USD/JPY, Japonya’nın dış dengesi güçlenmesine rağmen yeniden 160 seviyesinin üzerine çıktı ve çok on yıllık zirvelere yakın seyrediyor. Japonya’da mevsimsellikten arındırılmış cari işlemler fazlası nisan ayında 4,2 trilyon yene yükselerek serinin 1996’da başlamasından bu yana en yüksek seviyeye ulaştı; fazla GSYH’nin %5,6’sı düzeyinde.
İyileşme, daha güçlü yurt dışı yatırım gelirlerinin yanı sıra mal ve hizmet ticaretindeki toparlanmayı yansıtıyor. Ancak JPY’de yakın vadeli hareketler, bu temellerden ziyade İran kaynaklı çatışma ve petrol fiyatları tarafından şekilleniyor.
Jeopolitik Riskler ve Carry Trade Gölgesinde Göz Ardı Edilen Temel Güç
USD/JPY’nin haziran başında 164’ün üzerine çıkmasına rağmen Japon Yeni’nin temel olarak değerinin altında olduğunu düşünüyoruz. Japonya Maliye Bakanlığı, Nisan 2026 için 3,8 trilyon ¥ cari fazla açıklayarak üst üste 15’inci ayda da fazla verildiğini teyit etti. Bu alttaki güç şimdilik piyasa tarafından görmezden geliniyor.
Yeni zayıflatan ana unsurlar geniş faiz farkı ve jeopolitik riskler. ABD Merkez Bankası faizi %4,75’te tutarken Japonya Merkez Bankası’nın faizi yalnızca %0,25 seviyesinde; bu da carry trade’in JPY üzerinde belirgin baskı oluşturmasına yol açıyor. Hürmüz Boğazı’ndaki son gerilimler Brent petrolü yeniden varil başına 95 dolara taşırken, enerji ithalatçısı ülkenin para birimi üzerindeki baskıyı da artırdı.
Opsiyon Stratejileriyle Yen’de Düzeltmeye Pozisyon Alma
Bu durum, türev araçlar kullanılarak pozisyon alınabilecek net bir ayrışma yaratıyor. Piyasanın kısa vadeli faktörlere odaklanması bir fırsat sunuyor; petrol fiyatlarında gevşeme işareti veya politika değişimi, JPY’de hızlı bir ralli tetikleyebilir. Bu nedenle önümüzdeki üç ila altı ay vadeli, paranın dışında (out-of-the-money) JPY alım opsiyonları (veya USD/JPY satım opsiyonları) değerlendirilmelidir.
USD/JPY opsiyonlarında zımni volatilite 12 ayın zirvesi olan %11,5’e tırmandı; bu da doğrudan alımları pahalı hale getiriyor. Bu nedenle giriş maliyetini düşürmek ve riski tanımlamak için dikey spread’lere bakılmalı. Örneğin USD/JPY 160/155 put spread alımı, başlangıç prim harcamasını sınırlarken kurun temel değere doğru geri çekilmesinden faydalanma imkânı verir.
2023 sonundaki sert kur dönüşleri ve 2022’deki müdahaleler, duyarlılığın ne kadar hızlı değişebileceğini gösteriyor. Mevcut tablo gerilmiş görünüyor; Yen kısa vadede daha da zayıflayabilse de düzeltme niteliğinde bir geri dönüş için risk-getiri giderek daha cazip hale geliyor. Bu olası dönüşe karşı pozisyon alınmalı; ancak bunu opsiyon taşıma maliyetinin yüksekliğini yönetebilecek bir yapı ile yapmak gerekiyor.
