ABD’de gıda ve enerji hariç tüketici fiyatları (çekirdek TÜFE) Mayıs ayında aylık bazda %0,2 arttı ve %0,3’lük beklentinin altında kaldı. Veri, piyasanın dönem için fiyatladığından daha zayıf bir temel enflasyon baskısına işaret ediyor.
Çekirdek TÜFE (aylık) verisi, son aylardaki ılımlı artışların ardından geldi ve yakın vadeli enflasyon eğilimi değerlendirilirken manşet TÜFE göstergeleriyle birlikte okunacak. Sonucun beklentinin altında kalmasıyla, odağın bu hızın sonraki verilerde korunup korunamayacağına kayması bekleniyor.
Enflasyon Beklentileri ve Fed Politikası Açısından Sonuçlar
Mayıs ayı çekirdek enflasyon verisini %0,2 ile önemli bir aşağı yönlü sürpriz olarak görüyoruz; bu, enflasyon baskılarının nihayet gevşemeye başladığını teyit ediyor. Bu, altı aydan uzun süredir görülen ilk %0,3 altı okuma ve Fed’e daha güvercin bir duruşu gerekçelendirmek için net bir kanıt sunuyor. Bize göre bu gelişme, önümüzdeki haftalar için piyasa anlatısında kritik bir dönüm noktasına işaret ediyor.
Bu veri noktası, gelecekteki faiz oranları için hesaplamayı dramatik biçimde değiştiriyor. Fed fon vadeli işlemleri fiyatlamasına dayanarak, bu okumanın Eylül toplantısında faiz indirimi olasılığını belirgin şekilde artırdığını; piyasa olasılıklarını %50’nin altından %70’in üzerine taşımasının muhtemel olduğunu düşünüyoruz. Ana tema artık bu politika değişimini önceden fiyatlamak olacak.
Piyasa Pozisyonlanması ve Fırsatlar
Bu çerçevede, daha düşük faiz beklentilerinin büyüme ve teknoloji hisselerine orantısız şekilde fayda sağlaması nedeniyle S&P 500 ve Nasdaq 100’de alım (call) opsiyonlarını değerlendirmeyi düşünüyoruz. Yakın tarihli bir rapor, Mayıs ayı tarım dışı istihdamının zaten bir miktar soğuduğunu göstermişti; bu enflasyon verisi ise sürdürülebilir bir ralli için gereken yapbozun ikinci parçası niteliğinde. Bundan yararlanmak için Nasdaq 100 vadeli kontratlarında (NQ) uzun pozisyonları artırıyoruz.
Hazine tahvili getirilerinin de gerilemesini bekliyoruz; bu nedenle 2 yıllık ve 10 yıllık Hazine tahvili vadeli kontratlarında uzun pozisyon alarak konumlanıyoruz. 10 yıllık getiri bu yıl %4,30’un altına inmeyi zorlamıştı, ancak bu veri onu %4,10’a doğru taşıyacak katalizör olabilir. Bu hareket, Fed resmen adım atmadan çok önce piyasada faiz indirimlerinin fiyatlanmasını önden yakalamayı hedefliyor.
Bu tür veriler genellikle piyasa belirsizliğini bastırır ve Volatilite Endeksi’nin (VIX) 12’nin altına gerilemesini bekliyoruz. Tarihsel olarak, enflasyonda aşağı yönlü sürprizler volatilitede sert düşüşlere yol açtı; 2023 sonlarında zayıf bir TÜFE raporunun VIX’i 15’ten 13’ün altına indirdiği düşüşe benzer. Yaklaşan sakinlikten faydalanmak için VIX vadeli kontratlarında satış ya da VIX satım (put) opsiyonlarında alım, sağlam bir strateji gibi görünüyor.
