Macaristan’ın TÜFE enflasyonu Mayıs’ta yıllık bazda %2,1’den %1,8’e gerileyerek %2,2’lik piyasa beklentisinin altında kaldı ve Macaristan Merkez Bankası’nın (MNB) tolerans bandının alt sınırının hemen altına indi. Aşağı yönlü sürpriz kısmen idari akaryakıt fiyat tavanları ve daha önceki hükümet tedbirleri gibi arz yönlü faktörlere bağlanırken, İran savaşıyla ilişkilendirilen küresel enerji ve emtia fiyatlarındaki son artışların enflasyonist etkisinin sınırlı olduğu ifade edildi. Çekirdek/enflasyonun alt kalemlerine ilişkin göstergelerin hedefle uyumlu seyrettiği belirtildi.
MNB Başkanı, Para Politikası Kurulu’nun (MPC) 26 Mayıs’ta faiz indirimi seçeneğini görüştüğünü, ancak daha ılımlı enflasyon patikası ve ülke risk primindeki değişimleri gerekçe göstererek, oybirliği olmayan bir kararla politika faizini sabit tuttuğunu söyledi. Politika faizinin %6,25 ve enflasyonun yaklaşık %2 seviyesinde olması, ima edilen reel faizin yüksek kalmaya devam ettiğine işaret ediyor. Gözler şimdi 23 Haziran toplantısına çevrilmiş durumda; burada faiz indirimi olasılığı daha yüksek görülürken, EUR/HUF’un önümüzdeki çeyrekte 355–360 bandında işlem görmesi bekleniyor.
Politikada Gevşeme İçin Yol Açık
Macaristan Merkez İstatistik Ofisi tarafından Mayıs enflasyonunun %1,8 ile merkez bankasının tolerans bandının belirgin şekilde altında teyit edilmesi, parasal gevşeme için alan yaratıyor. Bu seviye, çekirdek enflasyonun da %2,8’e gerilemesiyle birlikte, Macaristan Merkez Bankası’na (MNB) adım atmak için güçlü bir gerekçe sunuyor. 23 Haziran’daki yaklaşan PPK toplantısında faiz indirimi bekliyoruz.
Mevcut %6,25 politika faizi, forinti destekleyen anlamlı bir reel faiz farkı yaratıyor. Vadeli faiz anlaşmaları (FRA) 25 baz puanlık bir indirime %90’ın üzerinde olasılık biçiyor; bu da piyasanın bu hamleyi büyük ölçüde fiyatladığını gösteriyor. Böyle bir indirim sonrasında dahi politika faizi, Avrupa Merkez Bankası’nın %3,25’lik gösterge faizinin kayda değer ölçüde üzerinde kalarak forintin carry trade cazibesini koruyacaktır.
Döviz ve Opsiyon Piyasası Etkileri
Faiz indiriminin kur tarafında büyük ölçüde fiyatlandığını, bunun da belirgin bir satış baskısını sınırlayarak EUR/HUF kurunu 355–360 aralığında istikrarlı tuttuğunu düşünüyoruz. Bu ortam opsiyon satıcıları açısından cazip; zira EUR/HUF opsiyonlarında 3 aylık ima edilen volatilite %10’un üzerindeki seviyelerden %7,5’lik son dip seviyeye geriledi. Bu nedenle, önümüzdeki haftalarda bu beklenen bandın dışına yerleştirilen kullanım fiyatlarıyla strangle satışı uygulanabilir bir strateji olabilir.
