TD Securities, yerel yönetimlerin büyümeyi desteklemek yerine borç temizliğine öncelik vermesiyle birlikte Çin’in mali duruşunun daha sıkı hale geldiğini belirtti. Kurum, kendi %4,6’lık tahminine kıyasla GSYH büyümesi %4,0–%4,2 bandına doğru gerilemedikçe 2026’nın ikinci yarısında (H2) yalnızca sınırlı mali destek öngörüyor. Ayrıca, gelecek hafta düşük-%4 bandında gelebilecek zayıf bir 2Ç GSYH verisinin, ek teşvike ilişkin piyasada yeni spekülasyonları tetikleyebileceği uyarısında bulundu.
Devreye alınması halinde politika desteğinin, büyük çaplı yeni mali kaynak yaratmaktan ziyade altyapı uygulamasının hızlandırılmasına odaklanması bekleniyor. Çerçevesi çizilen yanıt; daha hızlı yerel tahvil ihraçları ve daha hızlı proje onaylarını, Maliye Bakanlığı’nın altyapı denetimi ve proje fizibilitesi konularında kısmi gevşemesiyle birlikte, 3Ç sonlarında 10 baz puanlık bir Çin Halk Bankası (PBoC) faiz indirimi olasılığını içeriyor. Analiz, 1Y büyümesindeki ana yükün keskin yatırım düşüşü olduğuna da işaret ederek, bu durumun iç talebi artırma yönündeki beyan edilen öncelikle çeliştiğini vurguladı.
Mali Sıkılaşma Ve Borç Temizliği
Çin’in mali politikasının sıkılaştığını; yerel yetkililerin büyümeyi canlandırmaktan ziyade borçları temizlemeye öncelik verdiğini düşünüyoruz. Son dönemde yerel yönetim borcunun GSYH’nin %80’ini aştığının raporlanmasıyla birlikte öne çıkan bu mali disiplin odağı, yılın ikinci yarısında (H2) büyük ölçekli bir destek beklenmemesi gerektiği anlamına geliyor. Anlamlı bir teşvik hamlesinin muhtemelen ancak GSYH büyüme tahminlerinin bozulup %4,0 seviyesine doğru gerilemesi halinde gündeme gelmesi beklenir.
Ilımlı Teşvik Ve Politika Tepkisine İlişkin Beklentiler
Önümüzdeki hafta açıklanacak 2Ç GSYH verisi piyasaların odağında; veri kısa vadeli oynaklığı tetikleyebilir. Son imalat PMI verilerinin, genişleme ile daralmayı ayıran 50 eşiğinin hemen altında seyretmesi dikkate alındığında, düşük-%4 bandında zayıf bir gerçekleşme olasılığı yüksek. Bu da yeni teşvik söylentilerini besleyerek, büyük çaplı bir hükümet reaksiyonu bekleyenler için potansiyel bir “tuzak” yaratabilir.
Politika tepkisinin yeni harcamadan çok uygulama hızına dönük olmasını bekliyoruz. Yılın ilk yarısında belirgin şekilde yavaş kalan yerel yönetim özel tahvil (special bond) ihraçlarının hızlandırılması ve bunun altyapı projelerinin finansmanında kullanılması öne çıkabilir. Bu durum bakır gibi sanayi emtiaları için bir taban oluşturur; ancak büyük bir boğa koşusu için pozisyonlanmayı haklı çıkarmaz.
3Ç’nin ilerleyen döneminde 10 baz puanlık mütevazı bir PBoC faiz indirimi olası görünüyor ve sınırlı bir destek sunabilir. Bununla birlikte, diğer büyük merkez bankaları daha şahin bir duruşu korudukça, bu ölçekteki ılımlı gevşeme yuan üzerinde sınırlı aşağı yönlü baskı yaratacaktır. USD/CNY’nin kademeli değer kaybı ya da bant hareketinden faydalanan opsiyon stratejilerinde fırsat görüyoruz.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
