Temmuz ayındaki küresel sabit getirili menkul kıymet satış dalgası, Batı Avrupa faizlerini yukarı itti; çekirdek ve yarı çekirdek piyasalarda 2 ve 10 yıllık getiriler son dört haftada yaklaşık 30 baz puan yükseldi. Piyasa fiyatlaması, Avrupa Merkez Bankası’nın (ECB) eylülde ikinci bir faiz artışına gideceğine işaret ederken, şubata kadar politika faizinin %2,75’e çıkacağı yönünde ilave bir adımı da içeriyor. Yakın dönemdeki teknik kırılma gelişmiş piyasa tahvilleri için görünümü zayıf bıraksa da bu beklenti fiyatlara yansımış durumda.
Şubatta %2,75’e yükseliş, politikayı yaklaşık 50 baz puanla kısıtlayıcı bölgede bırakır. Bu görüş, Euro Bölgesi’nde daha güçlü büyüme ve ikinci tur enflasyon etkilerinin daha netleşmesi koşuluna bağlı; bu yönde bir değişim olmadan, son yükseliş 2 yıllık getirileri halihazırda %2,83’e taşımış durumda ve tahvil ile swap gibi faiz ürünlerinde son sıçramanın ardından “bekle-gör” (pause) ihtimaline göre pozisyonlanma öne çıkıyor. Analiz, kur cephesini de dış konjonktüre bağlıyor; ABD’de sıkılaşmanın uzamaması ve petrol fiyatlarının gevşemesi halinde EUR/USD’nin daha cazip çerçevelendiği belirtiliyor.
Getiri Sıçraması Taktik İşlem Fırsatları Yaratıyor
Bize göre temmuzdaki küresel sabit getirili menkul kıymet satış dalgası aşırıya kaçtı ve trend tersine dönüşünden türev yatırımcılarının faydalanabileceği önemli bir fırsat doğurdu. Batı Avrupa genelinde 2 ve 10 yıllık devlet tahvili getirileri son dört haftada yaklaşık 30 baz puan sıçradı. Bu hızlı yükseliş, ağustosa girerken yüksek miktardaki kısa pozisyonları sert bir “short-covering” sıkışmasına karşı kırılgan hale getiriyor.
Para piyasaları agresif faiz patikalarını fiyatlıyor; ancak ECB’nin mevduat faizini çok daha yukarı çekmesini beklemenin zorlayıcı olduğunu düşünüyoruz. Almanya 10 yıllık Bund getirisi yakın zamanda %2,55’i test ederken, 2 yıllık Schatz getirisi %2,85’e yaklaştı; bu seviye kalıcı enflasyon endişelerini yansıtıyor. Euro Bölgesi büyümesi aniden hızlanmadıkça, bu kısıtlayıcı getiri seviyelerinin kalıcı olması zor görünüyor.
İşlem Önerileri ve Ortalamaya Dönüş İçin Emsal
Türev işlem yapan yatırımcıların getiri düşüşüne oynayacak şekilde EUR faiz swaplarında sabit faiz almak (receive fixed) veya Bund vadeli işlemlerinde alım (call) opsiyonu almak suretiyle pozisyonlanmasını öneriyoruz. Bu kurgu, özellikle Fed’in temkinli kalması ve ham petrol fiyatlarının yakın zirvelerinden geri gelmesi halinde EUR/USD opsiyonlarını da cazip kılıyor. Yaklaşan makro veriler soğumadan önce aşırı şişmiş bu getiri sıçramasından faydalanılması güçlü şekilde tavsiye ediliyor.
Tarihsel veriler, Avrupa’da kısa vadeli getiriler güçlü büyüme desteği olmadan hızlı sıçradığında, genellikle haftalar içinde ortalamaya döndüğünü gösteriyor. 2024 ortasında TÜFE verileri istikrar kazandığında getirilerin 40 baz puan geri çekildiği benzer bir aşırı reaksiyon görülmüştü. Şimdi benzer bir düzeltmeye pozisyon almak, taktik yatırımcılar için güçlü bir risk-getiri oranı sunuyor.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
