MUFG, daha zayıf ABD istihdam verilerinin piyasaları Federal Rezerv (Fed) politikasını ilave sıkılaşmadan uzaklaştırıp faiz indirimi riskini artıracak şekilde yeniden fiyatlamaya itebileceğini söyledi. Banka, zayıflayan tarım dışı istihdam (nonfarm payrolls) eğilimlerine, duyarlılık göstergelerindeki bozulmaya ve enflasyon risklerindeki gevşemeye işaret ederken; Fed’in bekle-gör (hold) pozisyonunu koruyacağını ve son ABD Doları rallisinin geri verileceğini öngördü.
MUFG, piyasa fiyatlamasının Mart 2027’ye kadar neredeyse iki faiz artışına yaklaştığını hatırlatarak, haziran istihdam verisinin yeniden değerlendirme için katalizör olması gerektiğini savundu. Daha önce dokuz FOMC üyesinin en az bir faiz artışına ihtiyaç olduğuna işaret ettiğini belirtirken, son dört haftada enflasyon risklerinin gerilediğini ekledi. OIS fiyatlamasına göre piyasa, 29 Temmuz FOMC toplantısında 25 baz puanlık artış olasılığını hâlâ %20; eylüle kadar artış olasılığını ise %60 olarak ima ediyor. Bir sonraki ana katalizörler olarak 14 Temmuz öne çıkarıldı: Haziran TÜFE (CPI) verisi ve Fed Başkanı Warsh’ın altı aylık sunumu (testimony) aynı gün açıklanacak.
Piyasa Yanlış Fiyatlaması ve Fed Politika Görünümü
Dünkü zayıf istihdam verisinin ardından piyasanın Fed politikasını yanlış fiyatladığını düşünüyoruz. Haziran tarım dışı istihdam artışı 110 bin ile 180 binlik beklentinin belirgin altında kaldı ve işsizlik oranı %4,1’e yükseldi. Bu veriler, piyasanın fiyatladığı ilave faiz artırımlarına yönelik ihtiyacı tartışmalı hale getiriyor.
Bu çerçevede yatırımcıların, faiz piyasasında artış beklentilerinden uzaklaşma yönünde bir yeniden fiyatlamaya göre pozisyon almayı değerlendirmesi gerekir. OIS piyasası eylüle kadar faiz artışı olasılığını neredeyse %60 gösteriyor; bunun çok yüksek olduğunu düşünüyoruz. Fed’in beklemede kalması ya da hatta ilerisi için indirim sinyali vermesi ihtimaline doğru bir kaymadan faydalanmak için SOFR vadeli işlemleri gibi türev ürünlere bakıyoruz.
Dolar Görünümü ve Önümüzdeki Kilit Gelişmeler
ABD Doları rallisi de yorulmuş görünüyor ve geri çekilmeye açık. DXY endeksi kısa süre önce 106,5 ile çok aylık zirveye dokundu ancak faiz artışı ihtimalleri azalırken ivme kaybı sinyalleri veriyor. Bunu, önümüzdeki haftalarda euro veya yen gibi para birimleri karşısında dolar zayıflığına yönelik opsiyon stratejileriyle pozisyon almak için bir fırsat olarak görüyoruz.
Enflasyondaki geri çekilme bu görüşü destekliyor: Mayıs çekirdek PCE verisi yıllık bazda %2,6’ya yavaşlayarak Fed’in hedefine yaklaştı. Bu görünüm, 2023 sonlarına benzer şekilde, piyasaların hızlı biçimde faiz artışı beklentilerini terk ettiği ve bunun sert bir dolar satışını tetiklediği dönemi hatırlatıyor. Şahin Fed duruşunu gerekçelendiren zemin hızla zayıflıyor.
Bir sonraki kritik başlıklar gelmeden dolar lehine momentumun yeniden dönmesi olası görünmüyor. Tüm dikkatler 14 Temmuz’daki haziran TÜFE verisi ve Fed Başkanı Warsh’ın sunumuna çevrilmiş durumda. Bu gelişmelerin, daha yumuşak bir Fed görünümünü teyit edecek bir sonraki ana katalizör olmasını bekliyoruz.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
