Yen, Japonya Merkez Bankası’nın (BoJ) üç ayda bir yayımladığı Tankan anketinin beklentileri aşmasına rağmen, ABD doları karşısında 1986’dan bu yana görülen seviyelere yakın seyrediyor. Para birimi, yoğun spekülatif kısa pozisyonlanma ve küresel “carry trade” işlemlerinde fonlama para birimi olarak kullanılmasının etkisiyle baskı altında kalmaya devam etti. Likiditenin düşük olduğu ABD tatil hafta sonu yaklaşırken, piyasalar Maliye Bakanlığı’nın döviz piyasasına müdahale edip etmeyeceğini ya da BoJ faiz artırımlarını hızlandırana kadar kademeli zayıflamanın sürüp sürmeyeceğini tartıyor.
Pozisyonlanma, Temmuz 2024’te yen kısa pozisyonlarını vuran sert tersine dönüşle yeniden karşılaştırmaları gündeme getirirken, resmi direnç için olası tetik seviyesi olarak “165” bölgesine odaklanıldı. Doğrudan döviz müdahalesi, carry trade ekonomisini bozmaya yetecek ölçüde daha şahin BoJ yönlendirmesiyle desteklenmediği sürece geçici bir etki olarak çerçeveleniyor. Resmi sözlü yönlendirmede (jawboning) daha yumuşak bir ton, tahvil ve hisse senedi piyasaları istikrarlı kaldığı sürece USD/JPY’de düzenli bir yükselişe tolerans olarak okunuyor. Bununla birlikte, tatil dönemindeki sığ işlemler oynaklığı büyütebilir ve ani bir karşı hamle riskini artırabilir. Üç aylık vadede bir bankanın tahmini USD/JPY’nin 159’a doğru gevşeyebileceğine işaret ediyor.
—Kalıcı Yen Zayıflığı ve Sert Tersine Dönüş Riski
Temmuz 2026’ya girerken yenin süregelen zayıflığı, yatırımcılar açısından gerilimin arttığı bir tabloya işaret ediyor. Temel itici güç, ABD ve Japonya faizleri arasındaki hâlâ 400 baz puanın üzerindeki büyük fark; bu da carry trade’i besliyor. Büyük imalatçılar için Tankan endeksinin +11 ile güçlü gelmesine rağmen USD/JPY, 170 seviyesinin hemen altında, 40 yılın zirvelerine yakın biçimde inatla tutunuyor.
Önümüzdeki haftalarda başlıca risk, ani ve sert bir dönüş; ve bize göre yatırımcılar bu ihtimale karşı yetersiz korunmuş durumda. Son CFTC verileri, yene karşı net spekülatif kısa pozisyonların 140 bin kontratın üzerinde kalmaya devam ettiğini gösteriyor; bu da 2024 yazında acı şekilde çözülen tehlikeli ölçüde kalabalık işlemi hatırlatıyor. BoJ’dan beklenmedik şahin bir yön değişikliği ya da Maliye Bakanlığı’ndan müdahale, sert bir “short squeeze”i tetikleyebilir.
—Oynaklık Stratejileri ve Korunma Önerileri
Bu ortamda, türev yatırımcılarının çıplak yönsel pozisyon almak yerine oynaklık satın almasının daha uygun olduğunu düşünüyoruz. ABD tatil hafta sonu öncesinde olası bir sıçramaya karşı, her iki yönde büyük fiyat hareketinden kazanç sağlayan straddle gibi opsiyon stratejileri temkinli bir konumlanma sunar. Özellikle piyasa likiditesinin düşük olduğu dönemlerde ani müdahale riski, korunmasız kısa yen pozisyonu taşımayı son derece riskli kılıyor.
Carry getirisini toplamak için USD/JPY’de uzun kalmakta ısrar edenler için, sigorta işlevi görecek put opsiyonları öneriyoruz. USD/JPY üzerinde put almak, ani bir yen değerlenmesine karşı bir taban oluşturarak kârları korurken, yukarı yönlü yavaş tırmanış sürerse getiriden faydalanmayı mümkün kılar. Bu strateji, yetkililerin kademeli bir yükselişe tolerans gösterebileceğini, ancak düzensiz/ivmeli bir sıçramaya karşı daha agresif davranmasının muhtemel olduğunu kabul eder.
Hemen işlem yapmaya başlayın — gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın.
