Çin’de kredi talebinin temmuzda zayıf kalması bekleniyor; yeni yuan kredilerinin 10,8 milyar RMB düzeyinde gerçekleşeceği öngörülüyor. Para arzı büyümesinin de yatay seyretmesi beklenirken, M2’nin yıllık bazda %8 artacağı tahmin ediliyor. Şirketler ve hanehalkı için orta-uzun vadeli krediler, borçlanma iştahının temkinli kalması ve konut kredilerinde erken ödeme eğiliminin sürmesiyle yumuşayacak.
İhtiyati (tedbir amaçlı) tasarrufların yüksek seyrini koruması beklenirken, zayıf konut fiyatları hanehalkı serveti üzerinde baskı yaratmayı sürdürüyor. M2 ile M1 büyümesi arasındaki farkın devam edeceği öngörülüyor; bu da şirket yatırımlarının sınırlı, hanehalkı tüketiminin ise daha zayıf seyrettiğine işaret ediyor.
Tahvil Piyasası, Para Politikası ve Emtia Görünümü
Yeni kredilerde 10,8 milyar RMB gibi düşük bir seviyeye ve M2’de %8’lik genişlemeye işaret eden zayıf kredi büyümesinin, merkez bankasını ilave faiz indirimlerine yönelteceğini düşünüyoruz. Gösterge 10 yıllık devlet tahvili getirileri yaklaşık %2,1 ile tarihi dip seviyelere yakın seyrederken, yatırımcılara Çin tahvil vadeli işlemlerinde uzun pozisyon alınmasını öneriyoruz. Tarihsel veriler, temmuz ayındaki zayıf kredi verilerinin mevsimsel olarak getirileri daha da aşağı çektiğini; piyasaların agresif parasal gevşemeyi fiyatlamasıyla bu etkinin güçlendiğini gösteriyor.
Zayıf konut fiyatları ve hanehalkı servetindeki durgunluk, inşaat malzemelerine talebin belirgin biçimde baskılanmaya devam edeceği anlamına geliyor. Çin’in dünyadaki sanayi metalleri tüketiminin geleneksel olarak %50’sinin üzerinde paya sahip olduğu dikkate alındığında; çelik, demir cevheri ve bakırda satım (put) opsiyonlarının alınmasını öneriyoruz. Küresel emtia endekslerinin bu çeyrekte zaten aşağı yönlü bir eğilim göstermesi nedeniyle, türev ürünler üzerinden bu varlıklarda kısa pozisyon almak süregelen iç yavaşlamayla uyumlu görünüyor.
Döviz, Nakit Biriktirme ve Hisse Senedi Stratejileri
M2 ile M1 büyümesi arasındaki kalıcı fark, şirketlerin parayı ekonomiye yeniden yatırmak yerine nakit tuttuklarına işaret ediyor. Bundan faydalanmak için Renminbi’deki zayıflamadan yararlanmak üzere USD/CNH alım (call) opsiyonlarının alınmasını öneriyoruz. Tarihsel olarak Çin’de kredi büyümesi beklentilerin altında kaldığında, yabancı sermaye daha yüksek getirili varlıklara yöneldikçe yuan ABD doları karşısında değer kaybediyor.
Zayıf perakende tüketim ve konut kredilerinde erken ödemeler, Çinli bankalar ile tüketim markalarının kâr marjlarını baskılamayı sürdürecek. Hisse piyasası oynaklığına karşı korunmak için Hang Seng Endeksi veya iShares China Large-Cap ETF (FXI) üzerinde yakın vadeli satım (put) opsiyonları alınmasını öneriyoruz. Başlıca Çin hisse endekslerinin zayıf kredi ivmesi ortamında yükselişleri kalıcı kılamadığı göz önüne alındığında, bu strateji önümüzdeki haftalar için güçlü bir kurgu sunuyor.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
