Artan hisse senedi ihracı, tarihsel olarak piyasa zirvelerine, düzeltmelere veya boğa koşularının geç aşamalarına yakın dönemlerde tepe yapma eğiliminde olup, hisse senetleri tarafındaki uzun süredir devam eden arz dinamiğinin değişmekte olduğuna dair riski artırıyor. Düşük ihraç dönemi ile büyük ölçekli geri alımların birleşimi net hisse arzını azaltarak fiyatlar için destekleyici bir unsur (tailwind) yaratmıştı. Ancak yapay zekâ bağlantılı şirketlerin, borsaya açılan büyük özel şirketlerin ve hâlihazırda halka açık gruplardan gelecek ek ihraçların etkisiyle yeni hisse satışları hızlanırsa bu dinamik tersine dönebilir.
Temel risk, pozisyonlanmanın “gerildiği” bir ortamda daha fazla arzın piyasaya gelmesi. Hanehalkının tarihsel olarak yüksek hisse senedi ağırlıkları taşıdığı, kâr beklentilerinin yüksek seyrettiği ve yükün önemli kısmını marj varsayımlarının taşıdığı belirtiliyor. Brüt ihraç artarken kâr tahminleri yumuşarsa, hisse senedi piyasaları sert “likidite boşluklarına” (air pocket) daha açık hâle gelebilir.
Hisse Senedi İhracında Sıçrama ve Piyasa Arz Riski
Hisse senedi ihracında belirgin bir artış gözlemliyoruz; bu da çoğu zaman piyasa düzeltmelerinden önce görülen klasik bir sinyal. 2026’nın ikinci çeyreğine ilişkin son veriler, S&P 500 şirketlerinin ikincil halka arz/ikincil satışlarının (secondary offerings) yıllık bazda yaklaşık %45 arttığını ve bunun 2021 sonundan bu yana en hızlı tempo olduğunu gösteriyor. Özellikle yapay zekâ temalı şirketlerden gelen bu arz dalgası, talebi aşma riski taşıyor.
Düşük dolaşımdaki hisse sayısı ve agresif geri alımlardan gelen destek şimdi tersine dönüyor. S&P 500’de geri alım yetkilendirmeleri yavaşladı; ilk çeyreğe göre %15 gerilerken, aynı anda bu yeni hisse dalgası piyasaya geliyor. Net arzın negatiften pozitife dönmesi, piyasanın birincil destek mekanizması zayıflamışken daha fazla hisseyi absorbe etmesi gerektiği anlamına geliyor.
Pozisyonlanma, Volatilite Bahisleri ve Piyasa Benzerlikleri
Bu çerçevede, önümüzdeki haftalar için SPX ve QQQ gibi geniş piyasa endeksleri üzerinde satım opsiyonu (put) alıyoruz. Volatilitenin düşük fiyatlandığına inanıyoruz; bu da olası bir “likidite boşluğu” senaryosuna karşı VIX alım opsiyonlarını (call) cazip bir hedge hâline getiriyor. Bu pozisyonlar, artan hisse arzının fiyatlar üzerinde baskı kurmaya başlaması durumunda koruma sağlıyor.
Bu tablo, 1999 sonu ve 2000 başındaki dönemi andırıyor: teknoloji IPO’ları ve ikincil satışlardan oluşan arz seli, piyasa zirvesinden hemen önce piyasayı doyurmuştu. Bugün de yatırımcı pozisyonlanması benzer şekilde gerilmiş durumda; hanehalkının hisse senedi tahsisleri 40 yılın zirvelerine yakın. Bu yeni arzı karşılayacak marjinal alıcı sayısı sınırlı.
Mevcut kâr beklentileri de aşırı iyimser görünüyor ve hata payı bırakmıyor. Teknoloji sektörü için ileriye dönük F/K (forward P/E) çarpanları 30x civarında seyrediyor; gerçekleşmeyebilecek güçlü marj artışına fiyat biçiliyor. Bu nedenle, aşırı sahiplenilmiş (over-owned) teknoloji hisselerinde para dışı (out-of-the-money) call spread satışını değerlendiriyoruz; bu strateji momentumun durması veya sınırlı bir geri çekilme durumunda kazanç sağlayabilir.
