ABD işgücü piyasasına ilişkin veriler, düşen işgücüne katılım oranının işsizliği altta yatan işe alım eğilimlerinin işaret ettiğinden daha düşük tuttuğunu ve manşet işsizlik oranının ima ettiğinden daha yumuşak koşullara işaret ediyor. Haziranda tarım dışı istihdam artışı keskin biçimde yavaşlarken, hanehalkı istihdamı geriliyor. Buna rağmen işsizlik yatay seyretti ve %4,2’nin altına indi; bu hareket kısmen, daha az sayıda kişinin işgücünde “aktif” sayılmasından kaynaklanıyor.
Katılım oranı Aralık’tan bu yana 0,9 yüzde puan gerileyerek %62,4’ten %61,5’e düştü. Değişim yalnızca demografik dinamiklerle açıklansaydı işsizlik oranı yaklaşık %5,2 düzeyinde olurdu; bu da mevcut manşet göstergenin yakalayabildiğinden daha fazla atıl kapasiteye işaret ediyor. Geri çekilme yaş gruplarına yayılıyor; bu da istihdam yaratımı zayıf kalırsa işsizliğin hızlı bir artışa daha açık olduğu anlamına geliyor.
İşgücü Piyasasında Atıl Kapasite ve Ani Düzeltme Riskleri
İstikrarlı işsizlik oranı, ABD işgücü piyasasında yüzeyin altındaki belirgin zayıflığı maskeliyor. Ücretli istihdam artışı keskin biçimde yavaşladı ve işgücüne katılımdaki düşüş, sahte bir güven hissi yaratıyor. Bizce bu durum, altta yatan atıl kapasitenin daha görünür hale gelmesi halinde piyasayı ani bir düzeltmeye açık bırakıyor.
Son Çalışma İstatistikleri Bürosu (BLS) raporu da bunu teyit etti; Haziran tarım dışı istihdam artışı 110 bin ile, piyasa beklentilerinin belirgin şekilde altında kaldı. Bu zayıflık, %61,5 ile düşük bir seviyeye gerileyen katılım oranı tarafından örtülüyor. İşgücünden çıkan bu çalışanlar hâlâ aktif biçimde iş arıyor olsaydı, gerçek işsizlik oranı %5’in belirgin şekilde üzerinde olurdu.
Bu da ABD Merkez Bankası’nı (Fed) zor bir konuma sokuyor; zira son çekirdek TÜFE verisi yıllık bazda %3,1 ile yapışkanlığını koruyor. Buna karşın, işgücü piyasasındaki net yavaşlamanın Fed’i piyasaların hâlihazırda fiyatladığından daha erken bir “güvercin” duruş sinyali vermeye zorlayacağını öngörüyoruz. Bu da, önümüzdeki aylarda daha düşük faizlere pozisyon almak için faiz türevlerinde fırsatlara işaret ediyor.
Piyasa Stratejisi ve Tarihsel Emsaller
Bu çerçevede, VIX vadeli işlemleri üzerinden piyasa oynaklığına maruziyetimizi artırıyoruz. İşsizlikte hızlı bir sıçrama riski yeterince fiyatlanmıyor; bu da S&P 500 ve Nasdaq 100 endekslerinde koruyucu satım (put) opsiyonları almak için elverişli bir zemin oluşturuyor. Zayıflığın, yavaşlamaya en hassas olan isteğe bağlı tüketim (consumer discretionary) sektörlerinde yoğunlaştığını düşünüyoruz.
Tarihsel olarak, 2008 sonrasındaki yıllara benzer şekilde davranışsal nedenlerle katılım oranında keskin düşüşlerin yaşandığı dönemleri, uzun süreli ekonomik uyum süreçleri izlemiştir. Bu tarihsel örüntü, mevcut piyasa istikrarının kırılgan olduğuna işaret ediyor. Bu nedenle, gizli atıl kapasitenin önümüzdeki birkaç çeyrekte çözülerek açığa çıktığı bir senaryoya göre pozisyon alıyoruz.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
