ABD-Japonya döviz müdahalesine ilişkin yorumlar, BoJ Başkanı Kazuo Ueda’nın yükselen enflasyona dair endişelerini dile getirmesine karşın ne bir faiz artışı ne de ileriye dönük yönlendirme sunması sonrasında Japonya Merkez Bankası’nın (BoJ) tutumuna odaklandı. Tartışmalar, Japonya Maliye Bakanlığı ile ABD Hazine Bakanlığı’ndan gelebilecek resmi baskının BoJ’nin bağımsızlığını sınırlayıp sınırlayamayacağı üzerinde de yoğunlaşırken, dolar/yen için piyasa yönü hâlâ büyüme farkları ve göreli getiriler çerçevesinde fiyatlanıyor. ABD tarafında ise gündem, arz kaynaklı olası enflasyonu Fed’in nasıl yöneteceği ve daha sıkı politikanın hisse senetleri ile istihdamı istikrarsızlaştırma riski taşıyıp taşımadığına kaymış durumda; merkezi bankaların giderek daha fazla mercek altına alındığı bir ortamda.
Dikkatler ayrıca Japonya’nın ABD Hazine tahvillerindeki (Treasuries) büyük pozisyonuna ve maruziyetini azaltması hâlinde doğabilecek sonuçlara çevrildi. Japonya’nın elindeki tutar 1,143 trilyon dolar; nisan ayındaki 1,209 trilyon dolardan gerilemiş durumda ve seviye Nisan 2025’ten bu yana en düşük olarak tanımlanıyor. Bu da, bu ölçekteki arzı kimin absorbe edebileceğine dair soruları artırıyor. Ayrı olarak, ABD cari açık rakamı yıllık neredeyse 1 trilyon dolar olarak niteleniyor; bu durum, yabancı kaynakların tahvil, hisse, doğrudan yatırım ve gayrimenkule “geri dönüşüm” yoluyla akmasına bağımlılığı pekiştiriyor. Hazine tahvillerine talep zayıflarsa, daha yüksek getiriler gerekecek. The Economist’in son Big Mac endeksi güncellemesine atıfla doların genel olarak aşırı değerli olduğu; Polonya para biriminin ise “adil değerli” olarak tanımlandığı belirtiliyor.
Tahvil Getirileri ve Türev İşlem Stratejileri Üzerindeki Etkiler
BoJ’nin enflasyon kaygılarını siyasi baskıyla dengelemekte zorlanması nedeniyle tahvil ve döviz türevlerinde artan oynaklığa hazırlıklı olmalıyız. Japonya ABD Hazine tahvili stokunu azaltmayı sürdürürse—ki son dönemde 1,1 trilyon dolar seviyesine doğru geriledi—ABD 10 yıllık tahvil faizinin yeniden %4,25’in üzerine yönelmesini bekliyoruz. Türev yatırımcıları bu getiri baskısına, uzun vadeli Hazine tahvili vadeli kontratlarında put opsiyonu alarak pozisyonlanmalı.
Süregelen müdahale söylentilerine rağmen, dolar-yen paritesinin seyrini göreli getiri farkları belirlemeye devam edecek. Ani müdahale kaynaklı sert hareketleri yakalarken ters yönlü hızlı dönüşlerle “silinmemek” için knock-out opsiyonları veya geniş bantlı strangle stratejilerinin kullanılmasını öneriyoruz. Tarihsel gerçeklik, tek taraflı müdahalelerin uzun vadeli yapısal trendleri nadiren tersine çevirdiğine işaret ediyor; bu da USD/JPY’de “en az direnç” yönünün yukarı olmaya devam ettiğini gösteriyor.
Dolar Değerlemesi, Fed Politikası ve Oynaklık İşlemleri
Fed içinde kalıcı arz kaynaklı enflasyonun nasıl ele alınacağına dair görüş ayrılıkları artarken, faiz indirimi beklentileri son derece oynak kalıyor. Yatırımcıların agresif Fed gevşemesine ağır bahisler almaktan kaçınması; bunun yerine faizlerin daha uzun süre yüksek kalmasına karşı korunmak için kısa vadeli faiz (SOFR) vadeli kontrat opsiyonları kullanması gerektiğini düşünüyoruz. Jeopolitik kaynaklı tedarik zinciri bozulmaları küresel enflasyon görünümünü karmaşıklaştırmayı sürdürdüğünden, bu özellikle kritik.
Mevcut satın alma gücü metrikleri, ABD dolarının birçok majör para birimine karşı temel olarak yaklaşık %10 ila %15 civarında aşırı değerli olduğuna işaret etse de, getiri farkları hâlâ doları destekliyor. Bu aşamada spot piyasada doğrudan dolar kısa pozisyonu önermiyoruz. Bunun yerine, getiri kaynaklı sıçramalardan faydalanmak ve aşağı yönlü riski sıkı biçimde sınırlamak için uzun vadeli dolar call opsiyonlarının kullanılmasını öneriyoruz.
Teknoloji ve yapay zekâ sektörlerindeki güçlü sermaye harcamaları, ABD ekonomisinin genelinin resesyona kaymasını engelliyor. Bu yoğun teknoloji harcaması ile daha geniş çaplı parasal belirsizliğin çatıştığı bir ortamda, oynaklık (VIX) call opsiyonlarının işlem stratejilerine dahil edilmesi gerektiğini düşünüyoruz. Bu strateji, önümüzdeki haftalarda hisse senedi piyasasında duyarlılık kaynaklı ani düzeltmeler görülmesi hâlinde portföyleri koruyacaktır.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
