Japonya Merkez Bankası’nın (BoJ), Haziran’daki 25 baz puanlık artışın ardından 31 Temmuz’da politika faizini %1,00 seviyesinde bırakması; ancak sıkılaştırma eğilimini faaliyet, fiyatlar ve finansal koşullara bağlı olacak şekilde sürdürmesi bekleniyor. Haziran ortasından bu yana perakende satışlar güçlü seyrederken, ikinci çeyrek Tankan anketi güveni en son 2018’de görülen seviyelere taşıdı; bu da kârlar, ücretler, tüketim ve fiyatların birbirini desteklediği tezini güçlendiriyor. Banka, Orta Doğu’daki çatışma ve artan enerji maliyetlerinden kaynaklanan büyüme risklerine işaret etmeyi sürdürse de, küresel yapay zekâ (AI) sermaye harcamaları döngüsünün talebi desteklediği görülüyor; bu da Görünüm Raporu’nda ılımlı GSYH artışlarına yönelik projeksiyonlarda sınırlı değişime işaret ediyor.
Enflasyon Dinamikleri ve Piyasa Beklentileri
Enflasyon tarafında, taze gıda, enerji ve kurumsal faktörler hariç çekirdek TÜFE, geçen yaz %3,6 yıllık seviyesinden Mayıs’ta %2,1’e geriledi. Daha önce devreye alınan yaşam maliyeti önlemleri ile Temmuz–Eylül dönemine ilişkin elektrik ve doğalgaz sübvansiyonları fiyat baskılarını sınırlıyor. Buna karşın, Tankan bazlı beklentiler tüm işletmeler için beş yıl sonrası enflasyon beklentisini yıllık %2,6 gösterirken, ithalat fiyatları Haziran’da yıllık %30 artışla seyrediyordu ve yen 1980’lerden bu yana en zayıf seviyelerinde bulunuyor. Piyasalar, bir sonraki adımın Aralık yerine Eylül ya da Ekim’de gelip gelmeyeceğini tartışıyor; nötr faiz oranının %2,00’e daha yakın olabileceğine dair değerlendirmeler yapılırken, 2–10 yıllık Japon devlet tahvili (JGB) eğrisi 2010 zirvelerinden daha dikleşmiş durumda, her ne kadar 10 yıllık başa baş enflasyon (BEI) yeniden %2,00’ye gerilemiş olsa da. Odak noktası ayrıca dokuz üyeli yönetim kurulunda oy dağılımı olacak; Kajime Nakata’nın üst üste faiz artışı yönünde oy verip vermeyeceği ve kendisine Junko Nakagawa ile Naoki Tamura’nın katılıp katılmayacağı izlenecek. Diğer yandan USD/JPY görünümü Fed ve enerji fiyatları tarafından şekillenirken, Brent’in 70 dolar/varil seviyesi kritik bir eşik olarak anılıyor; spot kurun 163/164 civarında seyredebileceği, dışsal bir risk olarak 165’in gündeme gelebileceği değerlendiriliyor. Japonya, para birimini desteklemek için Nisan sonu/Mayıs başında 70 milyar dolar harcadı ve 1,09 trilyon dolarlık döviz rezervini koruyor; yıl sonu USD/JPY tahmini 158, Fed’den ek faiz artışı olmaması varsayımına dayanıyor. Politika tartışmaları, 2024 reformlarının ardından NISA’da olası düzenlemeleri ve GPIF varlık dağılımına ilişkin kısıtları da içeriyor. Faiz cephesinde, 5 yıllık JGB getirisi yaklaşık %2, 2 yıllık yaklaşık %1,5 seviyesinde; vadeli fiyatlamalar iki yıl içinde politika faizinin %2’ye çıkacağını ima ediyor. 10 yıllık getiri %2,7 civarında, 5/10 yıllık spread yaklaşık 70 baz puan, 30 ve 40 yıllık getiriler %4’e yakın. BoJ’un ara vermesi halinde eğrinin uzun ucunda getirilerin yüksek kalmasına yol açabilecek bu görünümde, TONA bazlı modellemenin halen faiz artışı yönünde baskıya işaret ettiği belirtiliyor.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
