Euro Bölgesi piyasaları, ABD-İran gerilimine bağlı stagflasyonist bir şok için fiyatlanıyor; Avrupa’nın etkileri ABD’ye kıyasla daha fazla hissetmesi bekleniyor. Bu arka planın Avrupa Merkez Bankası’nı (ECB) daha erken sıkılaştırmaya ittiği görülürken, 11 Haziran toplantısı için mevduat faizinde 25 baz puanlık artış öngörülüyor ve faizin %2,25’e çıkacağı varsayılıyor. Yönlendirmenin temkinli kalması ancak şahin bir eğilimi koruması, politikanın da toplantıdan toplantıya belirlendiği çerçevesiyle sunulması bekleniyor.
Yılın ikinci yarısında ilave faiz artışları olası görülüyor; ancak bu, ateşkes gibi gelişmelere ve gerilimde olası bir yumuşamaya bağlı. Makro tarafta ise 2026 büyüme tahmini %1,4’ten %1,0’a indiriliyor ve yıllık enflasyon projeksiyonları yukarı çekiliyor. Değerlendirmede ayrıca 2Ç26 için baz senaryoda petrolün 90 $/varil ve gazın 50 €/MWh varsayıldığı, sonrasında fiyatların ılımlılaştığı belirtilirken; ECB’nin mart ayında büyüme ve enflasyon açısından sonuçları olan olumsuz ve şiddetli senaryolar ortaya koyduğu da hatırlatılıyor.
Enerji Fiyat Şokları ve ECB Politika Görünümü
ABD-İran geriliminden kaynaklanan stagflasyonist şokun etkisinin Avrupa’yı ABD’den daha sert vuracağı giderek daha net hale geliyor. Temmuz vadeli Brent petrol vadeli işlemlerinin yakın dönemde varil başına 94 dolara yükselmesiyle, ECB’nin piyasaların beklediğinden daha erken politika sıkılaştırmasına yönlendirildiğini düşünüyoruz. Bu dış kaynaklı fiyat baskısı, 1Ç 2026’da zaten %4,5 ile yüksek seyreden yurt içi ücret artış verilerine de ekleniyor.
11 Haziran toplantısında mevduat faizinde 25 baz puanlık önleyici bir artış bekliyoruz; faiz piyasaları şu anda bu hamleye yalnızca %40 olasılık biçiyor. Bu durum, Euribor vadeli işlemleri gibi kısa vadeli faiz türevlerinde bir fırsat yaratıyor; söz konusu enstrümanlar düşük fiyatlanmış görünüyor. ECB’den gelecek şahin bir sürpriz, bu kontratların keskin biçimde yeniden fiyatlanmasına neden olur.
Piyasa Volatilitesi ve Euro Gücü
Artan belirsizlik dikkate alındığında, Euro Bölgesi varlıklarında volatilitede bir sıçrama bekliyoruz. Beklenmedik bir faiz artışının hisselerde günlük işlem aralıklarını genişletmesi muhtemel olduğundan, Euro Stoxx 50 endeksi opsiyonları üzerinden volatilite alımını değerlendiriyoruz. Bu tablo, örtük volatilitenin aylar boyunca yüksek kaldığı 2022’deki enerji krizine verilen piyasa tepkisini andırıyor.
ECB’nin daha şahin bir çizgiye kaydığı, ABD’nin ise daha az etkilendiği bu politika ayrışması, euro için de destekleyici olmalı. 11 Haziran’da şahin bir açıklamanın EUR/USD paritesini 1,10 seviyesine doğru itebileceği görüşündeyiz. Bu nedenle, potansiyel güçlenmeye pozisyon almak için euroda kısa vadeli alım opsiyonlarına bakıyoruz.
Yılın ikinci yarısında ilave faiz artışları olasılığı bulunsa da, ECB’nin muhtemelen toplantıdan toplantıya bir yaklaşım benimseyeceğini düşünüyoruz. Euro Bölgesi için 2026 büyüme tahminimizi, yüksek enerji maliyetleri ve daha sıkı kredi koşullarının çift yönlü baskısını yansıtacak şekilde %1,0’e indiriyoruz. Altta yatan bu ekonomik zayıflık, Avrupa varlıklarındaki olası güçlenmenin kısa ömürlü olabileceğine işaret ederken, volatiliteyi de temel tema olarak öne çıkarıyor.
