Mike Maharrey, piyasa katılımcılarının günden güne değişen gürültü yerine uzun vadeli örüntü tanımaya öncelik vermesi gerektiğini söylüyor; 2008’den bu yana “sıkıştırılmış zaman dilimlerinin”, normal faiz koşullarının ne olduğuna dair beklentileri çarpıttığını savunuyor. Morningstar’ın anketine göre Amerikalıların %46’sı, şu anda emeklilik için birikim yapmayı karşılayamadığını belirtiyor; anılan seçeneklerden biri, ayda 100 dolardan başlayarak kıymetli maden biriktirmek. Maharrey, temel meselenin ABD Hazine tahvili piyasasında portföy kurgusunu ve para politikasının aktarım mekanizmasını yeniden şekillendirebilecek yapısal bir kayma olduğunu çerçeveliyor.
Bölüm, Fed politikası ile uzun vadeli getiriler arasında bir ayrışmaya işaret ediyor: 10 yıllık faiz 2021 sonlarında yaklaşık %1,5’ten 2023 sonbaharında neredeyse %5’e yükseldi; ardından kısa vadeli faizler düşerken bile yüksek seyrini korudu. Eylül 2024’teki 50 baz puanlık FOMC indiriminin ardından 10 yıllık getiri, 17 Eylül 2024’te yaklaşık %3,65’ten Ocak 2025’e gelindiğinde yaklaşık %4,79’a çıktı; Mart 2026’da ise ilave yaklaşık 225 baz puanlık indirim beklentisine rağmen %4,45 civarındaydı. New York Fed’in Adrian, Crump ve Moench (ACM) modeli, 10 yıllık vade primini Mayıs 2026 sonlarında yaklaşık %0,6 seviyesinde gösterdi; önceki on yılın büyük bölümünde sıfıra yakın ya da negatif olan prim, 13 Ocak 2025’te %0,8’in üzerine çıkarak 2011’den bu yana en yüksek düzeye ulaştı. Ulusal borç 40 trilyon dolara yaklaşıyor; faiz maliyetleri mali 2026’da bugüne kadar yaklaşık 1,5 trilyon dolar oldu (yıllık %14,2 artış), mali 2025’te yaklaşık 1,22 trilyon dolar seviyesindeydi (yıllık %7,3 artış). Çin’in Hazine tahvili stoku yaklaşık 652,3 milyar dolar ile Eylül 2008’den bu yana en düşük düzeyde seyrederken, altının tahvilleri geride bırakarak lider rezerv varlık haline geldiğine dair iddialar da dile getiriliyor. Atıf yapılan araştırmaya göre hisse-senet tahvil “rolling” korelasyonu 2003–2021’de orta düzeyde negatifken 2022’de yaklaşık +0,5’e çıktı ve o tarihten beri ortalama +0,6 civarında; ayrıca merkez bankaları dört yıl üst üste yıllık 1.000 metrik tonun üzerinde altın alımı yaptı (2010–2021 ortalaması yıllık 473 metrik ton).
Faizlerde, Tahvil Piyasalarında ve Hedge Mekanizmalarında Yapısal Kaymalar
Fed’in uzun vadeli faizleri artık tek başına belirlemediği; artan bütçe açıkları ve jeopolitik risklerin belirleyici hale geldiği yapısal bir dönüşüme tanık oluyoruz. ABD ulusal borcu hızla 40 trilyon dolara yaklaşırken, türev işlem yapanların önümüzdeki haftalarda yapısal olarak daha yüksek getiriler senaryosuna göre pozisyonlanması gerektiği belirtiliyor. Uzun vadeli devlet tahvillerinde düşüş yönlü stratejilere odaklanılması öneriliyor; büyük tahvil ETF’lerinde put opsiyonu almak veya 10 yıllık Hazine vadeli kontratlarında kısa pozisyon açmak gibi.
10 yıllık Hazine tahvillerinde vade primi son dönemde yeniden %0,6’nın üzerine çıktı; bu da yatırımcıların uzun vadeli ABD borcunu elde tutmak için çok daha yüksek bir tazminat talep ettiğini gösteriyor. Aynı zamanda sabit getirili tarafta oynaklık yüksek kalıyor; MOVE endeksi, tarihsel “sakin dönem” ortalaması olan yaklaşık 60’a kıyasla 100 civarında seyrediyor. Bu yüksek getiri–yüksek volatilite ortamının, faiz swaplarıyla işlem yaparak veya getiri eğrisinde ani kaymalardan faydalanacak opsiyon spread’leri kullanarak değerlendirilebileceği ifade ediliyor.
Hisse senedi–tahvil arasındaki geleneksel ilişki kökten bozulmuş durumda; rolling korelasyon yaklaşık +0,6 gibi güçlü biçimde pozitif kalıyor. Pozitif korelasyon, standart hedge stratejilerinin çalışmaması anlamına geliyor ve çoklu varlık portföylerini her iki varlık sınıfında eşzamanlı satışlara karşı oldukça kırılgan bırakıyor. Yatırımcıların hisse riskini hedge etmek için tahvil türevlerine bel bağlamayı bırakıp, portföy koruması için doğrudan hisse endeksi put’ları veya VIX call opsiyonları kullanması tavsiye ediliyor.
Altın, Enflasyon ve Rezerv Varlıklar Açısından Sonuçlar
Merkez bankaları Hazine tahvili pozisyonlarını agresif biçimde altınla değiştirirken ve yıllık 1.000 metrik tonun üzerinde alım yaparken, kıymetli metalin birincil küresel rezerv varlık statüsünü sağlamlaştırdığı savunuluyor. Spot altın bu yaz tarihî direnç seviyelerinin üzerine tırmandı; kesintisiz “dolarizasyonun azaltılması” eğilimi ve yapısal enflasyon fiyatları destekliyor. Bu momentumu değerlendirmek için altın ve gümüşte uzun vadeli call opsiyonları almak veya yükseliş yönlü vadeli kontratlarla işlem yapmak öneriliyor.
Fed’in, hükümetin yıllık 1,5 trilyon dolarlık faiz yükünü hafifletmek için faiz indirmesi halinde enflasyonu yeniden alevlendireceği ikilemine sıkıştığı ileri sürülüyor. Tarihsel deneyimin, merkez bankalarının finansal sistemin çökmesine izin vermek yerine neredeyse her zaman para birimini enflasyonla aşındırmayı seçtiğini gösterdiği belirtiliyor. Bu “kaçınılmaz değer erimesine” hazırlanmak için, piyasa bir sonraki parasal gevşeme dalgasını tam fiyatlamadan önce enflasyona duyarlı türevlerde ve emtia opsiyonlarında uzun pozisyonlar tesis edilmesi gerektiği ifade ediliyor.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
