Societe Generale, güçlü Çin PMI verilerinin yavaş ama istikrarlı bir genişlemeye işaret ettiğini ve bunun PBoC’nin (Çin Merkez Bankası) politika gevşetme baskısını azalttığını söyledi. Resmi imalat PMI haziranda 50,0’den 50,3’e yükselirken, imalat dışı PMI 50,1’den 50,2’ye sınırlı arttı. FX tarafında, ABD NFP verisinin beklentiyi karşılamamasının ardından USD/CNY 6,7938’deki 50 günlük hareketli ortalamasının yeniden altına gerilerken, özel RatingDog imalat PMI verisi üst üste yedinci ayda da genişlemeye işaret etti.
Yuanın 1Y26’daki gücü, küresel yapay zekâ (AI) patlamasının da kısmen desteklediği dirençli ihracatla ilişkilendirildi. Ticaret cephesinde AB’nin ticaretten sorumlu yetkilisi Maros Sefcovic ile ticaret bakanı Wang Wentao Brüksel’de görüşmeler yaparken, ticaret ağırlıklı CEFTS RMB Endeksi Temmuz 2022’den bu yana en yüksek seviyesine çıktı. Dikkatler ayın ilerleyen döneminde yapılacak Politbüro toplantısına çevrilirken, NDRC bankalara yüksek getirili yuan ve USD tahvillerinin aracılık/yükleniminde (underwriting) kaçınmaları çağrısıyla fonlama üzerindeki gözetimi sıkılaştırdı. 10 yıllık Çin devlet tahvili (CGB) getirisi bu hafta 3 bp artarak %1,75’e yükseldi.
Yuan Gücü, Politika Görünümü ve Faizler
Önümüzdeki birkaç hafta boyunca izlenecek ana trendin yuanın gücü olacağını düşünüyoruz. Son ABD istihdam raporunda işsizliğin %4,1’e yükselmesiyle dolar genel olarak zayıfladı; bu da yuanın değer kazanmasına daha fazla alan açtı. USD/CNH’nin yıl içi dip seviyesi olan 6,75 civarını test etmesi halinde kazanç sağlayacak opsiyonlara bakıyoruz.
Merkez bankasının sabırlı duruşu, temmuz sonundaki Politbüro toplantısı öncesinde dramatik politika sürprizleri beklemediğimiz anlamına geliyor. Bu nedenle USD/CNH opsiyonlarında zımni volatilite yaklaşık %3,5’e gerileyerek, yılın bu dönemine kıyasla çok yıllı düşük seviyelere indi. Bu da yönlü pozisyon almak isteyenler için dolara karşı yuan lehine put opsiyonu alımını görece ucuz kılıyor.
10 yıllık devlet tahvili getirisinin %1,75’e toparlanmasıyla, merkez bankasından yeni bir gevşeme hamlesi konusunda temkinliyiz. Piyasa, yalnızca bir ay önce beklenen en az bir adet tam 10 baz puanlık faiz indirimini fiyatlamadan çıkardı. Getirilerde yukarı yönlü sürüklenmeye karşı korunmak veya buna oynayabilmek için Çin devlet tahvili vadeli kontratlarında kısa (short) pozisyon düşünürüz.
Sektörel Ayrışma ve İşlem Fırsatları
AI destekli ihracat sektörü ile iç ekonomi arasındaki ayrışma, kilit bir tema haline geliyor. Mayıstan bu yana teknoloji ve yarı iletken ağırlığı yüksek STAR 50 Endeksi, daha geniş CSI 300 Endeksi’ni yaklaşık %8 geride bıraktı. Bu trendi yakalamak için opsiyonlarla bir “pair trade” kurgusunun—teknoloji odaklı bir ETF’te alım opsiyonlarında uzun (long call) pozisyon ve finansallar ya da gayrimenkul ETF’inde kısa eğilimli pozisyonlar—kullanılabileceğini düşünüyoruz.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
