Çin’in temmuz ayı makro sinyalleri ivmede yumuşamaya işaret etti; Çin’in resmi imalat PMI’ı 49,2’ye gerileyerek marttan bu yana ilk kez yeniden daralma bölgesine döndü. Yeni siparişler 49’un daha da altına inerken, üretim ve yeni ihracat siparişleri bileşenleri daha istikrarlı seyretti. Hizmetler ve inşaat PMI’ları da çok yıllı dip seviyelere gerileyerek, yerel talebin zayıfladığına işaret etti. Buna karşın, yarı iletken sektörü ticaret ve sanayi faaliyetini desteklemeyi sürdürdü; hazirandaki petrol fiyatı ılımlılaşmasının ise bir aylık gecikmeyle temmuz ihracat ve ithalat fiyatlarına yansıdığı görüldü.
Enflasyon soğudu; temmuzda TÜFE yıllık bazda %0,5 ile son altı ayın ilk %1 altı okumasını verdi. Bu görünüm, gıda ve akaryakıtta aylık bazdaki düşüşlerden kaynaklandı. ÜFE, benzinle bağlantılı ürün fiyatlarındaki gerilemeyle aylık bazda düştü; ancak manşet ÜFE yıllık bazda %4,1’de sabit kaldı. Baz etkileri perakende satışları destekledi ve yılbaşından bu yana sabit sermaye yatırımlarının daha da bozulmasını engelledi, ancak 2 yıllık Bileşik Yıllık Büyüme Oranı (2Y CAGR) geriledi. Olumsuz hava koşulları inşaat ve altyapıyı baskılarken, gayrimenkul yatırımları sürükleyici negatif unsur olmaya devam etti. Kredi talebi zayıf seyrini korudu; buna karşın şirket ve kamu tahvili finansmanı geniş kredi büyümesini desteklemeyi sürdürdü.
Para Politikası Görünümü ve Kur Beklentileri
Çin’in imalat PMI’ının daralma bölgesinde daha da derinleşmesi ve TÜFE’nin %0,5 civarında sıkışmasıyla, Çin Merkez Bankası’nın (PBoC) önümüzdeki haftalarda para politikasını ilave gevşetmesini bekliyoruz. Türev yatırımcıları, daha zayıf bir Yuan’a pozisyon almak için USD/CNH alım (call) opsiyonlarını değerlendirmeli. Tarihsel olarak, yerel talep zayıfladığında Yuan 7,30 seviyesinin üzerine (değer kaybı yönünde) geçme eğilimi gösteriyor. Kredi talebinin zayıf kalması ve iç tüketimdeki yumuşama yerel para birimi üzerinde baskı yaratmaya devam ettiğinden, bu işlem hâlâ güçlü bir uygulanabilirliğe sahip.
Emtia, Hisse Senedi ve Tahvil Piyasası Stratejileri
İnşaat ve hizmetler PMI’larının çok yıllı dip seviyelere inmesi nedeniyle, sanayi emtiaları üzerinde güçlü aşağı yönlü baskı bekliyoruz. Yatırımcılar, Londra Metal Borsası (LME) veya Şanghay Vadeli İşlemler Borsası’nda bakır ve demir cevheri vadeli kontratlarında kısa (short) pozisyon arayabilir. Tarihsel olarak, Çin’de altyapı ve gayrimenkul yatırımları belirgin birer sürükleyici negatif unsur olarak kaldığında, bu tür zayıf verileri izleyen bir ay içinde küresel bakır fiyatları %5 ila %8 gerileyebiliyor.
Hisse senedi türevleri tarafında, Hang Seng Endeksi veya China A50 vadeli kontratları üzerine satım (put) opsiyonu alınmasını öneriyoruz. Zayıf yurt içi perakende satışlar ve kalıcı gayrimenkul daralması, kısa vadeli borsa rallilerini muhtemelen sınırlayacaktır. Tarihsel eğilimlere bakıldığında, imalatın 50 eşik değerinin altındaki daralma dönemleri, başlıca Çin hisse endekslerinde %4 ila %6’lık geri çekilmelerle sonuçlandı.
Sabit getirili menkul kıymetler yatırımcıları için, yakın vadede en iyi strateji Çin devlet tahvili vadeli kontratlarında uzun (long) pozisyon almaktır. TÜFE %1’in altında seyrederken ve ÜFE gerilerken enflasyon riskleri yok denecek düzeyde olduğundan, tahvil getirilerinin düşmesi yüksek olasılık. Son dönemde ekonomik zayıflama dönemlerinde 2,1 civarındaki tarihî düşük seviyelere yakın seyreden 10 yıllık devlet tahvili getirisinin daha da geri çekilmesini bekliyoruz.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
