Avrupa Merkez Bankası’nın (ECB), asgari munzam karşılık oranını %1’den %2’ye yükseltmeyi değerlendirdiği bildiriliyor. Adım, maliyet azaltıcı bir önlem olarak konumlandırılıyor. Bu ayarlamanın, Haziran ayındaki faiz artışıyla bağlantılı ilave faiz giderini genel olarak dengelediği ve genel para politikası duruşu üzerinde sınırlı etkisi olduğu belirtiliyor.
Piyasa açısından bakıldığında, daha yüksek bir munzam karşılık oranı, bol likidite rejiminden “yeterli” likidite rejimine geçişi 4 ila 5 ay öne çekecek ve Euro Bölgesi para piyasası koşullarını yeniden şekillendirecek. Bu değişim, daha ucuz repo oranları potansiyeliyle ilişkilendirilirken, kısa vadeli swap spread’lerinin daralması yönündeki baskıyı da artırıyor.
Politika Gerekçesi ve Banka Likiditesi Üzerindeki Etki
Avrupa Merkez Bankası’nın, önümüzdeki haftalarda asgari munzam karşılık oranını (MRR) %2’ye yükseltmesinin muhtemel olduğunu düşünüyoruz. Bu, şahin bir politika sinyali değil; Haziran’daki son faiz artışıyla mevduat imkanının %3,25’e çıkmasının ardından maliyetleri yönetmenin bir yolu. Temel amaç, ECB’nin bankalara rezervleri üzerinden ödediği faizi azaltmak.
Bu hamle, bankacılık sisteminden kayda değer miktarda likidite çekecektir. Fazla likidite hâlihazırda yaklaşık 2,8 trilyon euro düzeyindeyken, MRR’de 1 puanlık artış kabaca 160 milyar euroyu sistemden çekebilir. Bu durum devam eden niceliksel sıkılaştırmayı hızlandırır ve bankaları likiditelerini daha aktif yönetmeye zorlar.
Piyasa Etkileri ve İşlem Stratejileri
İşlem stratejimiz açısından bu, repo oranlarının ECB’nin ana politika faizlerine kıyasla daha düşük seyretmesine yönelik pozisyon almayı destekliyor. Şu anda %3,15 seviyesinde olan Euro Kısa Vadeli Faiz Oranı (€STR), fazla rezervi bulunan bankaların bunları piyasada daha düşük maliyetle kullandırmasıyla daha da gerileyebilir. Teminatsız gecelik faizlerdeki olası düşüşü yansıtacak şekilde kısa vadeli vadeli işlemlerde (front-end futures) pozisyonlanmayı değerlendirmeliyiz.
Kısa vadeli swap spread’lerinde daha fazla daralma da bekliyoruz. Mevcut durumda Almanya tahvilleri üzerindeki 2 yıllık euro swap spread’i 45 baz puana yakın; likidite bolluğu azaldıkça bu spread’in daralacağını düşünüyoruz. Beklenen bu sıkışmadan faydalanmak için 2 yıllık faiz swaplarında sabit faiz almak (receiving fixed) cazip bir stratejidir.
Tarihsel olarak, 2012’de %1’e indirilen oran örneğinde olduğu gibi, munzam karşılık gerekliliklerindeki değişiklikler para piyasası dinamiklerini doğrudan etkilemiştir. ECB bunu teknik bir ayarlama olarak çerçeveleyecek olsa da, munzam karşılık tesis dönemlerinin sonunda para piyasalarında kısa vadeli oynaklık yaratabilir. Gecelik fonlama maliyetlerinde daha belirgin dalgalanmalara hazırlıklı olmalıyız.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
