USD/JPY, Pazartesi günü 162,30 civarında işlem görürken gün içinde %0,58 yükseldi; geçen haftaki geri çekilmenin ardından başlayan toparlanma ivme kazandı. Parite, Çarşamba günü görülen ve yaklaşık 40 yılın zirvesi olan 162,84 seviyesine yeniden yaklaşırken, genel ABD Doları gücü Japon Yeni üzerinde baskıyı sürdürdü. Beklentiden zayıf gelen Tarım Dışı İstihdam verisine rağmen Dolar’a talep güçlü kalırken, Hürmüz Boğazı’na odaklanan Orta Doğu gerilimleri de güvenli liman akımlarını destekledi. Piyasalar, Fed’in politika görünümünü yeniden değerlendiriyor; bu da döviz piyasalarındaki tonu şekillendiriyor.
ABD–Japonya faiz farkı, Yen aleyhine carry trade işlemlerini desteklemeye devam ediyor; zira Japonya Merkez Bankası’nın (BoJ) kademeli normalleşme süreci, faizleri diğer büyük merkez bankalarının oldukça altında bırakıyor. Japon yetkililer, aşırı hareketlere karşı müdahaleye hazır olduklarını yineledi; ancak şu ana kadar bir adım gelmedi ve bazı piyasa katılımcıları duyurulmadan operasyon yapılabileceğini öngörüyor. MUFG, hızlanan enflasyon ve yükselen Japon devlet tahvili getirilerini gerekçe göstererek BoJ politika faizinin Ocak 2027’ye kadar %1,5’e ulaşacağını ve bir sonraki artışın Eylül’de geleceğini tahmin ediyor. HSBC ise fark geniş kaldıkça daha yüksek bir USD/JPY işlem bandının korunmasını, buna ek olarak aşırı JPY değer kaybını sınırlamak için Maliye Bakanlığı’nın seçici müdahalelerinin görülebileceğini öngörüyor.
Faiz Farkı Temel Sürücü Olmayı Sürdürüyor
USD/JPY’nin kırk yıldır görülmeyen seviyelere yaklaşmasıyla birlikte, bize göre ana itici güç faiz oranı farkı olmaya devam ediyor. ABD’de Fed Fon Oranı’nın %4,75, BoJ politika faizinin ise %0,25 seviyesinde olması; mevcut farkın carry trade’i olağanüstü kârlı kılmasını sürdürüyor. Bu temel dinamik, kısa vadede pariteye yönelik alttan gelen desteğin devam edeceğine işaret ediyor.
Bununla birlikte en büyük risk, bu seviyelerde göz ardı edilemeyecek olan Japon otoritelerinin duyurulmamış bir döviz müdahalesi. Yetkililerin 2022’de kur 150’ler bölgesindeyken Yeni savunmak için 60 milyar doların üzerinde harcama yaptığını gördük; bu nedenle 162 üzerine çıkılması “tehlike bölgesinin” oldukça içine girildiğini gösteriyor. 1 aylık risk reversal’lar, yılın en yüksek JPY alım (call) primi seviyesine işaret ediyor; bu da yatırımcıların aşağı yönlü risklere karşı korunma için daha yüksek bedel ödemeye razı olduğunu gösteriyor.
Müdahale Riski ve Stratejik Pozisyonlanma
Bu çerçevede, ani 5 yenlik bir düşüş riski çok yüksek olduğundan, doğrudan uzun pozisyon önermiyoruz. Bunun yerine, vadesi Temmuz sonu veya Ağustos olan “out-of-the-money” put opsiyonlarının alımını değerlendiriyoruz. Bu yaklaşım, mevcut uzun pozisyon riskini hedge etmeye ya da müdahale kaynaklı sert bir dönüşe pozisyon almaya imkân tanır.
Güçlü yükseliş trendi ile müdahale tehdidi arasındaki gerilim, paritede 3 aylık ima edilen volatiliteyi %11,5’in üzerine taşıdı. Bunu, straddle alımı gibi “uzun volatilite” stratejileri başlatmak için bir fırsat olarak görüyoruz. Bu tür bir pozisyon, paritenin ya yeni zirvelere yönelmesi ya da Maliye Bakanlığı’nın adımıyla aşağı itilmeye zorlanması halinde, her iki yöndeki belirgin harekette kârlı olabilir.
Japonya enflasyon verilerini de yakından izliyoruz; son Tokyo çekirdek TÜFE’nin %2,9’a yükselmesi, BoJ üzerinde politikayı daha hızlı normalleştirme baskısını artırıyor. Piyasa Eylül’de bir faiz artışını kademeli biçimde fiyatlasa da, merkez bankasının kararlılığını hâlâ hafife alıyor olabilir. 2027’ye uzanan dönemde daha agresif bir BoJ sıkılaşma döngüsüne yönelik düşük maliyetli bir spekülasyon aracı olarak, daha uzun vadeli JPY call opsiyonlarının cazip olduğunu düşünüyoruz.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
