Meksika’da çekirdek enflasyon Mayıs ayında %0,22 yükselerek %0,24’lük piyasa beklentisinin altında kaldı. Veri, piyasaların öngördüğünden daha zayıf bir temel fiyat baskısına işaret ediyor.
Veri seti, oynak kalemleri dışlayan ve genel eğilime dair sinyal verdiği için yakından izlenen çekirdek enflasyona odaklanıyor. Mayıs gerçekleşmesi beklentilerin 0,02 puan altında gelerek, kısa vadeli enflasyon ivmesinin değerlendirilmesi için daha düşük bir referans noktası oluşturdu.
Para Politikası Etkileri ve Piyasa Tepkisi
Mayıs çekirdek enflasyonunun beklentilerin bir miktar altında kalmasını, Banxico’nun sıkı para politikasının etkisini göstermeye başladığına dair net bir sinyal olarak görüyoruz. Bu veri, çekirdek enflasyonun yıllık bazda %4,10’a gerilemesiyle (2023 sonundan bu yana en düşük seviye) birlikte, güvercin bir yön değişikliği ihtimalini güçlendiriyor. Merkez bankasının ilave faiz artırımını gündemine alması için bir neden görmüyoruz; bundan sonraki odak, bir gevşeme döngüsünü başlatmak için en uygun zamanlamanın aranması olacaq.
Türev piyasası şimdiden tepki veriyor ve önümüzdeki haftalarda TIIE swap eğrisinin faiz indirimlerini daha agresif fiyatlamayı sürdüreceğini öngörüyoruz. Bu sabah itibarıyla gecelik swaplar, Eylül 2026 toplantısında 25 baz puanlık indirime yaklaşık %60 olasılık biçiyor; bu oran geçen hafta yalnızca %40 seviyesindeydi. Yılsonundan önce en az bir indirimin tamamen fiyatlanmasıyla eğrinin yataylaşması beklentisiyle, kısa vadeli swaplarda “receive” pozisyonlarının cazip olduğunu düşünüyoruz.
Kur Görünümü ve Büyüme Bağlamı
Kur tarafındaki yatırımcılar için bu görünüm, Meksika pesosu üzerinde yeniden baskı oluşabileceğine işaret ediyor. ABD doları ile faiz farkının daralması ihtimali, pesoyu “carry trade” açısından daha az cazip hale getiriyor. Bu nedenle üç ay vadeli USD/MXN alım (call) opsiyonlarına yöneliyoruz; ilk çeyrekte görülen 18,70 seviyesine doğru bir hareketi hedefliyoruz.
Bu enflasyon raporu tek başına değerlendirilemez; 1Ç GSYH büyümesinin yıllıklandırılmış bazda %1,8’e yavaşladığını gösteren son verilerin ardından geliyor. Tarihsel olarak Banxico, dezenflasyon eğiliminden emin olduğunda politika yönünü değiştirmeye istekli oldu; 2024’te %11’in üzerinde uzun süre bekledikten sonra nihayet faiz indirimine gitmesi buna örnek. Daha yumuşak enflasyon ve zayıf büyümenin birleşimi, bankaya yılın ilerleyen döneminde politikayı gevşetmeyi değerlendirmek için ihtiyaç duyduğu manevra alanını sağlıyor.
