Çin, yılbaşından bu yana renminbinin nominal olarak ABD doları, euro ve başlıca Kuzey Asya para birimleri (JPY, KRW ve TWD) karşısında güçlenmesine izin verdi; buna KRW’ye karşı yaklaşık %11’lik artış da dahil. Haziran ortasında Almanya Şansölyesi Friedrich Merz, AB’nin Çin ile ticaret açığını ele almak için yeni bir “Plaza Anlaşması” çağrısı yapmış ve para biriminin %30 oranında değerinin altında olduğunu ima etmişti; ancak spot kurlardaki son hareketler, “değerinin altında olma” argümanlarını karmaşıklaştırıyor. Zayıf enflasyon, reel efektif döviz kurundaki (REER) değerlenmeyi sınırlarken, nominal kazançlar REER gücünün esas olarak enflasyon farkları üzerinden geleceğine dair önceki beklentilerin önüne geçti.
Resmi ticaret verileri taktik bir gerekçeye işaret ediyor: Japonya, Güney Kore ve Tayvan’dan ithalat keskin biçimde arttı; ana itici güç olarak yarı iletken talebi gösteriliyor. Uyumlaştırılmış Sistem (HS) sınıflandırmasına göre, üç yargı bölgesinden HS 85 kalemindeki ithalat yalnızca Mayıs ayında 300 milyar CNY’nin üzerine çıkarak yıllık bazda yaklaşık %60 arttı. Rapor ayrıca, döviz kuru uyumsuzluklarını destekleyen büyük NA-3 ticaret fazlaları ve geri dönüşüm (recycling) akımlarına atıf yaparken, mevcut baskılar hafifledikçe CNY’nin NA-3’e karşı gücünün zayıflayabileceğini ve Çin’in yurtiçi üretiminin mevcut ihracatçıları zorlamasıyla daha sonra tersine dönebileceğini öngörüyor.
Kasıtlı Politika ve Finansal Stratejiler
Biz, yuanın—özellikle yen ve won karşısındaki—gücünün kasıtlı bir politika tercihi olduğu görüşündeyiz. Bu, kritik teknoloji ithalatını ucuzlatıyor; bu görüşü, Haziran 2026 gümrük verilerinin yarı iletken ithalatının yıllık bazda %25’in üzerinde arttığını göstermesi de destekliyor. Stoklama sürdükçe bu eğilimin muhtemelen birkaç hafta daha devam etmesi beklenebilir.
Kısa vadede, yuanın Kuzey Asyalı muadillerine karşı süren üstün performansından faydalanan işlemleri tercih ediyoruz. Bu, JPY veya KRW’ye karşı CNH alım opsiyonları (call) satın almayı ve ilave değerlenmeye oynamayı içerebilir. CNH/JPY çaprazı, şu anda 22,5’in üzerinde işlem görürken, bu ithalat politikası yürürlükte kaldığı sürece ivmesini koruyor gibi görünüyor.
Bununla birlikte, bu durumu yurtiçi üretim ihtiyaçları karşılandığında çözülecek geçici bir düzenleme olarak görüyoruz. Çin’in yerli çip üretimine ilişkin haber akışını yakından izliyoruz; kendi kendine yeterliliğe işaret edecek bir atılım, hızlı bir politika değişimini tetikleyebilir. Bu da mevcut güçlenme döneminin sınırlı olduğu ve işlem yapanların dikkatli kalması gerektiği anlamına geliyor.
Olası bir tersine dönüşe hazırlanmak için, yene karşı daha uzun vadeli CNH satım opsiyonları (put) alımını değerlendiriyoruz. Bu, ithalat stratejisi sona erdiğinde yuanın belirgin ölçüde zayıflamasına yönelik pozisyon almak için düşük maliyetli bir yol sunar. 2015 politika değişiminin ardından görülen dönem gibi örnekler, Pekin’in döviz kuru önceliklerini ani biçimde değiştirebildiğini gösteriyor.
Reel Döviz Kurları ve Dış Eleştiriler Açısından Sonuçlar
Yuanın dolar ve euro karşısındaki gücü de dikkat çekici; çünkü bu hareket enflasyon tarafından sürüklenmiyor. Haziran TÜFE verisi yalnızca %0,5 seviyesinde gelirken, para biriminin reel efektif döviz kuru belirgin biçimde değerleniyor. Bu nominal güçlenme, ABD veya AB’den “kurun değerinin altında olduğu” yönünde gelebilecek eleştirileri de törpülemeye yardımcı oluyor.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
