatırımcılar, Fed’in önümüzdeki faiz patikasına ilişkin maruziyetlerini yönetmek için ağırlıkla türev ürünleri kullanıyor. Dolayısıyla, ana hisse senedi portföylerimizi likide etmeden bu hedge dalgasından yararlanmak için kısa vadeli FX forward ve opsiyonlarını kullanmalıyız.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
