TD Securities, ISM Hizmetler endeksinin Mayıs’taki yaklaşık 1 puanlık yükselişini kısmen geri vereceğini ve Haziran’da 54,2’lik konsensüse karşı 54,0 seviyesinde gerçekleşeceğini öngörüyor. Kurum, faaliyet ve yeni siparişler yavaşlarken geniş tabanlı bir soğuma bekliyor; istihdam bileşeninin ise daralma bölgesinde kalacağı tahmin ediliyor. Mart–Mayıs dönemindeki enerji fiyat artışlarıyla birlikte yükselen ödenen fiyatların da gevşemesi bekleniyor.
İşgücü tarafında TD, Haziran’da daha zayıf ücretli istihdama işaret ediyor; mevsimsel düzeltmelerin aşağı çektiği eğlence ve konaklama istihdamı belirleyici oldu. İstihdam artışının yeniden başa baş seviyelere yaklaştığı, işsizlik oranının ise daha düşük işgücüne katılım nedeniyle %4,2’ye gerilediği ifade ediliyor. Veriler, uzun USD pozisyonlanması üzerinde baskı oluştururken 2026 için Fed faiz artışı fiyatlamasını azalttı ve getirilerin düşmesine katkı verdi.
—Soğuyan Ekonomik Aktivite ve ISM Hizmetler Endeksi’ne Etkileri
Son istihdam raporu, güçlü dolar yönündeki konsensüsü zorlayarak ABD ekonomisinin soğuduğuna dair görüşümüzü teyit ediyor. Haziran tarım dışı istihdam 145 bin ile 190 binlik beklentinin altında kalırken, işsizlik oranındaki %4,2’ye gerileme işgücüne katılım oranının %62,3’e düşmesinden kaynaklandı. Bu durum, temel dinamiklerde bir güçlenmeye işaret etmiyor.
Bu zayıflığın yaklaşan ISM Hizmetler verisine yansımasını ve endeksin 54,0’a gerilemesini bekliyoruz. İstihdam alt endeksinin, ücretli istihdam verilerinde görülen zayıf eğlence ve konaklama işe alımlarını yansıtarak daralma bölgesinde kalması muhtemel. Bu da ekonomik aktivite ve yeni siparişlerde geniş tabanlı bir yavaşlamaya işaret ediyor.
Soğuma eğilimi enflasyonda da görülüyor; mayıs ayı Çekirdek PCE Fiyat Endeksi yıllık bazda %2,4’e yavaşladı. Bu görünüm, düşen enerji maliyetleriyle birlikte ISM anketinin ödenen fiyatlar bileşenini aşağı çekebilir. Fed’in 2026’da ilave faiz artışını değerlendirmesi için artık çok sınırlı bir gerekçe bulunuyor.
—Değişen Faiz Beklentileri Ortamında Piyasa Pozisyonlanması ve Strateji
Türev piyasası işlemcileri açısından bu ortam, uzun ABD doları pozisyonlarını kırılgan hale getiriyor. ABD’nin faiz avantajı azalırken, euro veya yen karşısında dolar üzerine put opsiyonlarının daha cazip hale geldiğini düşünüyoruz. Dolar lehine pozisyon birikimi, çözülmeye hazır kalabalık bir işlem (crowded trade) görünümü veriyor.
Buna ek olarak, piyasanın gelecekteki faiz artışlarını fiyatlamadan çıkarmasıyla faiz vadeli işlemlerinde ima edilen volatilitenin düşmesi olası. Bu, piyasanın sıkılaştırma eğiliminden gevşeme eğilimine döndüğü 2023 sonundaki dinamiğe benziyor. Fed’in net şekilde “bekle-gör” moduna geçtiği bir dönemde, SOFR vadeli işlemlerinde kısa straddle gibi stratejilerle volatilite satmak, bu ortamdan faydalanmak için temkinli bir yöntem olabilir.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
