BNY verileri, enflasyona karşı en doğrudan hedge sağlayan sektörlere ayrılan payın soğumasına rağmen, müşterilerin ABD hisselerine yönelik akımlarında konumlanmanın hâlâ enflasyon riskine göre şekillendiğini gösteriyor. Bankanın iFlow “hisse enflasyon stil” göstergesi, sektör grubu getirileri ile iki yıllık breakeven (başabaş) enflasyon oranındaki hareketler arasındaki korelasyonu hesaplıyor; ardından aynı sektörlere daha hızlı gelen akımları buna kıyaslayarak pozisyonlanmadaki enflasyon duyarlılığını ölçüyor.
Kopuş Mayıs ayında belirginleşti: Enerji fiyatlarının zayıflamasıyla breakeven enflasyon gerilerken, enflasyonla yüksek korelasyona sahip sektör gruplarında buna paralel çıkışlar görülmedi. Enflasyona bağlı hisse akımları ile breakeven’ler arasındaki fark şu anda 18 ayın en geniş seviyesinde. Bu durum, enerji kaynaklı dezenflasyonun sektörler genelinde enflasyon maruziyetinde daha geniş tabanlı bir azalmaya dönüşmediğine işaret ediyor. Akımlar savunmacı kalmayı sürdürüyor; istihdam piyasası dinamikleri ve teknoloji odaklı yatırımın ilişkilendirildiği fiyat baskıları odağını korurken, finansal koşulların gevşemesi, daha yumuşak enflasyonun talep zayıflığından ziyade arz tarafı normalleşmesine bağlanması halinde destekleyici olarak görülüyor.
Düşük Breakeven’lere Rağmen Kalıcı Enflasyon Endişeleri
Piyasada şu anda belirgin bir uyumsuzluk görüyoruz. Enerjinin ucuzlamasıyla enflasyon beklentileri gerilerken, hisse senedi akımları kalıcı fiyat baskılarına göre pozisyonlanmaya devam ediyor. Yatırımcı pozisyonlanması ile piyasanın fiyatladığı enflasyon arasındaki bu fark, 2025 başından bu yana en geniş seviyede.
Bu tablo, piyasanın enerji dışı kaynaklardan (ücretler ve teknoloji yatırımı gibi) enflasyon riski gördüğünü düşündürüyor. Geçen hafta açıklanan Haziran istihdam raporu da bunu destekliyor: Ortalama saatlik kazançlar yıllık bazda inatçı şekilde %4,1 artmaya devam etti. Çekirdek enflasyon da son veride %3,6 ile yapışkan seyrini korudu; bu da manşet göstergelerin ima ettiğinden daha yavaş sönümlenen bir temel fiyat baskısına işaret ediyor.
Belirsiz Makro Ortamda Türev Stratejileri
Türev piyasa yatırımcıları açısından bu gerilim, özellikle faiz hassasiyeti yüksek sektörlerde ima edilen volatilitenin yüksek kalabileceğine işaret ediyor. Geniş endekslerde (S&P 500 gibi) kısa vadeli, para dışı (out-of-the-money) put satışıyla prim toplamak bir fırsat sunabilir. Bu strateji, artan endişeden prim geliri elde etmeyi ve daha gevşek finansal koşulların şimdilik sert bir piyasa düşüşünü engelleyeceği görüşünü yansıtmayı amaçlar.
Ayrıca sanayi ve temel kaynaklar gibi enflasyon beta’sı yüksek sektörlerde belirli bir görüşü opsiyonlarla ifade etmeyi de uygun buluyoruz. XLI gibi sektör ETF’lerinde alım spreadleri (call spread) kurmak, yukarı yönlü potansiyele daha maliyet etkin şekilde maruz kalma imkânı verebilir. Bu da gözlenen savunmacı akımlar ve yatırımcıların enflasyon hedge’lerini elden çıkarmakta isteksiz kalmasıyla uyumlu.
Bu tablo, 2022 sonundaki dalgalı piyasa koşullarını andırıyor; o dönemde yatırımcılar ilk enflasyon şokunun ardından Fed’in patikasını fiyatlamakta zorlanmıştı. Söz konusu dönem uzun süreli bant hareketine sahne olmuş ve volatilite satanlar için kârlı bir zemin yaratmıştı. Mevcut belirsizlik dikkate alındığında, endekslerde iron condor gibi stratejilerin önümüzdeki haftalarda iyi performans gösterebileceğini düşünüyoruz.
Kalıcı enflasyonun aslında keskin bir talep düşüşünü maskelemesi riskine karşı ise, tüketici isteğe bağlı (consumer discretionary) hisselerinde daha uzun vadeli put pozisyonlarıyla korunma arayışındayız. Bu, anlatının “yapışkan enflasyon”dan “gerçek bir ekonomik yavaşlama”ya kayması halinde görece ucuz portföy koruması sağlayabilir. Mevcut dezenflasyonun göründüğü kadar “zararsız” olmama ihtimaline karşı kritik bir hedge olarak öne çıkıyor.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
