Mayıs ayında ABD’de hizmet sektörü faaliyeti hızlandı; ISM Hizmetler PMI nisan ayındaki 53,6’dan 54,5’e yükselerek 53,8’lik beklentiyi aştı. Ödenen Fiyatlar Endeksi 70,7’den 71,3’e çıkarken, İstihdam Endeksi 48’den 47,9’a geriledi. Anket ayrıca önceki kıyaslamalara da atıf yaptı: iş faaliyeti Ekim 2024’teki 57,7 seviyesine eşleşirken, istihdamın 12 aylık ortalamasının 0,5 puan altında olduğu belirtildi. Daha önceki veriler, nisanın üst üste 22’nci genişleme ayı olduğunu; endeksin marttaki 54,0’tan gevşediğini gösterirken, istihdam marttaki 45,2’ye kıyasla nisanda 48 olarak gerçekleşmiş ve 12 aylık 48,6 ortalamanın altında kalmıştı. Ödenen fiyatlar nisanda 70,7’de sabit kalırken, 12 aylık ortalaması 67,2’den 67,7’ye yükselerek Mayıs 2023’ten bu yana en yüksek seviyeye çıktı.
Piyasalar veriyi, Fed politikasının enflasyon ve istihdam verilerine duyarlılığının yüksek olduğu bir zeminde takip etti. PCE Fiyat Endeksi nisanda yıllık bazda %3,5’ten %3,8’e yükselirken, çekirdek PCE %3,3’e çıktı. Rapor sonrası Dolar Endeksi %0,23 artışla 99,45’e yükseldi; ayrıca EUR/USD paritesi 1,1640 civarında belirtilirken, referans seviyeler 1,1580, 1,1530, 100 günlük SMA’ya yakın 1,1690 ve 1,1740 olarak aktarıldı. ISM verisinin yayımlanma saati 14:00 GMT olarak verildi; daha önce 06:00 GMT ön izleme zaman damgası ve 3 Haziran 14:45 GMT düzeltmesi not edildi.
Fed Politikası ve Ekonomik Görünüm İçin Karışık Sinyaller
3 Haziran 2026 tarihli Mayıs ISM hizmetler raporuna baktığımızda, dikkatli konumlanma gerektiren karmaşık bir tablo görüyoruz. Manşet 54,5 seviyesi, hizmetler sektörünün güçlü biçimde genişlediğine işaret ediyor; bu, tek başına ekonomi adına olumlu. Ancak bu güçlenme, artan enflasyon baskılarıyla birlikte geliyor ve Federal Reserve politikasına ilişkin görünümü zorlaştırıyor.
Ödenen Fiyatlar bileşeninin 71,3’e tırmanması, yatırımcılar açısından önemli bir uyarı sinyali. Süregelen hizmet enflasyonu ve son TÜFE verilerinde manşet enflasyonun %3,6 ile dirençli kalması, yeni Fed başkanının faiz indirimi düşünmesini oldukça zorlaştıracaktır. Piyasanın, Fed’in yıl sonuna kadar kısıtlayıcı duruşunu sürdürmek—hatta faiz artırmak—zorunda kalma riskini yeterince fiyatlamadığını düşünüyoruz.
İstihdam Endeksi’nin 47,9’a gerileyerek daralma bölgesinde kalması, güçlü iş faaliyetiyle keskin bir tezat oluşturuyor. Bu, şirketlerin maliyet kısma ve işe alımları dondurma yönünde hareket ettiğine; bunun da olası bir ekonomik yavaşlamanın öncü göstergesi olabileceğine işaret ediyor. Bunu, bu Cuma açıklanacak Tarım Dışı İstihdam (NFP) verisi öncesinde kritik bir sinyal olarak ele alıyoruz; zayıf bir istihdam verisi stagflasyon endişelerini tetikleyebilir.
Oynak Bir Ortamda Piyasa Stratejileri
Bu belirsizlik ortamında, daha şahin bir Fed riskine karşı korunmak için faiz türevlerine yöneliyoruz. Faizlerin “daha uzun süre yüksek” kalmasından fayda sağlayan opsiyonlar—Aralık 2026 Secured Overnight Financing Rate (SOFR) vadeli işlemleri gibi—cazip görünüyor. Bu pozisyonlar, Fed’in zayıflayan işgücünü desteklemek yerine enflasyonla mücadeleyi öncelemesi durumunda portföyleri korumaya yardımcı olabilir.
Bu çelişkili makro sinyaller nedeniyle piyasa oynaklığında artış da bekliyoruz. VIX’in hâlihazırda görece düşük sayılabilecek 14 seviyesinde işlem görmesiyle, VIX alım (call) opsiyonu almak olası piyasa türbülansına hazırlanmak için maliyet-etkin bir strateji. Beklentiyi karşılamayan bir NFP verisi veya Fed’den şahin yorumlar, oynaklıkta sıçramayı ve hisse senetlerinde satış dalgasını kolaylıkla tetikleyebilir.
ABD dolarındaki güçlenme, yaklaşan istihdam verilerinden daha net bir tablo gelene kadar kısa ömürlü olabilir. Güçlü ekonomi ve şahin Fed genellikle dolar için destekleyicidir; ancak NFP’de belirgin bir aşağı sürpriz, piyasanın odağını tamamen resesyon endişelerine çevirebilir. Şimdilik, özellikle euroya karşı uzun dolar pozisyonlarını, istihdam görünümü netleşene kadar azaltıyoruz.
