Yapay zekâ işlemi, model ve çıkarım maliyetlerinin düşmesiyle kıtlıktan ekonomiye doğru kayıyor; açık kaynak sistemler, bulut platformları ve API’ler üzerinden benimsemeyi yaygınlaştırırken bazı geliştiriciler ve donanım tedarikçilerinin fiyatlama gücünü zayıflatıyor. Çin kaynaklı rekabet fiyatı ve verimliliği aşağı çekiyor; Alibaba en büyük modelini piyasaya sürerken DeepSeek ultra düşük maliyetli fiyatlama sunuyor ve “yeterince iyi” yaklaşımının sınır performansa üstün geldiği kullanım alanlarını teşvik ediyor. Hiperskalerler kapasite inşa etmeye devam ediyor ancak alım tarafı görev başına maliyete odaklandıkça tedarik daha seçici hale geliyor; Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta ve Oracle için piyasa uzlaşısı capex tahmini 2026 başında yaklaşık 485 milyar dolardan temmuz itibarıyla kabaca 730 milyar dolara çıktı; UBS ise 2026’da %76 büyüme, 2027’de %25’e ve 2028’de %6’ya yavaşlama öngörüyor. Talep, azami GPU yoğunluğundan ziyade özelleştirilmiş hızlandırıcılara, çıkarım optimizasyonuna, ağ ekipmanlarına, güç ve soğutmaya kayabilir.
Kore açısından daha “temiz” pozisyonlanma taktiksel bir toparlanmayı destekleyebilir; ancak bu yeni bir kâr döngüsünü garanti etmiyor. J.P. Morgan kaldıraçlı ETF çözülmesinin tamamlandığını ve hedge fonların kaldıraç azaltımında yaklaşık %90 seviyesine geldiğini tahmin ediyor; yine de risk, talep zirve yapmadan bellek beklentilerinin zirve yapması. TrendForce hâlâ DRAM’da arz açığı bekliyor; talep artışı 2027’ye kadar arzı aşabilir, ancak HBM ve ileri seviye sunucu DRAM’ı sıkı kalırken emtia DRAM ve NAND daha döngüsel seyredebilir. Ana mesaj, getirilerin yalnızca ilk fazın darboğazlarına değil; dağıtım, proprietary (sahipli) veri ve platformlara, bunların yanında verimli altyapıya da akacağı yönünde.
Yapay Zekâ Ekonomikleri Değişirken Opsiyon Piyasasında Geçiş
Yapay zekâ işlemi ham altyapı kıtlığından maliyet verimliliğine geçerken opsiyon piyasasında kritik bir dönüşüm gözlemliyoruz. Çip için “panik alım” dönemi soğudukça, türev işlemcilerin başlıca donanım tedarikçilerinde ima edilen volatilitenin düşüşüne hazırlıklı olması gerekiyor. Hiperskaler sermaye harcaması büyümesi yavaşlamaya başlarken, bu geçişten faydalanan opsiyon stratejilerine odağın kaydırılmasını öneriyoruz.
Son sektör verileri, Microsoft, Alphabet ve Meta gibi teknoloji devlerinin toplam sermaye harcamalarının bu yıl yaklaşık 730 milyar dolara ulaşmasının öngörüldüğünü; ancak büyüme hızının gelecek yıl %25’e yavaşlamasının beklendiğini gösteriyor. Bu yavaşlama, donanım call opsiyonlarındaki yüksek primin gerekçelendirilmesini belirgin biçimde zorlaştırıyor. Daha ucuz yapay zekâ modellerini başarıyla paraya çeviren mega-cap yazılım ve dijital platformlarda boğa call spread’lerinin hedeflenmesini öneriyoruz.
Güney Kore’ye baktığımızda, yüksek bant genişlikli bellek (HBM) tarafı sıkı kalsa da, bellek beklentilerinde zirvenin KOSPI fiyatlamasına büyük ölçüde yansıdığına dair işaretler görüyoruz. Tarihsel döngüler, bellek hisselerinde değerlemelerin çoğu zaman fiili şirket gelirlerinden birkaç çeyrek önce zirve yaptığını gösteriyor. Bu riski yönetmek için değerleme daralmasına karşı korunma amacıyla büyük bellek üreticilerinde put opsiyonlarını veya ayı put spread’lerini tercih ediyoruz.
Sektör odağı dev eğitim modellerinden daha ucuz çıkarıma kaydıkça, özel silikon ve ihtisaslaşmış altyapı çözümleri ivme kazanıyor. Bu kayma, orta ölçekli ağ ve güç yönetimi şirketlerindeki artan opsiyon hacmine de yansıyor. Bu trendi, verimlilik odaklı bu süreçten fayda sağlayan seçili altyapı tedarikçilerinde put satarak yakalayabilir; istikrarlı nakit akışları üzerinden prim toplayabiliriz.
Donanım Maruziyetini Hedge Etmek ve Yazılım Platformlarından Faydalanmak
Büyük yarı iletken ETF’lerinde ima edilen volatilite “skew”u son dönemde call’lara kıyasla put’ları desteklemeye başladı; bu, kurumsal oyuncuların donanım maruziyetini aktif biçimde hedge ettiğine işaret ediyor. Bu da saf donanım momentumu üzerinden “kolay para” döneminin şimdilik geride kaldığını düşündürüyor. Bu donanım isimlerinde kısa vadeli takvim spread’leri (calendar spread) işlemeyi, yönsel bir pozisyona girmeden yüksek primlerden faydalanmanın yolu olarak görüyoruz.
Çinli teknoloji şirketlerinin açık kaynak modellerde agresif fiyatlaması, küresel ölçekte maliyet deflasyonunu hızlandırıyor ve model geliştiricilerinin marjlarını sıkıştırıyor. Bu fiyat savaşı, yalnızca yapay zekâ geliştiricilerine odaklanan şirketlerde uzun vadeli call opsiyonlarını son derece riskli ve spekülatif hale getiriyor. Bunun yerine, daha ucuz bu modelleri kolayca entegre ederek kendi kâr marjlarını artırabilecek köklü kurumsal yazılım platformlarında uzun vadeli call opsiyonlarını satın almayı tercih ediyoruz.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
