Kolombiya’nın tüketici fiyat endeksi (TÜFE) Mayıs ayında aylık bazda %0,47 arttı ve %0,51’lik piyasa beklentisinin altında kaldı. Veri, piyasaların öngördüğüne kıyasla fiyat baskılarının bir miktar daha ılımlı seyrettiğine işaret ederken, Nisan ayına kıyasla genel yaşam maliyetinde artışın sürdüğünü de gösteriyor.
Aylık bazda bakıldığında, Mayıs enflasyonu beklentilerin hafif altında gerçekleşti; %0,47’lik sonuç, %0,51’lik tahminin 0,04 yüzde puan gerisinde kaldı. TÜFE verisi, Kolombiya’da kısa vadeli enflasyon dinamiklerine ilişkin güncel bir gösterge sunuyor; sürpriz unsur ağırlıklı olarak aylık değişimde yoğunlaştı.
Para Politikası ve Kolombiya Pesosu Açısından Sonuçlar
Mayıs enflasyonunun tahminlerin altında gelmesiyle, Banco de la República’nın faiz indirimleri için daha fazla alanı olduğuna dair net bir sinyal görüyoruz. Bu güvercin gelişme, piyasanın daha önce fiyatladığından daha agresif bir gevşeme döngüsüne hazırlıklı olunması gerektiği anlamına geliyor. Merkez bankasının Temmuz sonundaki bir sonraki toplantısı artık kritik bir gündem maddesi haline geliyor.
Ana odağımız USD/COP döviz çifti olmalı; zira daha düşük faiz ihtimali pesoyu muhtemelen zayıflatacaktır. Vadesi Temmuz sonu ve Ağustos olan USD/COP alım (call) opsiyonlarında alım yönünde pozisyon arıyoruz ve 4.350 seviyesine doğru bir hareketi hedefliyoruz. CME’den gelen son veriler, bu tür opsiyonlarda açık pozisyonda (open interest) belirgin bir artışa işaret ediyor; bu da bu görüşün piyasada taraftar bulduğunu gösteriyor.
Faiz swap piyasasında ise sabit faiz tahsil (receive fixed) yönünde IBR swaplarında konumlanmalıyız; gecelik borç verme faizinin düşeceği beklentisiyle. Swap eğrisi halihazırda 2026 için ilave 25 baz puanlık indirim fiyatlıyor ve toplam beklenen gevşemeyi 100 baz puana taşıyor. Bu dezenflasyonist eğilim sürerse nihai rakamın 150 baz puana daha yakın olabileceğini düşünüyoruz.
Makro Zemin ve Tarihsel Emsal
Bu tek enflasyon verisi, daha geniş ölçekte ekonomik aktivitede yavaşlama eğilimini pekiştiriyor. 2026’nın ilk çeyreğinde GSYH büyümesi zayıf bir %1,1 seviyesinde kaldı; son imalat PMI verisi ise 49,5 ile daralmaya işaret etti. Zayıf büyüme ve düşen enflasyon kombinasyonu, merkez bankasına harekete geçmek için çift yönlü bir gerekçe sunuyor.
Tarihsel olarak Kolombiya pesosu, para politikası beklentilerindeki değişimlere yüksek hassasiyet göstermiştir. 2017-2018 gevşeme döngüsünde, merkez bankasının politika faizini 300 baz puan indirmesiyle USD/COP paritesi %15’in üzerinde yükselmişti. Bu yılın ikinci yarısında benzer, ancak muhtemelen daha sınırlı bir örüntünün ortaya çıkmasını bekliyoruz.
Faiz indirimlerine ilişkin görünürlük arttıkça, peso opsiyonlarında ima edilen volatilitenin (implied volatility) önümüzdeki birkaç politika toplantısı öncesinde yükselmesi olası. Opsiyon maliyetleri belirgin şekilde artmadan önce, bu pozisyonları yapılandırmak için önümüzdeki bir ila iki hafta içinde harekete geçmeliyiz. Bu strateji, aşağı yönlü riski yönetirken beklenen yönlü hareketten faydalanmamıza olanak tanır.
